Por que o dólar está sempre a cair? Perspetivas da taxa de câmbio e estratégias de investimento durante o ciclo de redução de juros de 2025

Na segunda metade de 2024, o mercado financeiro global chegou a um ponto de inflexão importante — o Federal Reserve iniciou formalmente o seu ciclo de redução de taxas. Acompanhando esta mudança de política, muitos investidores descobriram sinais de enfraquecimento contínuo do dólar americano. Por que o dólar está a cair? Continuará a cair no futuro? Por trás disto estão mudanças profundas na estrutura económica global, que merecem uma análise aprofundada.

Razão fundamental por trás da queda contínua do dólar

O ciclo de redução de taxas alterou o fluxo de fundos

Quando o Federal Reserve anuncia uma redução de taxas, a reação mais direta do mercado é simples — o apelo do dólar americano diminui. Imagine: se a quantidade de juros obtida ao guardar dinheiro em ativos em dólares diminui, os investidores naturalmente começarão a procurar outros ativos com retornos mais elevados. Criptomoedas, ouro, ações de crescimento e outros ativos de risco atraem assim grande atenção, e grandes volumes de fundos saem dos ativos denominados em dólares.

De acordo com as mais recentes projeções matriciais do Federal Reserve, a taxa de juros do dólar deverá cair para cerca de 3% antes de 2026. Esta própria expectativa está a impulsionar a fixação de preços do mercado, levando a que a taxa de câmbio do dólar reflita antecipadamente as expectativas de redução de taxas — em outras palavras, o dólar ainda não atingiu realmente o fundo, mas o mercado já começou a apostar que o dólar enfraquecerá ainda mais.

Aceleração da onda de desolarização

Outra razão profunda por trás da queda contínua do dólar é o facto de que a tendência de «desolarização» acumulada ao longo de muitos anos está agora a acelerar. Desde que os EUA abandonaram o padrão-ouro, a base de crédito internacional do dólar tem vindo gradualmente a afrouxar. Especialmente desde 2022, a medida americana de congelamento das reservas cambiais russas levou muitos países a reconsiderar a segurança do dólar como moeda de reserva.

A expansão da utilização do euro, o aumento das liquidações transfronteiriças em renminbi, as reservas de ouro como nova escolha popular — tudo isto está a corroer a posição de domínio do dólar. Historicamente, sempre que o dólar enfrenta esta tipo de crise de confiança, acompanha-se um ciclo de depreciação.

Impacto da incerteza nas políticas comerciais

A política comercial dos EUA está a tornar-se cada vez mais agressiva. No passado, os EUA talvez se concentrassem principalmente em negociações comerciais com países específicos; agora, porém, há sinais de que participarão em guerras tarifárias com parceiros comerciais em toda a escala global. Esta mudança de política é efetivamente negativa para o dólar — porque reduzirá a disposição das empresas em fazer negócios com os EUA, diminuindo assim a procura real de dólares.

Lógica do funcionamento da taxa de câmbio do dólar

O que determina a força ou fraqueza do dólar relativamente a outras moedas?

A taxa de câmbio do dólar é essencialmente um «preço relativo». Para dar um exemplo, EUR/USD representa quantos dólares americanos são necessários para trocar 1 euro. Quando EUR/USD sobe de 1,04 para 1,09, isto não significa que o euro se apreciou absolutamente, mas sim que o euro se apreciou em relação ao dólar americano, o que significa que o dólar se depreciou em comparação.

O índice do dólar é um indicador que mede a força geral do dólar em relação a uma cesta de moedas principais (como euro, iene, libra esterlina, etc.). O índice do dólar atingiu um máximo de 114 em 2023, mas caiu claramente no final de 2024, que é uma manifestação concreta do enfraquecimento do dólar.

As diferenças de taxa de juros determinam a direção da taxa de câmbio

A taxa de juros é a força mais direta que impulsiona a taxa de câmbio. Quando as taxas de juros dos EUA são elevadas, os investidores globais afluem para ativos em dólares para ganhar juros; quando as taxas diminuem, este apelo desaparece.

Mas há uma nuance delicada aqui: uma redução de taxa isolada dos EUA não significa necessariamente que o dólar cairá; também é necessário ver o que os bancos centrais de outros países estão a fazer. Se o Banco Central Europeu e o Banco do Japão também estão a reduzir taxas, forma-se uma «comparação relativa» — quem reduz mais rápido, quem reduz mais, a moeda de quem se apreciará relativamente.

Tomando o iene como exemplo, o Japão manteve uma política de taxa de juros ultra-baixa durante um longo período, mas agora está a pôr fim gradualmente a esta política, os fundos começam a refluxir para o Japão, o que faz com que o iene em relação ao dólar possa apreciar-se, enquanto o dólar em relação ao iene (USD/JPY) enfraquecerá.

Quatro fatores centrais que afetam a taxa de câmbio do dólar

1. Direção da política monetária do Federal Reserve

A decisão sobre taxa de juros do Federal Reserve é um impulsionador de curto prazo da taxa de câmbio do dólar. Mas o que os investidores precisam notar é que o mercado normalmente reage antecipadamente a mudanças de expectativas. Em outras palavras, não espere até que o anúncio oficial de uma redução de taxa para o dólar começar a cair; o mercado inteligente ajustará antecipadamente com base em matrizes de projeações, dados económicos previstos.

Por isso, acompanhar a orientação prospetiva do Federal Reserve, dados de inflação, relatórios de emprego e outros indicadores económicos é muitas vezes mais importante do que simplesmente observar as decisões de taxa de juros já anunciadas.

2. Mudanças na oferta de dólares (QE e QT)

O Alargamento Quantitativo (QE) e o Aperto Quantitativo (QT) afetam diretamente a quantidade de dólares no mercado. Durante o período de QE, o Federal Reserve compra uma grande quantidade de ativos e aumenta a oferta de moeda, o que diluirá o valor do dólar; durante o período de QT, o oposto ocorre, com a diminuição da oferta potencialmente a impulsionar o dólar.

Desde 2024, o Federal Reserve está gradualmente a passar de um QT agressivo para expectativas de QE, o que também é um contexto importante que apoia o enfraquecimento do dólar.

3. Estrutura comercial internacional e défice comercial

Os EUA têm historicamente um défice comercial, ou seja, as importações excedem em muito as exportações. Isto afeta a dinâmica da procura e da oferta de dólares. No entanto, este efeito é normalmente de longo prazo e não se manifestará imediatamente no curto prazo.

Atualmente, a agressividade da política comercial americana pode alterar esta dinâmica; se a guerra tarifária escalar, isto paradoxalmente reduzirá a procura de dólares, criando uma nova pressão de depreciação.

4. Crédito global e posição geopolítica dos EUA

A razão pela qual o dólar conseguiu tornar-se a principal moeda de reserva global fundamenta-se, em última análise, na confiança global na força e crédito poderosos dos EUA. Mas quando esta confiança começa a apresentar fissuras — por exemplo, congelamento de reservas cambiais, controvérsias sobre o teto da dívida, diferenças políticas — o apelo do dólar diminui.

É também por isto que muitos países têm aumentado recentemente as suas reservas de ouro e promovido a desolarização. Enquanto esta tendência continuar, o dólar enfrentará pressão de depreciação de longo prazo.

Revisão das trajetórias históricas da taxa de câmbio do dólar

Nos últimos 50 anos, o índice do dólar passou por oito fases principais, com cada grande flutuação apresentando eventos económicos importantes por trás:

• Crise financeira de 2008: O pânico do mercado provocou um grande refluxo de fundos para o dólar, o dólar apreciou-se significativamente
• Durante a pandemia de 2020: O governo americano proporcionou grande estímulo, o dólar enfraqueceu a curto prazo, mas depois refletiu com a recuperação económica
• Ciclo agressivo de aumento de taxas 2022-2023: O Federal Reserve aumentou significativamente as taxas para combater a inflação, o dólar foi forte em relação a outras moedas, o índice ultrapassou 114
• Redução de taxas iniciada 2024-2025: A política do Federal Reserve virou-se, o apelo do dólar diminuiu, os fundos voltaram-se para ouro, criptomoedas e outros ativos alternativos

Estes casos históricos mostram que a força do dólar está intimamente relacionada com a preferência global de risco, a política do Federal Reserve e o padrão geopolítico global.

Possível trajetória da taxa de câmbio do dólar em 2025

A curto prazo, é difícil para o dólar cair significativamente numa única direção

Embora o ciclo de redução de taxas normalmente seja negativo para o dólar, os investidores não devem simplificar excessivamente esta lógica. A realidade é muito mais complexa:

O risco geopolítico ainda existe. Assim que qualquer novo conflito, crise financeira ou risco sistémico rebente, os fundos ainda refluxirão para o que é visto como a «moeda de refúgio» dólar. É por isto que o dólar é fundamentalmente ainda o ativo de refúgio mais importante globalmente.

Outras economias principais também estão a reduzir taxas. O índice do dólar não é composto apenas por dólares, mas também inclui euros, ienes, libras esterlinas, etc. Se estes bancos centrais também estão a reduzir taxas, o grau de depreciação relativa do dólar será limitado.

Reversão das expectativas de política. Se o processo real de redução de taxa divergir das expectativas (por exemplo, a inflação rebenta levando o Federal Reserve a pausar a redução de taxa), o dólar pode sofrer um retrocesso.

Resultado mais provável: Flutuação em nível elevado seguida de enfraquecimento gradual

Considerando os fatores acima mencionados, a trajetória mais provável do índice do dólar em 2025 é «flutuação inicial em nível elevado, depois enfraquecimento gradual», em vez de depreciação significativa numa única direção.

Os fatores negativos para o dólar são certamente muitos — expectativas de redução de taxas, aceleração da desolarização, risco de política comercial — mas demora tempo para que o efeito destes fatores se liberte. Ao mesmo tempo, qualquer mudança na geopolítica pode trazer flutuações de direção oposta.

Reação em cadeia do enfraquecimento do dólar em várias classes de ativos

O ouro continuará a beneficiar

Num ambiente de enfraquecimento do dólar, o ouro torna-se o beneficiário principal. Por um lado, comprar ouro com dólares mais baratos reduz relativamente o custo; por outro lado, um ambiente de redução de taxas significa que o custo de oportunidade de detenção de ouro diminui (porque manter ouro deixa de estar tão em desvantagem em comparação com ativos em dólar com juros elevados). Os dados históricos mostram que cada ciclo de depreciação do dólar é acompanhado por uma subida do ouro.

Mercado de ações enfrenta uma faca de dois gumes

O mercado de ações americano sob condições de redução de taxas normalmente se beneficia, porque o custo de empréstimo das empresas diminui e as avaliações aumentam. Mas se o dólar se depreciar excessivamente, o investimento estrangeiro pode virar-se para a Europa, Japão ou mercados emergentes, enfraquecendo a capacidade de atração de capital do mercado acionista americano. As ações tecnológicas e de crescimento serão as primeiras a ser estimuladas pela redução de taxas, mas é necessário estar alerta para o risco de saída de capital estrangeiro.

Criptomoedas ganham impulso

A diminuição do poder de compra do dólar beneficia diretamente o mercado de criptomoedas. Quando os investidores procuram ativos para combater a inflação, o bitcoin como «ouro digital» e ethereum como «rede de valor» ganham ambos atenção. Isto explica por que cada vez que o dólar enfraquece, o mercado cripto enfrenta oportunidades de mercado altista.

Perspetivas específicas dos principais pares de moedas

USD/JPY (Dólar americano em relação ao iene): O ajuste de política do Banco do Japão significa que há pressão aumentada de apreciação do iene; espera-se que o dólar em relação ao iene enfrente pressão de depreciação

TWD/USD (Nova Taiwan em relação ao dólar americano): A economia de Taiwan está intimamente relacionada com os EUA, mas Taiwan como economia orientada para exportações beneficia de moeda mais fraca. Prevê-se que sob condições de redução de taxa do dólar, a nova Taiwan apreciará mas com amplitude limitada

EUR/USD (Euro em relação ao dólar americano): A economia europeia está em estado mais fraco, a inflação ainda está elevada mas o crescimento estagna. Se o Banco Central Europeu reduzir as taxas em menor medida do que o Federal Reserve, o euro pode apreciar-se; de outro modo o dólar pode ser relativamente resiliente

Como capturar oportunidades de investimento em flutuações do dólar

Compreender a lógica por trás da flutuação

As flutuações da taxa de câmbio do dólar não são aleatórias, mas uma resposta racional a mudanças económicas macro. Dados de CPI todos os meses, relatórios de emprego não-agrícola, decisões do Federal Reserve desencadearão flutuações de curto prazo. Aprender a identificar o tempo destes eventos e expectativas permite-lhe arquitetar antecipadamente.

Capturar oportunidades de negociação de curto prazo

Os negociadores de curto prazo podem capturar flutuações imediatamente antes e depois de anúncios de dados principais. Por exemplo, um anúncio de CPI impactará diretamente as expectativas do mercado sobre a magnitude futura de redução de taxas, impulsionando assim flutuações significativas no índice do dólar. A análise antecipada de consenso de expectativas e comparação com dados históricos pode aumentar a precisão de previsão.

Pensamento de configuração de médio e longo prazo

Se tem uma visão negativa sobre o dólar, pode aumentar antecipadamente o rácio de configuração de ouro, moeda criptográfica, enquanto considera ativos de moeda não-americana como euro, iene. Inversamente, se julga que o dólar receberá apoio geopolítico, também deve manter dinheiro suficiente em dólares como ativo de refúgio.

Princípio de investimento central

A incerteza sempre existe, e a incerteza é oportunidade. Independentemente de o dólar finalmente se fortalecer ou enfraquecer, o mercado inevitavelmente produzirá grande volume de flutuação neste processo. O essencial é ajustar dinamicamente a estratégia com base em novas informações em cada passo, em vez de passivamente aguardar o resultado.

O fenômeno de queda contínua do dólar reflete não apenas mudanças na taxa de câmbio, mas também sinais do ajuste da estrutura económica global. Para os investidores, compreender a lógica por trás disto é muito mais importante do que simplesmente acompanhar os números de subidas e descidas.