Quando os VC retomam o controlo: do caos especulativo ao crescimento consciente do investimento em criptomoedas

O paradoxo da abundância: como o venture capital crypto volta à profissionalização

A indústria do venture capital crypto está vivendo um momento de transição fascinante. Em 2024, o financiamento total atingiu o recorde de 34 mil milhões de dólares, e ainda assim o número de transações caiu quase 50% em relação ao biênio 2021-2022. Esta aparente contradição revela uma verdade profunda: o mercado está abandonando a especulação cega para redescobrir o rigor analítico.

Durante o boom do metaverso, quando taxas a zero e liquidez abundante alimentavam uma euforia irracional, os investidores financiavam projetos com pouco mais do que uma visão fascinante. Hoje tudo mudou. Os operadores institucionais substituíram os pequenos traders e os family offices, trazendo consigo uma due diligence rigorosa e decisões concentradas em poucos projetos promissores. O resultado? Menos operações, mas de qualidade superior e montantes mais consistentes por transação.

Infraestrutura pronta: a mudança de paradigma das IPOs para bonds tokenizados

Um dos catalisadores desta racionalização foi a demonstração concreta de que as saídas no crypto funcionam. O IPO da Circle marcou uma linha de divisão, mostrando aos investidores o percurso completo desde o seed round até à cotação pública. Isso reduziu drasticamente a incerteza e a perceção de risco.

Mas não se trata apenas de cotações tradicionais. As modalidades de saída estão a diversificar-se, passando da simples emissão de tokens (TGE) de há dois anos para instrumentos mais sofisticados como investimento em equity e ativos tokenizados. Investir em equity versus tokens significa enfrentar investidores com perfis e expectativas completamente diferentes, o que explica ainda mais o declínio do número de transações em favor de operações mais estruturadas.

Digital Asset Treasury: de moda a infraestrutura permanente

As DAT representaram uma fase de experimentação do mercado, mas estão a entrar numa fase de consolidação crítica. O conceito subjacente é elegante: se podes comprar petróleo bruto ou ações de uma refinaria que o transforma em valor, a segunda opção é superior porque representa uma “máquina” de criação de valor contínua.

As DAT operam segundo o mesmo princípio no mundo dos ativos digitais: não se limitam a deter passivamente, mas gerem ativamente para multiplicar os rendimentos. Nesta fase de arrefecimento do mercado, os operadores concentram-se na capacidade de gestão real da equipa, em vez de narrativas especulativas. Apenas as DAT com executores fortes e crescimento consistente dos ativos sobreviverão a médio prazo.

A oportunidade permanece particularmente interessante no Sudeste Asiático e na América Latina, onde o ecossistema financeiro ainda está em formação e as DAT podem tornar-se o padrão de gestão patrimonial para projetos emergentes.

Para o próximo ciclo: tokenização, privacidade programada e mercados preditivos

Olhar para o futuro revela três tendências como dominantes entre 2025-2027.

A tokenização representa a tendência estrutural de uma década. Se nos últimos anos o foco era no “copiar-colar” de ativos na blockchain, o verdadeiro potencial reside na programabilidade via smart contracts. Isto não só duplica a eficiência, como cria produtos financeiros inteiramente novos e paradigmas de gestão de risco impossíveis no sistema tradicional. As stablecoins constituem a aplicação decisiva nesta fase. Demonstraram na América Latina e no Sudeste Asiático que representam a porta de entrada natural para quem acessa o crypto sem experiências financeiras anteriores.

A tecnologia zero-knowledge proof (ZK-TLS) enfrenta o problema fundamental da blockchain: o “garbage in, garbage out”. Caso os dados inseridos estejam incorretos, toda a arquitetura não tem valor. ZK-TLS resolve isso verificando a autenticidade dos dados off-chain (extratos bancários, históricos transacionais) e levando-os on-chain sem expô-los. Isto permite que dados comportamentais de apps como Uber e Robinhood interajam seguramente com os mercados de capitais on-chain, gerando aplicações inovadoras jamais vistas antes. O apoio do JPMorgan ao Zcash e Starkware demonstra que a intuição por trás das zero-knowledge proof existe há anos, mas só agora convergem infraestrutura e talento para implementação em larga escala.

Os mercados preditivos representam outro fronte de expansão para o consumidor. Desde Augur até aos modernos Polymarket, estes ambientes permitem a qualquer pessoa criar mercados e especular sobre qualquer tema: resultados empresariais, eventos desportivos, desfechos políticos. Oferecem não só entretenimento, mas um mecanismo democrático e eficiente de descoberta de informações, com implicações profundas para notícias, trading e regulamentação.

A guerra das L1 continuará, mas transformada

A competição entre blockchains de primeira camada (L1) não está concluída, simplesmente mudou de carácter. Não surgirão muitas novas L1, mas as existentes sobreviverão graças às comunidades e ecossistemas consolidados. Bitcoin, Ethereum e Solana continuarão a dominar, enquanto a métrica decisiva será a capacidade de cada cadeia de captar valor real.

Solana ilustra o ponto: declarada morta pelos críticos, manteve ainda assim atividade e potencial de valorização para quem acreditava na sua resiliência.

Lock-up, equidade entre stakeholders e o mito do privilégio venture

Um tema recorrente no Twitter diz respeito aos períodos de unlock dos tokens. A premissa errada é que “investi, logo o valor deve manter-se”. A realidade do venture é cruel: 98% dos projetos terminam com perda total, não por falta de lock-up, mas por ausência de criação de valor real.

Um período razoável de lock-up (2-4 anos) continua a ser essencial, permitindo às equipas desenvolver o produto e atingir marcos, evitando quedas prematuras do preço. Crucialmente, este lock-up deve ser idêntico para fundadores e investidores. Se um VC procura cláusulas de saída antecipada, sinaliza uma intenção de curto prazo devastadora para o projeto e quem nele investe.

O princípio subjacente é simples: “uma equipa, um sonho”. Quem não está disposto a ficar ao lado dos executores durante todo o ciclo nunca esteve realmente comprometido com o projeto.

Conclusão: do ruído à execução

O venture capital crypto que te bloqueia volta a uma dimensão de consciência sobre o valor real. A execução da equipa e o crescimento coerente dos ativos geridos tornaram-se os verdadeiros diferenciais competitivos, não as narrativas fascinantes ou as tendências momentâneas. Esta maturação, embora menos espetacular do que a fase especulativa, cria bases sólidas para a próxima década de inovação financeira on-chain.