A Solana enfrenta um dilema de "peso na cabeça e leve nos pés", com uma crise de fornecimento e uma dupla pressão de posições presas em alta

A crise do mercado da Solana está a intensificar-se. O preço atual do SOL subiu para 139,72 dólares, mas este aumento encobre uma realidade preocupante — cerca de 79,6% da oferta em circulação encontra-se em perdas não realizadas. Esta situação de “cabeça leve e pés pesados” significa que uma grande quantidade de tokens está presa num custo de aquisição muito superior ao preço atual, criando um potencial de pressão de venda significativo.

O dilema de liquidez do ETF à vista

Ironicamente, o lançamento do ETF à vista da Solana deveria ter sido um sinal positivo. Desde a sua estreia há cerca de um mês, os ETFs à vista nos EUA acumularam cerca de 510 milhões de dólares em entradas líquidas, com o ativo total a crescer para quase 719 milhões de dólares. No entanto, a entrada de fundos institucionais não conseguiu absorver eficazmente as vendas do mercado.

Os dados revelam uma discrepância de liquidez crucial: os investidores tradicionais continuam a comprar, enquanto os detentores antigos e validadores vendem a uma taxa mais rápida. Isto levou a uma queda mensal de 32% no SOL, enquanto o mercado geral permanece sob o impacto do sentimento de避险, com o Bitcoin a ser pressionado perto de 80.000 dólares. Trata-se de um cenário típico de “parece haver capital adicional, mas na realidade há uma saída contínua de posições antigas”.

Proposta SIMD-0411: uma abordagem agressiva para o controlo da inflação

Diante desta crise, a comunidade Solana propôs a 21 de novembro a proposta SIMD-0411, tentando aliviar a pressão de oferta através de uma aceleração na desinflação.

Conteúdo central da reforma:

A taxa de inflação anual atual da Solana diminui 15%, e a nova proposta dobra esta redução para -30%. Embora o limite inferior da inflação seja mantido em 1,5%, a rede atingirá este objetivo no início de 2029, aproximadamente três anos antes do previsto inicialmente para 2032.

Esta simples alteração de parâmetros terá efeitos económicos profundos:

• Impacto na oferta: nos próximos seis anos, serão emitidos cerca de 22,3 milhões de SOL a menos. Com o preço de mercado atual, isso elimina aproximadamente 2,9 mil milhões de dólares em potencial de pressão de venda.
• Oferta final: ao fim de seis anos, a oferta total será próxima de 692,2 milhões de SOL, em comparação com os 721,5 milhões inicialmente previstos.
• Redução dos rendimentos de staking: a taxa de rendimento nominal de staking passará de 6,41% para 2,42% ao longo do terceiro ano.

A lógica económica por trás da reestruturação dos incentivos

Uma taxa de rendimento de staking elevada atua como uma espécie de “taxa de juro livre de risco” — quando os rendimentos são suficientemente altos, o capital tende a ser alocado passivamente em staking, em vez de participar na economia DeFi. Ao comprimir os rendimentos de staking, a Solana pretende orientar o capital do fluxo de validação passivo para empréstimos, fornecimento de liquidez, trading e outros usos ativos, acelerando assim a circulação de fundos na cadeia.

Isto não é apenas uma reforma do lado da oferta, mas uma reestruturação fundamental do sistema de incentivos.

Cenários de preço em três possibilidades

A questão mais importante para os investidores é: como é que o impacto na oferta se traduz em preço? Os analistas propuseram três cenários com base na força da procura na rede:

Cenário de baixa - Desgaste lento Se a procura dos utilizadores permanecer estagnada, a redução de oferta apenas aliviará a pressão de venda, sem gerar um aumento de compra. Num mercado onde cerca de um quarto dos tokens estão em perdas, o resultado será uma estabilização gradual, não uma recuperação em V.

Cenário base - Aperto assimétrico Assumindo que a procura na rede mantém um crescimento moderado, o efeito multiplicador entra em ação. A redução de 3,2% na oferta, combinada com ETFs a manterem o bloqueio de tokens em circulação, reduzirá ainda mais a liquidez disponível no mercado. Quando a procura está estável e a oferta rígida, a história costuma repetir-se, com os preços a subir.

Cenário de alta - Transição deflacionária A Solana queima 50% das taxas de transação subjacentes. Se a atividade na rede continuar a subir após 2029, a quantidade queima pode compensar totalmente o aumento na emissão, levando até a uma deflação líquida. Nesse momento, o valor do ativo estará diretamente ligado ao volume de uso, e não à matemática da emissão.

Renda dos validadores e riscos à segurança

A redução da inflação afetará diretamente os rendimentos dos validadores. A proposta assume um atraso de cerca de seis meses na implementação, sincronizado com a atualização de consenso “Alpenglow”. Esta atualização visa reduzir significativamente os custos de votação dos validadores, com a lógica económica de que, embora o total de recompensas diminua, os custos operacionais (taxas de votação) também cairão, mantendo a rentabilidade da maioria dos operadores de nós.

A questão-chave é se esta hipótese se sustenta — se a redução de custos não for suficiente para compensar a diminuição das recompensas, a segurança da rede poderá estar em risco.

A Solana está a passar por uma reestruturação económica radical. A colisão entre crise de oferta, posições de alta e reestruturação de incentivos determinará o destino desta blockchain nos próximos anos. Para os investidores, o maior risco não reside na proposta em si, mas na sua execução e na capacidade de alcançar efetivamente os efeitos económicos esperados.