## Por que algumas protocolos se tornam exceções, e não a regra: uma análise profunda na estrutura do sucesso

No mercado de altcoins, observa-se um paradoxo: a maioria dos projetos inevitavelmente perde valor, enquanto alguns poucos alcançam crescimento sustentável. Isso não é uma coincidência, mas sim uma consequência de diferenças fundamentais nos direitos e lucros entre os acionistas e os detentores de tokens.

### A dupla natureza das criptocompanhias: por que ela está condenada ao conflito

A estrutura típica de um altcoin hoje combina dois mundos incompatíveis:

**Lado corporativo** inclui uma entidade jurídica, fundadores-acionistas, investidores de risco no conselho de administração, e a necessidade de monetização. **Lado token** promete aos detentores renda através do protocolo, mecanismos de recompra/queima e governança.

Esses dois fluxos de valor estão sempre em conflito:
- Acionistas direcionam lucros para a empresa
- Detentores de tokens esperam retorno do protocolo

A maioria das equipes opta pela primeira abordagem, pois ela satisfaz os investidores de risco. O resultado é previsível — o token lentamente perde valor até chegar a zero, independentemente do sucesso externo do projeto.

### Por que Hyperliquid se destaca: a ascensão mais rápida no mundo cripto

Hyperliquid (HYPE) demonstra um único modelo que quebra essa regra. No momento da análise, o token está cotado a $23.82, com um volume de 24 horas de $6.38M e uma capitalização de mercado de $5.68B.

No aspecto mais curto — esse projeto nunca recebeu financiamento de risco por ações. Não há conselho de administração sob controle de investidores. Não há pressão para direcionar valor econômico para uma entidade jurídica. Em vez disso, todo valor, incluindo as comissões (mais altas na indústria cripto), é direcionado diretamente ao protocolo.

Isso permitiu ao projeto fazer algo que os outros 99.9% não conseguem: uma total alinhamento de interesses entre fundadores e detentores de tokens.

### Realidade jurídica: por que tokens não podem ser ações

Reguladores nos EUA definiram claramente o limite. Se um token oferece:
- dividendos
- direito de propriedade
- direito de voto na empresa
- direito legal a lucros

...ele será classificado como um valor mobiliário não registrado. As consequências são catastróficas: deslistagem de bolsas, KYC obrigatório, proibição global de emissão.

A indústria respondeu com um modelo alternativo.

### Receita para um protocolo de sucesso: 7 ingredientes-chave

Hoje, a estrutura ideal prevê:

1. **A empresa não arrecada receita** — todas as taxas vão para o protocolo
2. **Detentores de tokens obtêm valor através dos mecanismos do protocolo** — recompra, queima, recompensas de staking
3. **Fundadores enriquecem-se através de tokens, não dividendos**
4. **Não há financiamento de risco por ações**
5. **DAO toma decisões econômicas, não a empresa**
6. **Contratos inteligentes distribuem valor automaticamente**
7. **Ações se transformam em “centros de custo”, não de lucro**

Essa arquitetura permite que o token se aproxime da funcionalidade de uma ação sem violar a legislação. Hyperliquid é o exemplo mais forte dessa abordagem.

### Mesmo a estrutura ideal tem vulnerabilidades

Enquanto existir uma entidade jurídica, o conflito de interesses potencial é inevitável. A verdadeira ausência de conflito só ocorre na forma final de (como Bitcoin ou Ethereum):
- Sem entidade jurídica
- Sem ações
- Funcionamento autônomo do protocolo
- DAO financia o desenvolvimento
- Infraestrutura neutra

Isso é difícil de alcançar, mas os projetos mais competitivos estão caminhando exatamente para lá.

### Veredicto matemático: quais tokens não serão considerados

Se um projeto possui mesmo um desses atributos, ele inevitavelmente enfrentará um fracasso estrutural:
- financiamento de risco por ações
- colocação privada de tokens
- mecanismo de desbloqueio para investidores
- a empresa retém parte da receita
- o token é usado como ferramenta de marketing

Por outro lado, projetos com essas características têm potencial:
- todo valor é direcionado ao protocolo
- evita financiamento de risco por ações
- não há desbloqueios para investidores
- interesses de fundadores e detentores estão alinhados
- a empresa é economicamente neutra

O sucesso do Hyperliquid não é uma coincidência, mas o resultado de um design claro e de uma máxima coerência.

### Mesmo a estrutura mais perfeita tem vulnerabilidades

Enquanto existir uma entidade jurídica, o conflito de interesses potencial é inevitável. A verdadeira ausência de conflito só se realiza na forma final de como Bitcoin ou Ethereum:
- Sem entidade jurídica
- Sem ações
- Funcionamento autônomo do protocolo
- DAO financia o desenvolvimento
- Infraestrutura neutra

Isso é difícil de alcançar, mas os projetos mais competitivos estão caminhando exatamente para lá.

Veredicto matemático: quais tokens não serão considerados

Se um projeto possui mesmo um desses atributos, ele inevitavelmente enfrentará um fracasso estrutural:
- financiamento de risco por ações
- colocação privada de tokens
- mecanismo de desbloqueio para investidores
- a empresa retém parte da receita
- o token é usado como ferramenta de marketing

Por outro lado, projetos com essas características têm potencial:
- todo valor é direcionado ao protocolo
- evita financiamento de risco por ações
- não há desbloqueios para investidores
- interesses de fundadores e detentores estão alinhados
- a empresa é economicamente neutra

O sucesso do Hyperliquid não é uma coincidência, mas o resultado de um design claro e de uma máxima coerência.

O que mudará a indústria

O capitalismo no cripto é como na vida: as pessoas mudam apenas quando deixam de ser financiadas. Projetos como MetaDAO e Street demonstram novos padrões de tokenômica e obrigam as equipes a responder pelos resultados.

Na próxima vez que você considerar um potencial “100x token”, pergunte-se: sua modelagem é semelhante à do Hyperliquid, ou é mais um projeto com uma estrutura defeituosa, condenado a um desaparecimento lento?