Não se apegue mais ao Alpha, o Beta que o mercado te oferece é mais importante

Pray for Beta, Not Alpha

Nick Maggiulli

火星财经

Investidores geralmente acreditam que o excesso de retorno (Alpha), ou seja, a capacidade de superar o mercado, é o objetivo que devem buscar. Isso faz todo o sentido. Sob condições iguais, quanto mais Alpha, melhor.

No entanto, possuir Alpha nem sempre significa melhores retornos de investimento. Porque seu Alpha depende sempre do desempenho do mercado. Se o mercado não performar bem, o Alpha também pode não garantir lucros.

Por exemplo, imagine dois investidores: Alex e Pat. Alex é muito habilidoso e consegue superar o mercado em 5% ao ano. Pat, por outro lado, é um investidor ruim e fica 5% abaixo do mercado a cada ano. Se Alex e Pat investirem no mesmo período, a taxa de retorno anual de Alex será sempre 10% maior que a de Pat.

Mas e se Pat e Alex começarem a investir em momentos diferentes? Existe a possibilidade de, apesar de Alex ser mais talentoso, Pat obter um retorno maior que Alex?

A resposta é sim. Na verdade, se Alex investir em ações americanas entre 1960 e 1980, e Pat entre 1980 e 2000, após 20 anos, o retorno de Pat será maior que o de Alex. O gráfico a seguir mostra isso:

Nesse cenário, a taxa de retorno anual de Alex entre 1960 e 1980 foi de 6,9% (1,9% + 5%), enquanto a de Pat entre 1980 e 2000 foi de 8% (13% – 5%). Apesar de Pat ser menos habilidoso, em termos de retorno total ajustado pela inflação, seu desempenho foi superior.

Mas e se o adversário de Alex for um investidor realmente competente? Suponha que o concorrente de Alex seja Pat, que fica 5% atrás do mercado a cada ano. Na realidade, o verdadeiro adversário de Alex deveria ser um investidor indexado que acompanha o mercado de perto, com retorno semelhante ao índice.

Nessa situação, mesmo que Alex supere o mercado em 10% ao ano entre 1960-1980, ele ainda ficará atrás do investidor indexado entre 1980-2000.

Embora seja um exemplo extremo (um caso atípico), você ficará surpreso ao descobrir que possuir Alpha frequentemente leva a resultados inferiores à média histórica. Veja no gráfico abaixo:

Como você pode ver, quando você não tem Alpha (0%), a probabilidade de superar o mercado é praticamente a mesma de jogar uma moeda (cerca de 50%). No entanto, à medida que o retorno do Alpha aumenta, o efeito de juros compostos reduz a chance de ficar atrás do índice, mas o aumento não é tão grande quanto se imagina. Por exemplo, mesmo com um Alpha de 3% ao ano durante 20 anos, há uma probabilidade de 25% de desempenho inferior ao fundo de índice em outros períodos históricos nos EUA.

Claro, alguns podem argumentar que o retorno relativo é o mais importante, mas pessoalmente discordo. Pergunte-se: você prefere obter uma média de retorno de mercado em tempos normais ou ficar “apenas um pouco menos no prejuízo” durante uma Grande Depressão (ou seja, obter um Alpha positivo)? Eu certamente escolheria o retorno do índice.

Afinal, na maioria das vezes, o retorno do índice traz retornos bastante satisfatórios. Como mostrado no gráfico abaixo, o retorno anualizado real do mercado de ações dos EUA varia ao longo de décadas, mas na maioria das vezes é positivo (nota: os dados da década de 2020 mostram apenas até 2025):

Tudo isso indica que, embora a habilidade de investir seja importante, muitas vezes o desempenho do mercado é ainda mais crucial. Em outras palavras, é melhor orar pelo Beta, não pelo Alpha.

Do ponto de vista técnico, β (Beta) mede a amplitude da variação do retorno de um ativo em relação ao mercado. Se uma ação tem Beta de 2, isso significa que, quando o mercado sobe 1%, espera-se que essa ação suba 2% (e vice-versa). Mas, para simplificar, normalmente consideramos o retorno do mercado como Beta (ou seja, Beta igual a 1).

A boa notícia é que, se o mercado não fornecer Beta suficiente em um período, ele pode compensar na próxima fase. Você pode ver isso no gráfico abaixo, que mostra o retorno anualizado real de 20 anos do mercado de ações dos EUA de 1871 a 2025:

Este gráfico mostra de forma clara como os retornos tendem a se recuperar fortemente após períodos de baixa. Por exemplo, se você investiu em ações americanas em 1900, nos 20 anos seguintes seu retorno anualizado real foi próximo de 0%. Mas, se investiu em 1910, esse retorno foi cerca de 7%. Da mesma forma, investir no final de 1929 resultou em um retorno de aproximadamente 1%, enquanto investir na metade de 1932 gerou um retorno de até 10%.

Essas diferenças enormes de retorno reforçam a importância do desempenho geral do mercado (Beta) em relação às habilidades de investimento (Alpha). Você pode se perguntar: “Não controlo o mercado, então por que isso importa?”

Isso é importante porque traz um alívio. Permite que você se liberte da pressão de “precisar vencer o mercado” e se concentre no que realmente pode controlar. Em vez de se preocupar com o mercado que não está sob seu comando, é melhor encará-lo como uma variável que você não precisa otimizar, porque não consegue.

Então, no que você deve focar para substituir isso? Em melhorar sua carreira, sua taxa de poupança, sua saúde, sua família, etc. No longo prazo, o valor criado nessas áreas é muito mais significativo do que buscar alguns pontos percentuais de retorno extra na carteira.

Faça as contas: um aumento salarial de 5% ou uma mudança estratégica na carreira podem aumentar sua renda vitalícia em seis dígitos ou mais. Da mesma forma, manter uma boa saúde é uma forma eficiente de gestão de risco, ajudando a reduzir custos futuros com saúde. E passar tempo com a família pode estabelecer um exemplo positivo para o futuro deles. Essas decisões trazem benefícios muito maiores do que a maioria dos investidores consegue obter ao tentar superar o mercado.

Em 2026, concentre-se nas coisas certas: busque Beta, não Alpha.