## Stablecoins e sistemas de autenticação tornam-se na verdadeira vantagem competitiva dos bancos digitais

Antigamente, o indicador de sucesso dos bancos digitais era simples: número de utilizadores e taxas de transação. Mas essa era já passou. Hoje, a competição entre os principais bancos digitais não é mais sobre quem tem mais utilizadores, mas quem consegue criar um motor de rendimento mais robusto.

### Porque é que o "número de utilizadores" tradicional já não é uma estratégia vencedora

Basta olhar para alguns dos principais bancos digitais globais para perceber essa mudança. Por que é que a avaliação do Revolut consegue superar a do Nubank, mesmo tendo muito menos utilizadores? A resposta é simples: diferentes formas de ganhar dinheiro.

O Revolut abrange várias fontes de receita, como câmbio, negociação de ações, gestão de património e serviços de assinatura premium, cada utilizador podendo gerar um valor muito superior ao de um modelo único. Em contraste, a expansão do Nubank depende principalmente do crédito e dos juros, com uma direção de crescimento relativamente limitada. O WeBank, por sua vez, escolheu outro caminho: crescimento através de controlo extremo de custos e uma integração profunda com o ecossistema da Tencent.

Estas diferenças revelam uma verdade fundamental: **o número de utilizadores já não é o único critério de avaliação, mas sim quanto rendimento cada utilizador consegue contribuir**. Essa lógica aplica-se também ao setor de criptomoedas, e até de forma mais evidente.

### Quem realmente lucra na competição de stablecoins

Na nova era dos bancos digitais de criptomoedas, um fenómeno singular está a surgir: **"carteira + cartão bancário" já não constitui uma barreira competitiva**. Qualquer instituição consegue facilmente replicar essa combinação. A verdadeira diferença está na **escolha do caminho para monetizar**.

Algumas plataformas ganham com juros sobre o saldo das contas dos utilizadores; outras lucram com o volume de transações em stablecoins; e os jogadores mais inteligentes identificaram uma oportunidade ainda mais profunda — obter rendimentos mais estáveis e previsíveis através da emissão e gestão de stablecoins.

Isto explica porque a competição por stablecoins está a ficar cada vez mais acirrada. Para stablecoins apoiadas por reservas, qual é a principal fonte de rendimento? São os juros gerados pelos investimentos em reservas — geralmente títulos do governo de curto prazo ou equivalentes de caixa. Este dinheiro não vai para o banco digital que oferece a stablecoin, mas sim para as instituições que realmente detêm esses ativos de reserva.

Aqui surge um fenómeno clássico de "separação de direitos de rendimento": as aplicações de consumo responsáveis por aquisição de utilizadores, otimização de produtos e construção de confiança, muitas vezes, não conseguem lucrar com as reservas subjacentes. E é precisamente essa lacuna de valor que impulsiona empresas como Stripe e Circle a aprofundar-se neste campo.

A Stripe lançou a sua própria blockchain, Tempo, especialmente para transferências de stablecoins de baixo custo e instantâneas. Em vez de depender de blockchains públicas como Ethereum ou Solana, a Stripe criou canais de transação próprios para controlar o processo de liquidação, a definição de taxas e a capacidade de transação — **o que significa que ela pode captar diretamente todos os benefícios económicos dessas etapas**.

A Circle adotou uma estratégia semelhante: criou a rede Arc como camada de liquidação exclusiva para o USDC. Com o Arc, transferências de USDC entre instituições podem ser feitas em tempo real, sem congestão na blockchain pública ou taxas elevadas. Essencialmente, a Circle construiu um sistema backend independente para o USDC, deixando de depender de infraestruturas externas.

### A proteção da privacidade impulsiona a construção de redes proprietárias na camada de infraestrutura

Para além do rendimento, há outro fator que impulsiona essa mudança: **a privacidade**.

As blockchains públicas registam cada transferência de stablecoin numa contabilidade transparente. Ideal para um sistema financeiro aberto, mas problemático em cenários comerciais como pagamento de salários, transações com fornecedores e gestão de ativos. Os montantes, as partes envolvidas e os padrões de pagamento são informações sensíveis, e a transparência extrema das blockchains permite que concorrentes reconstruam facilmente a situação financeira interna de uma empresa através de exploradores de blocos e ferramentas de análise on-chain.

A rede Arc permite que transferências de USDC entre instituições sejam liquidadas off-chain, mantendo as vantagens de uma liquidação rápida de stablecoins, ao mesmo tempo que garante a confidencialidade das informações de transação — uma necessidade bastante realista.

### Stablecoins estão a revolucionar a lógica subjacente aos sistemas de pagamento

O processo de pagamento tradicional envolve demasiados intermediários: gateways de aceitação processam fundos, processadores de pagamento roteiam transações, organizações de cartões aprovam as operações, e os bancos finais fazem a liquidação. Cada etapa tem custos e atrasos.

As stablecoins contornam tudo isso. Transações com stablecoins não dependem de redes de cartões, não precisam de esperar por janelas de liquidação em massa, e podem ser feitas diretamente através de transferências ponto a ponto na camada subjacente.

O impacto nos bancos digitais é profundo: **eles mudaram as expectativas dos utilizadores**. Assim que os utilizadores percebem que podem fazer transferências instantâneas noutras plataformas, não toleram mais processos lentos e caros internamente. Os bancos digitais terão que integrar profundamente canais de negociação de stablecoins ou correm o risco de ficarem marginalizados.

Isto também está a remodelar o modelo de negócio dos bancos digitais. No passado, estes bancos conseguiam obter receitas de taxas de transação com cartões, pois as redes de pagamento controlavam rigorosamente o fluxo de transações. Mas, no novo sistema impulsionado por stablecoins, o espaço de rendimento é drasticamente reduzido: transferências ponto a ponto de stablecoins são geralmente gratuitas, e os bancos digitais que dependem apenas de receitas de consumo com cartões enfrentam uma concorrência de zero taxas.

Qual é o resultado? **Os bancos digitais terão que passar a atuar como camadas de roteamento de pagamentos, em vez de emissores de cartões**. Precisam de se tornar nos nós centrais do fluxo de transações com stablecoins, de modo que, ao fazer qualquer transferência, esses plataformas se tornem a escolha padrão — e, uma vez que o hábito se crie, será difícil para os utilizadores migrarem para outras plataformas.

### Os sistemas de autenticação estão a passar do backend para o frontend

Ao mesmo tempo, uma outra mudança igualmente importante está a acontecer silenciosamente: **a autenticação está a tornar-se no novo vetor de contas**.

No sistema financeiro tradicional, a autenticação é uma etapa independente: os bancos recolhem documentos, armazenam informações, realizam verificações de antecedentes, e, uma vez concluído o processo, a identidade fica validada.

Mas, no ecossistema de carteiras para transferências instantâneas, cada transação depende de um sistema de autenticação confiável — sem ele, verificações de conformidade, controlo anti-fraude e gestão de permissões básicas não podem ser feitos. Isso leva à rápida fusão entre autenticação e funções de pagamento.

O mercado está a evoluir de processos dispersos de KYC em várias plataformas para um **sistema portátil de autenticação de identidade, utilizável em múltiplas plataformas, países e serviços**.

A União Europeia está a demonstrar esse futuro. A carteira de identidade digital da UE já entrou na fase de implementação. A UE não exige que cada banco ou aplicação realize a sua própria autenticação, mas criou uma carteira de identidade unificada apoiada pelo governo, acessível a todos os residentes e empresas. Essa carteira não só armazena informações de identidade, como também carrega múltiplos certificados verificados (idade, comprovativo de residência, carta de condução, informações fiscais, etc.), suporta assinatura eletrónica e possui funcionalidades de pagamento integradas.

Os utilizadores podem completar a autenticação, partilhar informações sob demanda, realizar pagamentos — tudo num fluxo único, com uma integração ponta a ponta sem falhas.

Se a carteira de identidade digital da UE for bem-sucedida, irá transformar completamente a arquitetura bancária europeia: **a autenticação de identidade substituirá as contas bancárias como principal porta de entrada para os serviços financeiros**. A autenticação de identidade passará a ser um serviço público, e as fronteiras entre bancos tradicionais e bancos digitais irão desaparecer — a menos que possam construir serviços de valor acrescentado baseados neste sistema de identidade confiável.

A indústria de criptomoedas também evolui na mesma direção. A autenticação de identidade on-chain tem sido testada, embora ainda sem uma solução perfeita, mas todos os esforços apontam para um mesmo objetivo: **dar aos utilizadores uma forma autónoma de verificar a sua identidade, sem ficarem presos a uma única plataforma**.

Exemplos típicos incluem:

- **Worldcoin**: construção de um sistema global de autenticação de identidade, que verifica a identidade real sem comprometer a privacidade do utilizador
- **Gitcoin Passport**: integração de múltiplos certificados de reputação e verificação, reduzindo o risco de ataques Sybil em votações de governança e distribuições de recompensas
- **Polygon ID, zkPass e frameworks de provas de conhecimento zero**: permitem aos utilizadores verificar factos específicos sem expor os dados subjacentes
- **Serviço de nomes Ethereum (ENS) + certificados off-chain**: não só exibem o saldo de ativos na carteira criptográfica, como também podem associar a identidade social e atributos de autenticação do utilizador

O objetivo comum destes projetos é: **dar aos utilizadores o controlo total sobre os seus certificados de identidade, que podem ser transportados livremente entre aplicações, sem necessidade de verificações repetidas**. Isto está totalmente alinhado com a visão da carteira de identidade digital da UE.

Essa mudança também irá alterar o funcionamento dos bancos digitais. Atualmente, estes bancos veem a autenticação de identidade como o principal mecanismo de controlo: registo de utilizadores, supervisão da plataforma, e criação de contas subordinadas. Mas, quando a autenticação de identidade passar a ser um certificado que o utilizador pode transportar, o papel do banco digital mudará para um **provedor de serviços que conecta esse sistema de identidade confiável**.

Isso acelerará o processo de registo de utilizadores, reduzirá custos de conformidade, minimizará verificações repetidas, e, por fim, **as carteiras de criptomoedas irão gradualmente substituir as contas bancárias como principais recipientes de ativos e identidade dos utilizadores**.

### O futuro dos bancos digitais: três modelos de competição

De uma forma geral, os fatores de competição que antes definiram os bancos digitais estão a perder relevância: **número de utilizadores deixou de ser uma barreira, cartões bancários deixaram de ser uma barreira, e até interfaces suaves já não são uma vantagem competitiva**.

As verdadeiras barreiras de competição agora residem em três dimensões:
1. Os produtos rentáveis escolhidos pelos bancos digitais
2. Os canais de transferência de fundos utilizados
3. Os sistemas de autenticação de identidade integrados

Todas as outras funcionalidades tendem a tornar-se homogéneas, com uma crescente substituibilidade.

Os bancos digitais de sucesso no futuro não serão versões leves de bancos tradicionais, mas sim **sistemas financeiros centrados em carteiras digitais**. Precisam de um motor de lucro principal que determine diretamente a margem de lucro e a competitividade da plataforma.

Esses motores de lucro principais podem ser classificados em três categorias:

**Primeira categoria: bancos digitais orientados por juros**

Vantagem competitiva nesta categoria é ser o principal canal de retenção de stablecoins pelos utilizadores. Desde que consigam atrair um grande saldo de utilizadores, podem lucrar com os juros das stablecoins de reserva, recompensas na blockchain, staking e re-staking, sem necessidade de uma grande base de utilizadores. A vantagem está na rentabilidade dos ativos detidos, que é superior à circulação dos mesmos. Parecem aplicações para consumidores, mas na realidade são plataformas de poupança modernas disfarçadas de carteiras, com vantagem competitiva na oferta de uma experiência de manter e ganhar juros de forma contínua.

**Segunda categoria: bancos digitais orientados por fluxo de pagamentos**

O valor destas plataformas vem do volume de transações. Elas tornam-se no principal canal para os utilizadores realizarem transações com stablecoins, integrando profundamente processamento de pagamentos, comerciantes, troca de fiat por criptomoedas e canais de pagamento transfronteiriço. O modelo de receita é semelhante ao de gigantes globais de pagamentos: cada transação gera uma receita pequena, mas, ao se tornarem no canal padrão de transferência dos utilizadores, o volume acumulado gera receitas elevadas. A barreira de proteção vem do hábito dos utilizadores e da fiabilidade do serviço, tornando-se na ferramenta preferida para transferências.

**Terceira categoria: bancos digitais de infraestrutura de stablecoins**

Esta é a via mais profunda e potencialmente mais lucrativa. Estas plataformas não só atuam como canais de circulação de stablecoins, como também tentam controlar a emissão e a infraestrutura subjacente, abrangendo emissão, resgate, gestão de reservas e liquidação. Este campo tem o maior potencial de lucro, pois o controlo das reservas define diretamente a distribuição de receitas. Estes bancos digitais integram funções de consumo e ambições de infraestrutura, evoluindo para redes financeiras completas, e não apenas aplicações isoladas.

Resumindo: **os bancos orientados por juros lucram com depósitos, os orientados por fluxo de pagamentos lucram com transferências, e os de infraestrutura podem lucrar continuamente com qualquer operação do utilizador**.

De olho no futuro, o mercado poderá dividir-se em dois grandes campos: o primeiro, aplicações centradas no consumidor, que integram infraestruturas existentes, com produtos simples e de baixo custo de aquisição; o segundo, focado na agregação de valor fundamental, dedicado à emissão de stablecoins, roteamento de transações, liquidação e integração de autenticação de identidade. Este último não estará mais limitado à camada de aplicações, mas atuará como **provedor de infraestrutura, com uma fachada orientada ao consumidor**. Terá uma forte fidelidade de utilizadores, ao mesmo tempo que se torna silenciosamente no núcleo das transferências de fundos na blockchain.