Mãos invisíveis por trás da volatilidade do Bitcoin: Como os formadores de mercado amplificam as oscilações de preço durante turbulências no mercado

O Bitcoin está a sofrer uma queda à medida que as tensões geopolíticas aumentam devido a disputas comerciais, mas há uma história mais complexa a desenrolar-se por baixo da superfície. Enquanto as manchetes focam no atrito político, uma mão invisível está a atuar nos mercados — e está a tornar os movimentos de preço ainda mais dramáticos. Esta mão invisível pertence aos market makers, as entidades que orquestram silenciosamente ordens de compra e venda nas exchanges para manter o trading sem atritos. Compreender como estas mãos invisíveis operam revela por que o Bitcoin e outras criptomoedas principais estão a oscilar mais do que se poderia esperar.

A História superficial: Tarifas e Sentimento de risco reduzido

As ameaças renovadas do Presidente Trump de aplicar tarifas contra a Europa devido à Groenlândia enviaram ondas de choque pelos ativos de risco. O Bitcoin caiu para $78.1K, uma baixa de 3.75% nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum situa-se em $2.36K, uma queda de 6.48% no mesmo período. O índice CoinDesk 20 também sente a pressão, refletindo fraqueza nos futuros do Nasdaq 100 à medida que os investidores fogem para ativos mais seguros.

“Grande parte da tensão vem do ruído político”, disse Emir Ibrahim, analista na trading firm Zerocap. As ameaças abrangem intervenção militar na Venezuela, propostas tarifárias contra o Irã e esforços para desafiar o presidente do Federal Reserve, Powell. Uma possível decisão da Suprema Corte contra as políticas tarifárias de Trump poderia criar volatilidade adicional a curto prazo, segundo a análise de Ibrahim.

Os mercados tradicionais refletem esta fraqueza generalizada. O rendimento do título de 10 anos dos EUA subiu para 4.289%, o dólar está sob pressão, e os futuros de ações apontam para baixa. Este pano de fundo macro certamente explica parte da queda do Bitcoin, mas não é toda a história.

As mãos invisíveis em ação: Como a exposição gamma impulsiona a volatilidade

Por trás das cenas, os market makers no mercado de opções do Bitcoin enfrentam um desafio crítico. Estas mãos invisíveis são a espinha dorsal dos mercados líquidos — criam os spreads de compra e venda que permitem que grandes negociações sejam executadas a preços estáveis. Mas, em ambientes voláteis, estas mãos invisíveis podem inadvertidamente amplificar os movimentos de preço.

Assim funciona: Os market makers ganham dinheiro com o spread entre as ordens de compra e venda. Para manterem a lucratividade, precisam constantemente fazer hedge da sua exposição às variações de preço — um processo chamado hedge de exposição gamma. Quando o preço do Bitcoin sobe ou desce, os market makers ajustam as suas posições para manter o risco geral neutro.

O problema surge quando os market makers mantêm uma exposição gamma negativa numa vasta faixa de preços. Segundo dados da bolsa de derivados Deribit, rastreados pela Amberdata, o mercado de opções do Bitcoin atualmente mostra uma exposição gamma predominantemente negativa entre $86.000 e $95.000. É aqui que as mãos invisíveis se tornam visíveis no seu impacto de mercado.

Gamma Negativa: Quando as mãos invisíveis amplificam, não atenuam

Com exposição gamma negativa, as estratégias de hedge dos market makers funcionam na direção oposta ao que se esperaria de uma estabilidade natural de preços. À medida que o Bitcoin sobe, eles precisam comprar mais para fazer hedge às suas posições — empurrando os preços ainda mais para cima. Quando o Bitcoin cai, eles precisam vender para reequilibrar — empurrando os preços ainda mais para baixo. Isto cria um ciclo de retroalimentação onde as mãos invisíveis dos market makers ativamente amplificam os movimentos de preço, em vez de os absorver.

Esta dinâmica é particularmente poderosa em tempos de incerteza. “O risco deles aumenta à medida que o preço muda, então eles compram na força e vendem na fraqueza para fazer hedge às suas posições, amplificando os movimentos de preço”, explica-se. Um padrão semelhante ocorreu nos mercados de opções do S&P 500 em outubro, demonstrando que estas mãos invisíveis podem atuar em várias classes de ativos.

A zona de gamma positiva no nível de $90.000 oferece algum alívio — lá, os market makers fariam o oposto, ajudando a conter a volatilidade ao comprar na fraqueza e vender na força. Mas a predominância de gamma negativa na maior parte da faixa de negociação atual significa que as mãos invisíveis estão a trabalhar contra a estabilidade.

O que isto significa para os traders de Bitcoin

A combinação de incerteza política e estas dinâmicas invisíveis dos market makers cria um cenário potencialmente volátil. Os traders de opções de Bitcoin estão a precificar aproximadamente uma chance de 30% de os preços caírem abaixo de $80.000 até ao final de junho, com interesse notável em puts concentrado na faixa de $75.000-$80.000, segundo dados do mercado de opções.

A mensagem é clara: as mãos invisíveis dos market makers não são vilãs — fornecem liquidez essencial — mas o seu comportamento de hedge durante períodos de gamma negativa pode transformar uma pressão moderada de preço em movimentos acentuados. Quando combinados com ventos macroeconómicos adversos, como ameaças tarifárias, estas mãos invisíveis podem amplificar significativamente a volatilidade do mercado.

Visão geral do mercado: Fraqueza generalizada em vários ativos

A pressão não se limita ao Bitcoin. O Ethereum caiu mais de 6%, e o mercado de criptomoedas em geral mostra vermelho em toda a linha. Nos mercados tradicionais, estamos a ver dores semelhantes: os futuros E-mini do S&P 500 caíram 1.60%, os futuros do Nasdaq-100 caíram 1.94%, e os futuros do Dow Jones caíram 1.46%.

A dominância do Bitcoin mantém-se estável em 59.79%, sugerindo que a fraqueza é generalizada e não uma rotação para altcoins. Os fluxos de ETFs contam uma história interessante: os ETFs de Bitcoin à vista tiveram saídas de $394.7 milhões, enquanto os ETFs de Ethereum à vista atraíram $4.7 milhões em entradas. As participações acumuladas em ETFs de Bitcoin à vista estão em aproximadamente 1.31 milhões de BTC, enquanto as participações em ETFs de Ethereum totalizam 6.23 milhões de ETH.

Eventos e anúncios importantes pela frente

Vários desenvolvimentos importantes estão agendados para os próximos dias e podem influenciar a dinâmica destas mãos invisíveis:

• 20 de jan.: A BNB Chain realiza uma sessão X Spaces com protocolos DeFi incluindo PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol e United Stables
• 20 de jan.: A Avalanche anuncia um “grande anúncio Avalanche” durante o seu AVAX Talk
• 20 de jan.: Eventos de geração de tokens MegaETH (MEGA) e Zama (ZAMA)
• 20 de jan.: A EtherFi realiza a sua primeira chamada de analistas de 2026, discutindo os planos para o ano
• Em curso: Web3 Hub Davos (Dia 2 de 4) continua na Suíça

As mãos invisíveis dos market makers estarão a observar estes eventos de perto, pois quaisquer anúncios importantes podem alterar a dinâmica da exposição gamma e influenciar o equilíbrio entre amplificação e atenuação da volatilidade.

A conclusão: Compreender as mãos invisíveis

A fraqueza atual do Bitcoin resulta de múltiplas fontes: tensão geopolítica, ventos macroeconómicos e expectativas de juros hawkish. Mas as mãos invisíveis dos market makers — atualmente com exposição gamma negativa — estão a amplificar estes movimentos. É por isso que a queda de 3.75% do Bitcoin ocorreu juntamente com movimentos acentuados nas ações e sentimento de risco reduzido mais amplo.

As mãos invisíveis não vão desaparecer tão cedo. Enquanto os mercados de derivados continuarem a ser uma parte significativa do ecossistema cripto, estas dinâmicas de market making irão influenciar a ação de preços. Compreendê-las ajuda traders e investidores a navegar melhor na volatilidade que se avizinha. Quando a incerteza política encontra exposição gamma negativa, as mãos invisíveis raramente são suaves com a estabilidade do preço.