O Bitcoin está a oscilar sob pressão: por que a volatilidade pode estar a aproximar-se?

Bitcoin (BTC) O preço atual é de $90.64K, com uma variação de -0.23% nas últimas 24 horas, o sentimento do mercado está dividido (53.64% otimista, 46.36% pessimista), refletindo uma profunda indecisão interna no mercado. Isto não é apenas uma questão de estagnação de preços, mas uma pressão estrutural que se acumula gradualmente.

Preço em impasse e confiança a romper

O BTC encontra-se preso numa faixa de preço frágil, com o limite superior na base de custos de detentores de curto prazo (cerca de $102,700), e o suporte inferior no valor de mercado real (81,300 dólares). À primeira vista, o preço consegue manter-se acima do valor de mercado real, mas os sinais por trás disso são preocupantes:

Perdas não realizadas continuam a subir. A média móvel simples de 30 dias de perdas não realizadas atingiu 4,4%, um pico nos últimos dois anos. De um período de euforia até agora, o mercado está a passar de confiança para uma crescente pressão.

Perdas realizadas em ascensão. Desde o rebound do ponto mais baixo em 22 de novembro até cerca de $92,700, a média móvel de perdas realizadas de 30 dias subiu para 555 milhões de dólares por dia — o nível mais alto desde o colapso da FTX. Isto indica que investidores que entraram em posições elevadas estão a reconhecer perdas e a sair, em vez de esperar por uma recuperação.

Detentores de longo prazo estão a reduzir posições. Investidores com mais de um ano de holdings atingiram um recorde de ganhos realizados de 1.300 milhões de dólares por dia na recente recuperação. Isto mostra que investidores experientes estão a realizar lucros ativamente, ao mesmo tempo que os novos entrantes também estão a vender — o mercado está a vender de ambos os lados.

Demanda a resistir, mas a sua durabilidade é incerta

Apesar de toda esta pressão de venda, o preço do BTC mantém-se acima do valor de mercado, indicando que há uma demanda silenciosa a absorver a oferta. Mas essa resiliência da procura pode durar? O fator chave é se a base de custos de curto prazo (perto de $95,000) pode ser recuperada.

Se a pressão de venda enfraquecer, essa força de compra reprimida pode impulsionar uma nova onda de recuperação, testando novamente o quantil de 0,75 em $95,000, ou até mesmo atingindo a base de custos de detentores de curto prazo. Mas para isso, o tempo não deve mais ser um inimigo — esse “inimigo” está a desgastar lentamente a confiança dos participantes.

Mercado à vista e o recuo dos ETFs

ETFs de mercado à vista nos EUA têm apresentado fluxo líquido negativo pelo segundo semana consecutiva, continuando a tendência de arrefecimento desde o final de novembro. Isto contrasta com o fluxo intenso de início de ano, quando o interesse institucional era de compra. Agora, os investidores institucionais parecem estar a mudar de postura para uma abordagem defensiva.

Volume de negociação à vista permanece próximo ao limite inferior da média de 30 dias. De novembro a dezembro, o volume de negociações tem diminuído continuamente, refletindo uma redução na participação do mercado. Isso significa que a resistência do preço a choques macroeconômicos e de volatilidade diminuiu significativamente — sem liquidez suficiente para absorver movimentos inesperados.

Sinais do mercado de derivativos: sem alívio com alavancagem

O mercado de futuros também mostra sinais de fraqueza. Os contratos em aberto não conseguiram uma recuperação significativa, e a taxa de financiamento permanece próxima de níveis neutros. Isso indica que os traders têm pouco interesse em posições alavancadas de compra, faltando uma pressão especulativa direcionada.

O mercado de opções mostra uma postura defensiva ainda mais evidente. A volatilidade implícita (IV) no curto prazo subiu cerca de 10 pontos, enquanto a de longo prazo permaneceu estável. A inclinação de 25-Delta subiu para 11% (em um ciclo), indicando que o mercado está a aumentar a procura por proteção contra quedas antes da reunião do FOMC.

Isto não é uma especulação otimista de compra de puts, mas uma necessidade de hedge geral — os traders estão a comprar volatilidade em ambos os lados, preparando-se para movimentos bruscos. Este padrão de “comprar em ambas as direções” mostra que o mercado está a acumular convexidade para eventos de risco, com uma postura claramente defensiva.

Pressão do tempo e desgaste psicológico

O mercado já permanece nesta faixa de preço frágil há bastante tempo. Com o passar do tempo, a pressão psicológica das perdas não realizadas pode transformar-se em ações concretas — por isso vemos perdas realizadas tão elevadas. Os participantes estão a ceder lentamente na batalha prolongada, não por serem derrotados pelo preço, mas por serem corroídos pelo tempo.

A reunião do FOMC (10 de dezembro) será o último catalisador importante neste período. Segundo padrões históricos, após este evento, a volatilidade implícita costuma começar a diminuir gradualmente. A menos que surjam surpresas hawkish ou mudanças políticas significativas, até ao final de dezembro o mercado entrará num padrão de baixa liquidez e regressão à média — o que geralmente significa mais sideways e desgaste para o BTC.

Encruzilhada de curto e longo prazo

Perspectiva de curto prazo (um mês) depende de duas condições principais:

1. Se a pressão de venda realmente enfraquecer — se sim, o nível de $95,000 será testado novamente
2. Se a liquidez melhorar — se não, a volatilidade pode aumentar

Perspectiva de longo prazo depende de o mercado conseguir ultrapassar o nível de custo de base, reconstruindo confiança. Embora o preço atual não tenha caído abaixo do valor de mercado (81,300 dólares), isso pode ser apenas uma questão de tempo, a menos que uma nova entrada de capital quebre o impasse.

Resumo: equilíbrio frágil, mas estável

O Bitcoin encontra-se numa fase de equilíbrio estruturalmente frágil, mas temporariamente estável. As perdas realizadas elevadas, a redução de posições de longo prazo, o esgotamento de fluxos de ETFs, e a baixa participação em futuros indicam uma pressão de venda generalizada. Ao mesmo tempo, uma demanda silenciosa, mas firme, mantém o preço, formando um equilíbrio temporário.

Este equilíbrio é altamente suscetível a ser rompido. Seja pela melhoria da liquidez ou pelo esvaziamento da pressão de venda, qualquer movimento pode desencadear uma volatilidade aguda de curto prazo e uma reversão de tendência. Antes da reunião do FOMC, o mercado está a acumular convexidade para movimentos bruscos — os investidores devem estar preparados para qualquer mudança rápida em qualquer direção.

A questão agora não é “Bitcoin vai subir ou não”, mas sim “quanto tempo mais vai permanecer em silêncio antes de a pressão ser libertada”.