2026 Mercados Globais num Ponto de Inflexão: Divergência Multi-Dimensional e a Reestruturação Impulsionada por IA

O próximo ano apresenta um panorama de mercado marcadamente diferente da última década. À medida que as políticas monetárias divergem acentuadamente entre economias desenvolvidas, o investimento em inteligência artificial remodela as trajetórias de lucros corporativos, e a concentração de mercado atinge extremos históricos, os investidores globais enfrentam o que pode ser melhor descrito como um equilíbrio frágil—onde resiliência e vulnerabilidade coexistem simultaneamente.

A análise abrangente do JPMorgan revela que 2026 será definido não por uma tese simples de alta ou baixa, mas por uma divergência sem precedentes em múltiplas classes de ativos, geografias e estratégias de investimento. O ano que se avizinha exige uma reavaliação fundamental do posicionamento de portfólio, da tolerância ao risco e do ritmo com que os investidores ajustam suas alocações.

O Contexto Macroeconômico: Resiliência Enfrentando Desafios Estruturais

Vários fatores contrários moldarão o ambiente macroeconômico em 2026. Por um lado, estímulos fiscais antecipados em grandes economias, juntamente com balanços sólidos de empresas e famílias, oferecem uma almofada contra choques externos. A onda de despesas de capital impulsionada por investimentos em infraestrutura de IA deve sustentar o impulso de lucros em setores anteriormente subinvestidos.

No entanto, simultaneamente, os obstáculos estruturais estão se intensificando. A confiança empresarial permanece frágil, com cautela corporativa particularmente evidente nas decisões de contratação. O crescimento do emprego estagnou em setores não tecnológicos, criando um desequilíbrio crítico: enquanto o investimento de capital acelera, a demanda por trabalho estagna. Essa discrepância começa a erodir o poder de compra, especialmente nos Estados Unidos, onde o crescimento salarial no setor privado está desacelerando.

Bruce Kasman, Economista-Chefe Global do JPMorgan, captura o paradoxo: “A principal restrição à contratação reflete a ansiedade corporativa em relação às tensões comerciais e à demanda fraca fora da tecnologia. A lacuna resultante na demanda por trabalho está, gradualmente, minando a capacidade de compra dos consumidores, particularmente nos EUA, onde os ganhos de renda do setor privado estão desacelerando. Combinadas com níveis de inflação estáveis e uma retirada de recursos do setor público a curto prazo, essas forças criam uma pressão significativa sobre o consumo.”

O cenário base assume que a resiliência corporativa, condições financeiras acomodatícias e apoio fiscal ajudarão a absorver o choque de confiança atual que suprime a criação de empregos. Se isso se confirmar, o emprego e o sentimento empresarial devem se recuperar até a primeira metade de 2026, restabelecendo uma ligação entre demanda por trabalho e uma expansão sólida do PIB. No entanto, uma probabilidade de 35% de recessão tanto na economia dos EUA quanto na global permanece incorporada na previsão do JPMorgan, impulsionada por uma potencial deterioração do mercado de trabalho além das expectativas atuais.

Mercados de Ações: Uma Bifurcação Impulsionada por IA

O JPMorgan mantém uma perspectiva construtiva para os mercados de ações globais em 2026, projetando retornos de dois dígitos tanto em mercados desenvolvidos quanto emergentes. Esse otimismo apoia-se em quatro pilares: crescimento acelerado de lucros, um ambiente de taxas de juros decrescente, redução dos obstáculos políticos e a contínua expansão da adoção de inteligência artificial.

O Superciclo de IA e a Concentração de Mercado

O superciclo de investimentos em inteligência artificial está gerando despesas de capital recordes e rápida expansão de lucros. O que distingue esse ciclo é seu alcance crescente—não mais restrito à tecnologia e semicondutores, os investimentos relacionados à IA agora se estendem a utilidades, serviços financeiros, saúde, logística e além.

No entanto, essa ampliação também mascara um problema de concentração cada vez maior. A narrativa de IA está criando vencedores e perdedores claros dentro de cada setor. Mesmo com fundamentos sólidos e tendências estruturais intactas, indicadores de sentimento de mercado mais amplos estão se tornando cada vez mais propensos a oscilações acentuadas. Especificamente para o S&P 500, a pesquisa global do JPMorgan prevê um crescimento de lucros acima da tendência de 13% a 15% nos próximos dois anos, impulsionado principalmente por ganhos de produtividade relacionados à IA.

Dubravko Lakos-Bujas, Chefe de Estratégia de Mercado Global do JPMorgan, observa: “Estamos testemunhando uma divergência multidimensional: as ações estão se fragmentando em camps de IA e não-IA, a economia dos EUA está equilibrando gastos massivos de capital contra uma demanda de emprego fraca, e o próprio consumo apresenta divisões cada vez mais acentuadas.”

Dinâmicas Regionais de Ações

A Zona Euro entra em 2026 com dinâmicas de crédito em melhora e implementação gradual de estímulos fiscais. Os lucros devem expandir-se mais de 13%, beneficiando-se de maior alavancagem operacional, redução de obstáculos tarifários, efeitos base positivos e um ambiente de financiamento mais favorável.

No Japão, o quadro de política econômica da Primeira-Ministra Sanae Takaichi—frequentemente chamado de “Sanaenomics”—junto com reformas contínuas de governança corporativa, deve apoiar o desempenho das ações. A ênfase na liberação de reservas de caixa corporativas ociosas para investimentos de capital, aumentos salariais e retornos aos acionistas deve ampliar o suporte às ações. Além disso, políticas voltadas para revitalizar o consumo da classe média e investimentos estratégicos podem fornecer um impulso secundário.

Mercados emergentes apresentam um conjunto de oportunidades atraentes. Queda nas taxas de juros locais, crescimento acelerado de lucros, avaliações atrativas, melhorias nos padrões de governança corporativa, posições fiscais mais saudáveis e crescimento global resiliente posicionam as ações de mercados emergentes para um desempenho forte em 2026. Dentro dessa categoria, o setor privado da China mostra sinais iniciais de estabilização, a Coreia do Sul continua colhendo benefícios de melhorias na governança corporativa e desenvolvimento de IA, enquanto a América Latina está posicionada para capitalizar o afrouxamento monetário forte e transições políticas significativas.

Taxas de Juros e Curvas de Rendimento: Divergência por Design

A perspectiva do JPMorgan para as taxas de juros em 2026 reflete a ampliação da divergência na política monetária entre as principais economias desenvolvidas. A suposição fundamental é que os mercados desenvolvidos alcançarão crescimento econômico na ou acima do potencial, enquanto a inflação permanece resistente apesar de uma desaceleração gradual em algumas economias.

Divergência entre Bancos Centrais

Espera-se que o Federal Reserve implemente mais 50 pontos-base de cortes de juros, enquanto o Banco do Japão pode elevar as taxas em 50 pontos-base—um spread notável de 100 pontos-base, refletindo condições macroeconômicas fundamentalmente diferentes. Outros bancos centrais de mercados desenvolvidos provavelmente irão pausar ou concluir seus ciclos de afrouxamento durante o primeiro semestre de 2026.

No entanto, esse cenário base enfrenta riscos relevantes. Nos EUA, uma deterioração mais persistente do mercado de trabalho pode levar o Fed a cortes mais acentuados, enquanto um crescimento inesperado impulsionado por IA pode alterar a resposta de política na direção oposta. No Reino Unido, pressões relacionadas ao prêmio de risco de prazo fiscal e incertezas políticas ameaçam desestabilizar o mercado de gilts.

No quarto trimestre de 2026, o JPMorgan projeta que os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos nos EUA atingirão 4,35%, os yields dos Bunds alemães 2,75% e os yields dos gilts britânicos 4,75%—refletindo a divergência de política esperada e a reprecificação do mercado.

Jay Barry, Chefe Global de Estratégia de Taxas de Juros do JPMorgan, comenta sobre a mecânica de curto prazo: “Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA provavelmente permanecerão dentro de uma faixa nos próximos meses, depois experimentarão uma pressão moderada de alta após uma pausa do Federal Reserve esperada na primavera. Fora dos EUA, Bunds e Gilts devem permanecer dentro de suas faixas de negociação de 2025 inicialmente, potencialmente enfraquecendo passivamente no meio do ano à medida que os rendimentos do Tesouro se firmarem.”

No Japão, o JPMorgan mantém uma postura pessimista em relação aos títulos do governo, prevendo uma tendência de achatamento de mercado (bear-flattening). A ausência de evidências claras de uma reversão de alta, combinada com potencial fraqueza em outros mercados desenvolvidos até meados de 2026, sustenta essa postura cautelosa.

Mercados de Câmbio: Um Dólar Mais Suave

A perspectiva do JPMorgan para o câmbio reflete uma mudança estrutural em relação à forte valorização do dólar em 2025. Embora uma tendência de baixa moderada do dólar persista, a magnitude e a amplitude da fraqueza devem ser consideravelmente menores do que no ano anterior.

Dinâmicas do Dólar dos EUA

A desvalorização do dólar será apoiada por preocupações do Federal Reserve sobre a fragilidade do mercado de trabalho e por um ambiente de “curva em sorriso médio” favorecendo ativos cambiais de maior rendimento. No entanto, o forte crescimento econômico dos EUA e a inflação persistente limitarão a extensão da depreciação do dólar, criando um cenário de base relativamente equilibrado.

Meera Chandan, Co-Head de Estratégia de FX Global do JPMorgan, explica: “Nossa perspectiva de 2026 para o dólar é de baixa em direção, mas menor em magnitude e amplitude em comparação com 2025. Preocupações com o mercado de trabalho e um ambiente de rendimento favorável para carry trades devem, em geral, pressionar a moeda, mas o crescimento resistente dos EUA e a inflação resistente limitam o potencial de baixa.”

Oportunidades no Euro e na Libra Esterlina

O JPMorgan mantém uma postura moderadamente otimista para o euro, sustentada pelas perspectivas de crescimento da Zona Euro e pela expansão fiscal alemã prevista. No entanto, a menos que os dados econômicos dos EUA se deteriorarem significativamente, a valorização do euro frente ao dólar pode não repetir os ganhos de 2025.

Para a libra, uma estratégia de “comprar na queda” parece ideal, dado o crescimento doméstico resiliente, as expectativas de crescimento global em melhora e um ambiente de carry trade acomodatício. No entanto, o estrategista de FX do JPMorgan, James Nelligan, alerta contra posições excessivamente otimistas sustentadas: “Os obstáculos estruturais para a libra permanecem não resolvidos, tornando a compra tática na queda mais recomendável do que uma posição de alta definitiva. A força da libra é mais provável de se materializar na primeira metade de 2026, enquanto riscos na segunda metade incluem preocupações fiscais reemergentes antes do próximo ciclo orçamentário.”

Pressões sobre o Yen Japonês

A forte valorização do USD/JPY recentemente moderou-se, embora o iene ainda deva experimentar uma depreciação suave ao longo de 2025. À medida que os bancos centrais do G10 se aproximam do fim de seus ciclos de afrouxamento, será cada vez mais difícil impedir a continuação da fraqueza do iene por meio de aumentos de taxas ou intervenções.

Junya Tanase, Chefe de Estratégia de FX do Japão do JPMorgan, observa: “Entrando em 2026, com os ciclos de afrouxamento se encerrando nas jurisdições do G10, torna-se mais difícil conter a depreciação do iene por meio de ferramentas de política. Se o orçamento fiscal de 2026 do Japão confirmar a postura expansionista do governo Takaichi, as preocupações com sustentabilidade fiscal podem intensificar a pressão de venda sobre o iene.”

Commodities: Excessos de Oferta e Forças Seletivas

Mercados de Energia e Reequilíbrio do Petróleo

A demanda global por petróleo deve expandir-se em 900.000 barris por dia em 2026, com crescimento acelerando para 1,2 milhão de barris por dia em 2027. No entanto, o crescimento da oferta em 2026 deve superar o crescimento da demanda em aproximadamente três vezes, antes de moderar para cerca de um terço do crescimento da demanda em 2027. Isso teoricamente criaria um excedente significativo, mas as mecânicas de mercado sugerem que o reequilíbrio ocorrerá por meio de uma combinação de aumento da demanda (impulsionado por preços mais baixos) e cortes voluntários e involuntários na produção.

Natasha Kaneva, Chefe Global de Estratégia de Commodities do JPMorgan, e sua equipe de parceiros na firma projetam o Brent a $58 por barril em 2026, com uma previsão inédita de $57 para 2027—embora alcançar preços estáveis nesses níveis exija ajustes consideráveis de mercado. Kaneva enfatiza: “Prevejo que o mercado se reequilibrará por meio de uma combinação de maior demanda a preços mais baixos e uma mistura de reduções voluntárias e involuntárias na produção.”

Dinâmica do Gás Natural e LNG

O aumento na oferta de gás natural liquefeito (GNL) que entra em operação deve exercer pressão de baixa nos preços globais do gás natural. Com novos projetos de LNG iniciando operações, espera-se que os preços de médio a longo prazo declinem gradualmente a partir dos níveis atuais. A equipe de pesquisa de commodities do JPMorgan projeta o TTF (referência de gás europeu) em €28,75/MWh em 2026 e €24,75/MWh em 2027—aproximadamente 3 a 4 euros/MWh abaixo das avaliações futuras atuais.

Metais Preciosos: Continuação do Rally do Ouro

O JPMorgan mantém uma postura construtiva em relação ao ouro, impulsionada pelo aumento na acumulação por bancos centrais e forte demanda de investimento. Até o quarto trimestre de 2026, os preços do ouro devem atingir $5.000 por onça, com uma média anual próxima de $4.753/oz.

A prata deve valorizar-se para $58/oz no Q4 de 2026 (média anual aproximadamente $56/oz), enquanto a platina pode permanecer relativamente suportada até 2026, dependendo do progresso do reequilíbrio entre oferta e demanda. Gregory Shearer, Chefe de Estratégia de Metais Básicos e Preciosos do JPMorgan, sugere que a dinâmica da platina dependerá do ritmo de normalização da oferta.

Volatilidade Agrícola

A volatilidade implícita nos mercados agrícolas aumentou recentemente, refletindo dinâmicas genuínas de oferta e demanda, apesar da ausência de sinais de escassez iminente para as próximas temporadas de plantio. A exceção reside na pecuária e, em menor grau, no cacau.

O estrategista agrícola do JPMorgan, Tracey Allen, observa que as razões de estoque para uso agrícola para 2026/27 e 2027/28 devem permanecer próximas de mínimas plurianuais. A redução do inventário disponível—resultado de margens comprimidas dos produtores—aumenta a sensibilidade dos preços a interrupções na oferta, sugerindo que a volatilidade elevada persistirá. “Os fundamentos indicam uma margem limitada contra choques de oferta”, conclui Allen, “tornando os mercados agrícolas particularmente sensíveis a interrupções relacionadas ao clima ou a questões geopolíticas.”