NT$ ultrapassa a barreira de 30! A previsão do movimento do dólar em 2025 é que continuará a subir?

A força do NT$ rompeu um importante obstáculo psicológico de 30 yuan, e esta onda de valorização já se tornou o foco do mercado. Em apenas dois dias de negociação, o NT$ subiu quase 10%, atingindo vários recordes históricos, o que provocou um volume de negociações surpreendente no mercado cambial. Há um mês, o mercado ainda se preocupava com a possibilidade de o NT$ desvalorizar abaixo de 35 yuan, e agora, numa única dia, disparou 5%, atingindo uma máxima de 40 anos. A rapidez dessa mudança de cenário é impressionante. Para onde irá a taxa de câmbio do NT$? Essa valorização é uma flutuação de curto prazo ou o início de uma tendência de longo prazo?

Análise de três fatores por trás da valorização do NT$

Dilema da política do banco central torna-se uma variável chave

No dia 2 de maio, quando o NT$ disparou em um único dia, a resposta do banco central chamou atenção do mercado. Embora tenha emitido uma declaração atribuindo a volatilidade à “expectativa do mercado de que os parceiros comerciais dos EUA possam exigir a valorização de suas moedas”, o banco central não respondeu diretamente à questão mais preocupante do mercado: se as negociações tarifárias entre EUA e Taiwan envolvem cláusulas cambiais.

O governo Trump deixou claro que a “intervenção cambial” será um foco de revisão, o que coloca o banco central numa situação sem precedentes de dilema. O superávit comercial de Taiwan no primeiro trimestre atingiu US$ 23,57 bilhões, um aumento de 23% ao ano, sendo que o superávit com os EUA cresceu 134%, chegando a US$ 22,09 bilhões. Se o banco central não puder intervir fortemente no mercado cambial como no passado, o NT$ enfrentará uma enorme pressão de valorização. Essa é a parte mais incerta na previsão do movimento do dólar.

Tarifas comerciais como catalisador da valorização

Após o anúncio do governo Trump de adiar por 90 dias a implementação de tarifas reciprocas, o mercado passou a esperar uma mudança significativa. Primeiramente, uma onda de compras concentradas deve surgir globalmente, e Taiwan, como economia orientada à exportação, tem perspectivas de exportação otimistas a curto prazo. Em segundo lugar, o FMI surpreendentemente revisou para cima a previsão de crescimento econômico de Taiwan, e o desempenho do mercado de ações taiwanês foi excelente. Essas notícias positivas atraíram fortemente o investimento estrangeiro, impulsionando a valorização do NT$.

Operações de hedge de risco de instituições financeiras amplificam a volatilidade

Relatório da UBS aponta que a volatilidade anormal de 2 de maio já ultrapassou o que os indicadores econômicos tradicionais podem explicar. Operações massivas de hedge cambial por seguradoras e empresas taiwanesas, juntamente com o fechamento concentrado de posições de arbitragem de financiamento em NT$, contribuíram para essa forte oscilação cambial.

O relatório alerta que, se o volume de hedge cambial retornar ao nível de tendência, pode gerar uma pressão de venda de cerca de US$ 100 bilhões, equivalente a 14% do PIB de Taiwan. O Financial Times do Reino Unido acrescenta que a seguradora de vida taiwanesa possui ativos no exterior de até US$ 1,7 trilhão, e a falta de medidas de hedge cambial de longo prazo é um problema, pois no passado o banco central conseguiu conter eficazmente a forte valorização do NT$. Mas agora, o banco central está em um dilema: teme que intervenções cambiais possam ser rotuladas pelo Departamento do Tesouro dos EUA como manipulação cambial.

Previsão do movimento do dólar: o câmbio ainda vai subir?

Obstáculo de 28 yuan difícil de superar: embora o mercado espere que o governo Trump pressione o NT$ a continuar se valorizando, a maioria dos especialistas acredita que é improvável que o NT$ atinja 28 yuan por dólar.

O que os indicadores de avaliação nos dizem: o índice de paridade do poder de compra (PPC) elaborado pelo Banco de Compensações Internacionais ((BIS)) fornece uma referência importante. Dados até o final de março mostram:

• Índice do dólar cerca de 113, indicando uma alta avaliação
• Índice do NT$ em torno de 96, em uma faixa razoavelmente subavaliada
• Índices do iene e won coreano de 73 e 89, respectivamente, com forte subavaliação

Comparação com moedas regionais: ao observar o período desde o início do ano até agora, percebe-se que a valorização do NT$ está basicamente na mesma faixa do iene e do won:

• NT$ +8,74%
• Iene +8,47%
• Won +7,17%

Embora a recente alta do NT$ pareça agressiva, a longo prazo, seu movimento acompanha a tendência geral das moedas da região.

Visão mais recente do UBS: apesar do desempenho recente forte do NT$, a avaliação de múltiplos fatores indica que a tendência de valorização deve continuar. Modelos de avaliação mostram que o NT$ saiu de uma subavaliação moderada para um valor justo, acima em 2,7 desvios padrão; o mercado de derivativos cambiais projeta a “melhor expectativa de valorização em 5 anos”; e experiências históricas indicam que grandes aumentos diários como esse geralmente não se revertam imediatamente.

O UBS recomenda que os investidores não operem na direção contrária prematuramente, mas que, quando o índice de câmbio ponderado do NT$ subir mais 3% (perto do limite de tolerância do banco central), o governo pode intensificar as intervenções.

Revisão da trajetória do câmbio nos últimos dez anos: uma leitura histórica

Nos últimos dez anos (outubro de 2014 a outubro de 2024), a taxa de câmbio NT$/USD oscilou entre 27 e 34, uma variação de aproximadamente 23%, sendo relativamente menos volátil em comparação com outras moedas globais. Em contraste, o iene USD oscilou entre 99 e 161, uma variação de 50%, o dobro da volatilidade do NT$.

A menor amplitude de variação do NT$ se deve ao fato de que suas taxas de juros também variaram pouco, e, portanto, a direção do movimento depende principalmente das políticas de aumento ou redução de juros do Federal Reserve.

2015 a 2018: durante a crise das ações na China e a crise da dívida na Europa, o Fed desacelerou o ritmo de QT e continuou com a política de flexibilização quantitativa, fortalecendo o NT$.

Após 2018: início do ciclo de alta de juros nos EUA, com intenção de manter juros elevados e reduzir o balanço patrimonial, mas a pandemia de COVID-19 em 2020 levou o Fed a expandir seu balanço de forma abrupta, dobrando-o em pouco tempo.

2020 a 2022: o balanço do Fed aumentou de US$ 4,5 trilhões para US$ 9 trilhões, e as taxas de juros caíram a zero, levando a uma forte desvalorização do dólar e à valorização do NT$, que chegou a 27 por dólar.

Após 2022: a inflação descontrolada nos EUA levou o Fed a subir rapidamente as taxas de juros, fazendo o dólar se recuperar, e o câmbio entrou em uma faixa de oscilações mais estreitas. Somente em setembro de 2024, com o Fed encerrando o ciclo de altas e começando a reduzir as taxas, o câmbio voltou a se aproximar de 32.

O significado do obstáculo psicológico: muitos participantes do mercado têm uma “escala de negociação” mental — 30 yuan tornou-se um ponto psicológico importante. Muitos acreditam que dólares abaixo de 30 são bons para comprar, e acima de 32, devem ser vendidos. Essa percepção tem valor prático na previsão do movimento do dólar.