Quando o Bitcoin cai, a base financeira da empresa Strategy realmente treme?

Bitcoin (BTC) actualmente está a negociar perto de 90.44K, registando uma ligeira subida (+0,22%) nas últimas 24 horas. No entanto, no mercado de criptomoedas, existe uma discussão activa entre os participantes do mercado sobre que impacto teria a Strategy se o BTC ajustasse o preço para 74.000 dólares.

A Verdade Contada pelos Números: O Cenário de Colapso é Realista?

De acordo com análises de especialistas, a situação financeira da Strategy é mais robusta do que aparenta. A empresa possui actualmente 672.497 BTC em activos de criptomoedas no balanço, o que equivale a aproximadamente 58,7 mil milhões de dólares. Em contrapartida, o passivo é de apenas cerca de 8,24 mil milhões de dólares.

Ainda que num cenário pessimista o bitcoin caísse para 74.000 dólares, os activos em bitcoin da empresa manteriam um valor de aproximadamente 49,76 mil milhões de dólares. Este valor ultrapassa amplamente a escala do passivo, o que significa matematicamente que o risco de colapso é extremamente reduzido.

O que a Estrutura Sem Garantia Significa

O ponto importante é que a Strategy não tem dívidas de bitcoin com garantia, como fazem os hedge funds tradicionais. Os empréstimos da empresa são feitos através de obrigações conversíveis sem garantia, o que significa que não enfrentará o risco de liquidação forçada em caso de queda de criptomoedas.

Ou seja, não importa quão abrupto seja o ajuste de preço, os credores não têm direitos legais para penhorar os activos de bitcoin. A visão comum dos especialistas é que a lógica de negociação não deve ser aplicada directamente ao balanço da empresa.

A Preocupação com a Liquidez é Infundada?

Outra preocupação é a possibilidade de venda de bitcoin devido à falta de liquidez. No entanto, a Strategy mantém reservas em USD de 2,188 mil milhões de dólares, o que equivale a aproximadamente 32 meses dos dividendos anuais previstos de 750 milhões a 800 milhões de dólares. Existe margem suficiente para responder às necessidades de financiamento a curto prazo.

A Verdadeira Razão da Queda do Preço das Acções

Aqui surge uma contradição interessante. Apesar dos fundamentos da empresa serem sólidos, recentemente o preço das acções da Strategy (MSTR) está perto de 157 dólares, não mostrando a subida esperada. A razão por trás disso está em factores estruturais do mercado.

Em Outubro de 2024, o MSCI Index apresentou uma nova proposta regulatória excluindo empresas com mais de 50% dos activos em holdings de bitcoin. Esta decisão será finalizada em 15 de janeiro de 2026, mas as preocupações com vendas forçadas de fundos indexados tornaram-se reais.

Adicionalmente, grandes bancos de investimento aumentaram os requisitos de margem da Strategy de 50% para 95%, o que obrigou investidores institucionais a reduzir posições, amplificando a pressão de venda.

A Dilação Excessiva como Ponto Cego

Enquanto o balanço é sólido, existe um risco inegável. A Strategy tem realizado emissões contínuas de novas acções para aumentar as suas participações em bitcoin. A emissão excessiva de acções numa tendência descendente pode acelerar a dilação e danificar o valor das acções dos accionistas existentes.

A preocupação particular é um cenário onde a dilação empurra a relação do valor patrimonial líquido (NAV) para abaixo de 1. Se este nível for atingido, a capacidade de levantamento de capital através de emissão de acções seria significativamente limitada, potencialmente forçando um reposicionamento fundamental da estratégia de crescimento.

O risco de ajuste de preço a curto prazo do mercado de criptomoedas e os desafios estruturais a longo prazo da empresa precisam ser reconhecidos como questões separadas.