Sterling sob escrutínio à medida que o plano fiscal do Reino Unido ganha forma – Mercado observa previsão EUR/GBP

A libra esterlina enfrenta um momento crítico à medida que a Chanceler Rachel Reeves revela a estratégia fiscal do governo às 12h30 GMT de hoje. Os participantes do mercado estão monitorando de perto como o Reino Unido pretende abordar o seu substancial défice fiscal, que se espera atingir aproximadamente £30 mil milhões anualmente após os compromissos de despesa anunciados. A solução proposta envolve estender o congelamento dos limites do imposto sobre o rendimento enquanto implementa aumentos direcionados em impostos secundários.

Precificação de Mercado e Reações Iniciais

As avaliações iniciais sugerem que o quadro orçamental foi amplamente antecipado pelos mercados. No entanto, persiste uma incerteza considerável quanto ao timing e à distribuição das medidas de consolidação fiscal ao longo de 2026. A sequência dos aumentos de impostos tem uma importância particular tanto para as expectativas de política monetária quanto para as avaliações cambiais.

A questão central é se o governo implementará medidas fiscais imediatas de £10-15 mil milhões. Caso essas medidas se concretizem com credibilidade suficiente, a avaliação do Office for Budget Responsibility de que esse aperto reduziria as pressões inflacionárias torna-se altamente relevante. Este cenário poderia desencadear uma reprecificação dovish das expectativas de taxa do Banco de Inglaterra, empurrando os rendimentos dos gilts para baixo. Além disso, o efeito mecânico do congelamento dos escalões fiscais garante a redução do défice do Reino Unido e a diminuição da emissão de gilts independentemente dos resultados do orçamento.

Risco Político como Ameaça Subjacente

Por baixo da superfície, considerações políticas representam uma wildcard formidável. A pressão crescente sobre a Chanceler em relação à sustentabilidade fiscal poderia catalisar uma renovada venda no mercado de gilts. Preocupações dos investidores sobre uma possível administração sucessora que adote políticas de endividamento mais acomodatícias seriam prejudiciais tanto para os mercados de renda fixa quanto para os cambiais.

Previsão EUR GBP: Dois Caminhos Divergentes

Do ponto de vista cambial, a libra atualmente não apresenta prémio de risco fiscal mensurável ao ser avaliada através dos movimentos cruzados EUR/GBP. Os anúncios de hoje apresentam dois resultados contrastantes para o par de moedas.

O cenário base assume que o orçamento demonstra com sucesso credibilidade fiscal. Um aperto fiscal desinflacionário acionaria alguma compressão de rendimento nos mercados de gilts, mas o caminho de taxa mais suave implícito por tais medidas cria uma pressão moderada de depreciação sobre a libra. Sob esta previsão EUR GBP, a taxa de câmbio poderia avançar para níveis entre 0.8800-0.8830 à medida que os investidores reavaliam os diferenciais de taxa.

O cenário adverso se materializa se os participantes do mercado rejeitarem a narrativa de sustentabilidade. Uma venda descontrolada engoliria simultaneamente os mercados de gilts e de libra, com a previsão EUR GBP deteriorando-se acentuadamente para a libra.

Avaliação de Volatilidade e Contexto Técnico

A volatilidade implícita overnight em EUR/GBP está em 13,5%, elevada mas consideravelmente mais baixa do que episódios seletivos de 2023 e substancialmente abaixo dos extremos de 27% observados durante o choque do Mini-Orçamento de setembro de 2022. A diferença entre a volatilidade implícita de uma semana e a realizada encolheu de 3,0 ontem para 2,2 esta manhã, sugerindo que os mercados de opções podem estar sobreprecificando as expectativas de movimento de curto prazo.

Este pano de fundo técnico reforça como o anúncio fiscal de hoje será decisivo tanto para a força da libra quanto para a direção da previsão EUR GBP nas sessões vindouras.