Futuros Perpétuos Onchain: Fechar a Lacuna Entre CeFi e DeFi Para Traders Institucionais

Resumido

Derivados onchain estão a fechar rapidamente a lacuna com as bolsas centralizadas, à medida que os frameworks de execução Layer‑3 permitem que os perpétuos descentralizados ofereçam velocidade, liquidez e negociação de nível institucional, ao nível das CEXs.

A blockchain pode ser descentralizada, mas os ativos emitidos nestas redes foram inicialmente negociados em bolsas centralizadas. Quando o Bitcoin era a única moeda disponível, surgiram trocas simples de livro de ordens para atender à procura de novos utilizadores ansiosos por adquirir a criptomoeda.

Estas bolsas spot permitiam a descoberta de preços e, embora inicialmente ilíquidas, melhoraram gradualmente ao longo dos anos à medida que plataformas mais profissionais surgiram. Depois, cerca de cinco anos após o início da cripto, apareceram as primeiras bolsas de futuros. Estas também eram centralizadas. Assim, durante a primeira década de existência da cripto, ela existia numa condição curiosa em que os seus ativos eram descentralizados, mas a sua negociação era centralizada, implicando riscos de custódia.

Mas em 2020, a exchange descentralizada Uniswap tornou-se viral, inaugurando o que veio a ser conhecido como o glorioso Verão DeFi, em que a negociação em DEXs se popularizou. A negociação onchain é agora enorme, registando bilhões de dólares em volume diário através de centenas de exchanges spot e de perpétuos. Mas, apesar deste crescimento, as CEXs continuam a dominar.

Por todas as vantagens que as DEXs oferecem – auto-custódia; acesso instantâneo a novos tokens; incentivos de liquidez – a infraestrutura das CEXs manteve uma vantagem. Para a negociação profissional, especialmente onde a velocidade e a execução fiável são críticas – o que é particularmente verdadeiro para os perpétuos – as plataformas centralizadas prevalecem.

No entanto, a lacuna entre CEXs e DEXs começou finalmente a diminuir. E no centro desta mudança está a maturação dos perpétuos onchain e dos frameworks de execução Layer 3 concebidos para os suportar.

Alimentar a Procura por Derivados Onchain

Os derivados representam consistentemente cerca de 80% do volume de negociação de cripto. E se há um instrumento que os traders procuram especialmente para alavancagem e cobertura, é o contrato de futuros perpétuos ou perp. Os retalhistas adoram-nos. Os profissionais também. E os traders institucionais dependem deles para tudo, desde exposição direcional até gestão de risco de carteira.

As instituições utilizam esmagadoramente as CEXs para facilitar esta atividade, porque empiricamente, as DEXs têm faltado na profundidade de execução necessária para negociações em grande escala. Além disso, a complexidade de gerir liquidações e parâmetros de risco num ambiente descentralizado torna-se um desafio, e é fácil perceber porque as DEXs sempre tiveram um papel secundário na negociação de perp.

O problema nunca foi a procura, mas sim a arquitetura. As primeiras exchanges descentralizadas de perp tentaram replicar livros de ordens centralizados diretamente em redes L1 ou L2. Mas os mercados de perp não são contratos de troca simples. Requerem fluxos contínuos de preços, motores de liquidação sofisticados, monitorização de margem, cálculos dinâmicos de taxas de financiamento e muito mais.

Executar esta lógica diretamente nas camadas base é caro e computacionalmente pesado. Como resultado, a primeira vaga de DEXs de perp dominou o mercado de futuros onchain, mas não conseguiu atrair os players institucionais para além das bolsas centralizadas. Mas a próxima geração de DEXs de perp é concebida de forma diferente, graças ao surgimento de L3s capazes de lidar com execuções complexas, permitindo que os protocolos de perp ofereçam negociações de nível CEX verdadeiro.

Execução por Intenção Chega Onchain

A solução para fazer os perp DEXs funcionarem como as suas contrapartes CEX reside na execução por intenção implementada em Layer 3. Neste modelo, o utilizador efetivamente declara o resultado desejado, por exemplo, “Quero abrir uma posição longa de ETH de 50.000 dólares a este preço.” Esta “intenção” é então captada por uma rede de solucionadores especializados – basicamente agentes off-chain – que competem para encontrar o caminho mais eficiente para a cumprir.

Pode ser encaminhada através de pools onchain, outras DEXs ou até recorrer à liquidez centralizada. Mas o utilizador final não vê nada disto: na sua perspetiva, a sua intenção de negociação é cumprida de forma perfeita, sem necessidade de custodiar ou fazer ponte manualmente os fundos. Para visualizar este processo em ação, considere o Perpetual Hub Ultra (PHU) da Orbs, recentemente integrado com a Gryps, uma DEX de alto desempenho na Sei Network.

A Orbs é a Layer 3 que atua como a camada de execução descentralizada, enquanto o Perpetual Hub Ultra é o produto que as exchanges descentralizadas integram para oferecer negociação de perp de qualidade institucional. A Gryps foi concebida desde o início como uma plataforma de perp, mas, após a adição do Perpetual Hub Ultra, estas capacidades foram significativamente aprimoradas.

O PHU permite à Gryps captar liquidez de fontes onchain e de grandes exchanges centralizadas, garantindo maior profundidade e spreads apertados mesmo para ordens grandes. A lógica de L3 da Orbs, por sua vez, gere tarefas de alta frequência, como liquidações automatizadas e ajustes em tempo real das taxas de financiamento.

Por fim, o Perpetual Hub Ultra utiliza um sistema modular de Request-for-Quote (RFQ) alimentado por contratos inteligentes Symm.io. Isto garante que os traders da Gryps obtenham o preço exato pelo qual foram cotados – exatamente como se negociassem numa bolsa de perp centralizada.

Tornar Modular

Na superfície, a inovação trazida pela entrada do L3 no mercado é uma melhor experiência de utilizador. Agora é possível negociar numa exchange descentralizada que se sente tão responsiva e líquida quanto uma centralizada. Mas o verdadeiro benefício de encaminhar lógica e liquidez através do Layer 3 é sentido pelas próprias exchanges descentralizadas, que agora dispõem de um conjunto modular de ferramentas.

“Modularidade” é uma expressão muito usada na DeFi, e no caso da negociação de perp pode ser acompanhada de um exemplo claro de como isso se manifesta na prática. Em vez de forçar cada exchange a construir o seu próprio motor de matching e lógica de liquidação do zero, a infraestrutura modular de L3 permite frameworks de derivados plug-and-play.

Se considerarmos o Perpetual Hub Ultra da Orbs, por exemplo, em vez de operar como uma bolsa independente, o PHU funciona como uma camada de execução que se integra com qualquer DEX. A Gryps conseguiu oferecer funcionalidades avançadas de negociação de perp sem precisar de construir um motor de derivados do zero.

Esta melhoria na infraestrutura modular está a democratizar a negociação de nível institucional. Externalizar o trabalho pesado para uma camada especializada significa que os protocolos DeFi já não estão limitados pelas capacidades da rede ou dos desenvolvedores. Todas as ferramentas necessárias para criar uma plataforma de negociação de perp de nível institucional podem ser totalmente integradas com apenas algumas linhas de código.

Graças a esta inovação, negociar perp onchain deixou de parecer uma segunda escolha. As principais DEXs de perp estão agora ao nível de qualquer coisa que a CeFi possa oferecer.