Noite anterior à decisão do Federal Reserve: a decisão da taxa de juros do Japão enfrenta um cruzamento de caminhos

O mercado cambial japonês tem vindo a apresentar uma volatilidade acentuada recentemente, com o USD/JPY a recuar rapidamente de níveis elevados para abaixo de 156. Sob a dupla influência de uma postura oficial mais dura e de uma expectativa de subida de juros a intensificar-se, a tendência de depreciação do iene parece ter sido momentaneamente interrompida, mas o rumo subsequente permanece cheio de incertezas.

Mudança no sinal de política: postura das autoridades japonesas torna-se mais hawkish

No final de novembro, responsáveis do governo japonês declararam publicamente que irão intensificar a monitorização da volatilidade cambial e indicaram estar prontos a tomar medidas adequadas de intervenção no mercado a qualquer momento. Esta declaração rapidamente elevou o alerta do mercado, levando os participantes a reavaliarem a possível direção da política do Banco do Japão.

Segundo fontes próximas, o Banco do Japão está a preparar-se para uma possível subida de juros já em dezembro, a uma velocidade potencialmente rápida. Com o aumento das expectativas hawkish, o USD/JPY reagiu a uma correção, refletindo uma mudança clara no sentimento do mercado.

Quem decide realmente a política de taxas do Banco do Japão: o Federal Reserve

A decisão de política de taxas do Banco do Japão, agendada para 19 de dezembro, tem recebido muita atenção, mas alguns analistas apontam que o rumo real dessa decisão poderá ser influenciado pela decisão do Federal Reserve, que será divulgada na semana anterior.

Isto cria um jogo delicado de política: se o Fed mantiver as taxas inalteradas, a pressão para o Banco do Japão subir as taxas aumentará significativamente; por outro lado, se o Fed optar por cortar as taxas, o Banco do Japão terá mais espaço para adiar a decisão de subida de juros.

Atualmente, as sondagens de mercado indicam que a probabilidade de aumentos de juros em dezembro e janeiro permanece em torno de 50%. Um estratega de uma grande instituição financeira australiana acredita que o Banco do Japão, de postura cautelosa, pode esperar até que o orçamento do parlamento seja aprovado antes de agir, assim podendo ganhar mais tempo para observar o progresso das negociações salariais e evitar decisões precipitadas.

Perspetivas cambiais: valorização ou queda na armadilha da depreciação

Do ponto de vista da diferença de taxas de juro, o aumento das expectativas de subida de juros pelo Banco do Japão e a diminuição das expectativas de corte pelo Fed tendem a fazer com que a diferença de juros entre os EUA e o Japão continue a diminuir, criando uma base para o USD/JPY recuar de níveis elevados.

No entanto, vozes pessimistas também não cessam. Como a diferença de taxas entre os EUA e o Japão ainda é considerável, o mecanismo de arbitragem continua ativo, e a pressão fundamental para a depreciação do iene nunca desapareceu completamente.

Um estratega de uma das principais instituições financeiras suíças alertou que uma única subida de juros dificilmente conseguirá reverter a tendência do iene de forma sustentável, a menos que o Banco do Japão adote uma postura mais agressiva de subida de juros e faça uma promessa clara de continuar a apertar a política até 2026 para conter a inflação. Este analista também destacou que “a diferença de juros entre os EUA e o Japão permanece relativamente elevada, enquanto a volatilidade do mercado continua baixa, limitando o potencial de rápida valorização do iene.”

Um responsável pela estratégia cambial de um banco internacional na Holanda sugeriu uma outra perspetiva: a expectativa de intervenção governamental pode ter um efeito maior do que a intervenção real. Se o mercado já estiver suficientemente preocupado com possíveis intervenções, isso poderá inibir a valorização do USD/JPY, dispensando a necessidade de intervenção efetiva, pois o objetivo já terá sido atingido.

O mercado encontra-se num ponto crítico

Entrando em dezembro, as decisões de política de taxas do Banco do Japão e do Federal Reserve irão ocorrer em sequência, e todos os participantes do mercado estão a acompanhar de perto esses dois eventos. Se o iene conseguirá parar a sua depreciação e iniciar um ciclo de valorização dependerá não só da coragem do Banco do Japão, mas também da direção da política do Fed e do fluxo de capitais de arbitragem internacional. A curto prazo, manter uma postura de cautela e observação parece ser a estratégia mais sensata.