Stablecoin e dívida americana: o modelo oculto de uma estratégia global

A cifra é impressionante: 37 trilhões de dólares de dívida nacional. Quando um alto funcionário russo recentemente levantou o tema de como os Estados Unidos poderiam utilizar criptomoedas e stablecoins para gerir este enorme fardo fiscal, a declaração capturou a atenção internacional. Mas por trás desta afirmação provocadora esconde-se uma mecânica financeira bem conhecida, que merece uma análise mais atenta.

Como funciona a depreciação da dívida?

Imaginemos um cenário simplificado: toda a riqueza mundial equivale a uma nota de 100 dólares, e eu peguei emprestado toda essa quantidade. Normalmente, para saldar a dívida, eu deveria devolver exatamente essa nota. Mas se eu tiver controlo sobre a impressão da moeda de reserva mundial, posso recorrer a um artifício: em vez de devolver a nota antiga, imprimo uma nova de 100 dólares do nada.

O que acontece? A massa monetária duplica, passando de 100 para 200 dólares, enquanto a quantidade de bens e recursos no mundo permanece constante. O resultado inevitável é a inflação: tudo fica mais caro, desde casas até ações, do ouro aos bens de consumo. O que antes custava um dólar, agora custa dois. Formalmente, saldei a minha dívida, mas o poder de compra da moeda recebida foi reduzido à metade. Este mecanismo não é nem um incumprimento nem uma recusa de pagamento—é simplesmente uma diluição da dívida através da manipulação monetária.

Um modelo histórico

Isto não é um artifício novo. Os Estados Unidos praticaram este método por gerações: após a Segunda Guerra Mundial, durante a inflação dos anos setenta, após a pandemia, quando foi injetada liquidez massiva no sistema. O padrão de transição de um modelo para outro requer apenas uma mudança de etiqueta política, não de mecânica económica.

No entanto, a verdadeira mudança contemporânea reside numa ferramenta específica: as stablecoins podem globalizar este mecanismo. Não se trata de converter diretamente os 37 trilhões em tokens digitais, mas de distribuir a estrutura da dívida americana entre os detentores globais usando moedas digitais garantidas por títulos de dívida dos EUA. Quando o dólar se deprecia por inflação, a perda não recai apenas sobre os cidadãos americanos, mas é partilhada por todos aqueles que detêm USDT, USDC e outras stablecoins.

O papel invisível das stablecoins

Uma distinção crucial: quando a inflação tradicional afeta os Estados Unidos, a dor económica é imediata e visível—contas mais caras, preços imobiliários em alta, taxas de juro mais elevadas. Os cidadãos reclamam, os dados do CPI sobem, emerge uma pressão política.

As stablecoins invertem esta dinâmica. Como as suas reservas estão depositadas em títulos de dívida a curto prazo, a adoção global destas ferramentas aumenta paradoxalmente a procura por dólares e títulos americanos. O sistema torna-se auto-reforçante: quanto mais pessoas no mundo usam USDT e USDC, mais o financiamento da dívida americana é “externalizado” de forma invisível para os utilizadores.

A inflação torna-se assim uma taxa distribuída: quem detém stablecoins globalmente perde poder de compra sem sequer perceber, porque o mecanismo está incorporado na própria infraestrutura digital.

Outra dimensão da vantagem americana: as stablecoins parecem politicamente neutras porque são emitidas por empresas privadas—Circle, Tether, e potencialmente também Meta ou Apple—não pelo Federal Reserve. Isto elimina o elemento estigmatizante associado às instituições governamentais. Segundo a regulamentação, apenas emissores autorizados podem operar, mas a “autorização” continua a ser uma decisão política centralizada.

O problema da confiança

No entanto, existe uma falha estrutural: ninguém pode verificar de forma independente e 100% as reservas por trás das stablecoins. Tether e Circle publicam relatórios de auditoria, mas estes auditorias operam dentro do ecossistema americano. Os bancos centrais estrangeiros não possuem instrumentos para uma verificação totalmente autónoma.

Isto representa uma enorme barreira geopolítica. Quando Nixon, em 1971, interrompeu unilateralmente a convertibilidade do dólar em ouro, o mundo descobriu que nenhum compromisso é realmente imutável quando o poder está concentrado. O mesmo pode acontecer com as stablecoins: nada impede os Estados Unidos de alterar arbitrariamente as regras no futuro.

Este é o motivo fundamental pelo qual os países mantêm uma cautela estrutural em relação aos novos sistemas de moeda digital: a ausência de limites credíveis por parte do emissor.

O cenário indireto

Voltamos à questão central: os Estados Unidos vão mesmo fazer isso? A resposta é provavelmente sim, mas não da forma publicamente propagandeada. Michael Saylor aconselhou a administração Trump a vender as reservas de ouro e acumular bitcoin massivamente—uma operação que teria simultaneamente deprimido o ouro (reduzindo as reservas de rivais como China e Rússia) e inflacionado o bitcoin. A ideia é elegante, mas ficou na gaveta.

No entanto, o verdadeiro caminho não passa pelo governo, mas pelo setor privado. A MicroStrategy, sob a liderança de Saylor, transformou-se de facto numa “empresa cotada em bitcoin”, acumulando centenas de milhares de moedas. Se uma empresa privada acumula massivamente ativos estratégicos, isto é percebido como um investimento privado, não como uma operação do banco central. Não provoca pânico global, não requer aprovação do Congresso.

Quando o bitcoin for finalmente reconhecido como ativo estratégico nacional, o governo americano poderá obter uma exposição indireta através de participações acionárias, tal como já fez historicamente com empresas como a Intel. O método mais coerente com a tradição americana é deixar que a iniciativa privada experimente primeiro. Uma vez que um modelo se mostre eficaz e demasiado importante para ser ignorado, o Estado absorve-o e institucionaliza-o—de forma gradual, negável, até que um dia tudo seja oficialmente revelado.

Conclusão

A estratégia subjacente não é fantasiosa. Se os Estados Unidos pretendem enfrentar estruturalmente o problema da dívida nacional, uma alguma forma de estratégia sobre ativos digitais torna-se quase inevitável. As stablecoins representam uma ferramenta elegante para distribuir o peso da depreciação monetária a nível global, enquanto as reservas de criptomoedas privadas oferecem um caminho diplomático plausível para a institucionalização destes mecanismos. O padrão de transição da aspiração teórica para a prática consolidada requer tempo, mas a direção já está traçada.