Decisão do Banco do Japão em dezembro iminente: aumento de juros hawkish ou moderado? Opiniões das instituições claramente divergentes

Os preços de mercado já estão claros, o foco volta-se às perspetivas políticas

O Banco do Japão anunciará a decisão de taxa de juros de dezembro a 19 de dezembro, com o consenso do mercado sendo um aumento de 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto dos últimos 30 anos. No entanto, uma vez que este aumento já foi amplamente digerido e precificado pelo mercado, os traders voltaram-se para questões de longo prazo — como o governador Ueda e Nobuaki irão descrever o ritmo futuro de aumentos de juros.

As expectativas das instituições quanto ao próximo caminho de política divergem. A maioria acredita que o Banco do Japão elevará a estimativa do limite inferior da taxa neutra (de atualmente 1,0% para cima), com o preço atual do mercado indicando que a taxa pode atingir 1,0% até setembro de 2026. Contudo, Nomura Securities discorda, argumentando que as expectativas do mercado podem estar excessivamente inclinadas para uma postura hawkish.

O efeito “double-edged sword” das operações de carry trade

As reações em cadeia provocadas pelo aumento de juros no Japão vão muito além das fronteiras japonesas. Uma grande quantidade de operações de arbitragem baseadas na taxa de câmbio USD/JPY — ou seja, tomar emprestado ienes de baixo custo para comprar ativos de alto rendimento (como ações americanas, Bitcoin, etc.) — podem cessar abruptamente quando o banco central aumenta as taxas. O fechamento dessas posições pode levar à valorização do iene, pressionando ativos de risco elevados, como ações americanas e Bitcoin.

A cena de julho de 2024 ainda está vívida na memória: após o Banco do Japão aumentar inesperadamente a taxa em 25 pontos base para 0,25%, o iene se valorizou rapidamente, e as ações americanas e o Bitcoin caíram em resposta. No entanto, analistas apontam que o impacto desta vez deve ser relativamente moderado. Por um lado, o aumento de juros já era amplamente esperado, e o mercado já se preparou para isso; por outro, o Japão continua a implementar uma política fiscal de estímulo em grande escala, o que deve limitar a valorização do iene.

Divergências nas previsões do USD/JPY entre as instituições

O ponto de vista do Bank of America tem um tom fortemente “dovish hawkish”. A instituição acredita que, se o Banco do Japão adotar uma postura “dovish” (ou seja, sinalizar um ritmo de aumento de juros mais lento no futuro), o USD/JPY permanecerá em níveis elevados, podendo até atingir cerca de 160 em 2026. Mas, se o banco central mudar para uma postura “hawkish”, o fechamento de posições vendidas de iene pode impulsionar o USD/JPY de volta a 150 — embora o Bank of America considere essa probabilidade baixa. As previsões para 2026 são: 160 no primeiro trimestre, 158 no segundo, 156 no terceiro e 155 no quarto.

Por outro lado, Nomura Securities é mais otimista quanto à valorização do iene. A instituição aponta que a depreciação do iene está aumentando a pressão política interna, e o banco central pode adotar uma postura mais dura. Além disso, com a redução do diferencial de juros entre EUA e Japão, o apelo das operações de carry trade em iene deve diminuir. A previsão de Nomura para o USD/JPY em 2026 é mais pessimista: 155 no primeiro trimestre, 150 no segundo, 145 no terceiro e 140 no quarto.

Efeito de ligação nos mercados emergentes asiáticos

A mudança de política do Banco do Japão também afetará outras moedas asiáticas. Por exemplo, quando o iene se valorizar e as operações de carry trade diminuírem, o fluxo de capital para os mercados emergentes do Sudeste Asiático pode se ajustar, influenciando o desempenho de moedas como o peso filipino. Isso lembra aos investidores que as decisões de um banco central muitas vezes se transmitem por meio de mecanismos como taxas de câmbio e fluxos de capital, afetando toda a região.

Resumo

A decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro será o momento de testar o consenso do mercado. Independentemente de o banco adotar uma postura hawkish ou dovish, a direção de longo prazo do USD/JPY pode apresentar volatilidade até 2026. As divergências nas previsões das instituições refletem, essencialmente, diferentes avaliações sobre a persistência da política japonesa e a resiliência das operações de carry trade globais. Os investidores devem acompanhar de perto as declarações de Ueda sobre a taxa neutra, pois isso será um sinal-chave para determinar os movimentos futuros do mercado.