Ao observar cuidadosamente o mercado destes últimos dois anos, descobri uma规律 bastante interessante:

Sempre que uma nova fase de mercado em alta começa, os investidores de varejo ficam como se tivessem tomado uma dose de adrenalina, perseguindo várias moedas de baixo valor, jogos na blockchain, memes e outros tokens. Todos acham que essa é a passagem para a riqueza rápida, com mineração, empowerment, ecossistema... uma série de conceitos novos sendo lançados. Mas o problema é que, assim que o mercado entra em baixa, esses ativos morrem rapidinho. Saem de cena, são removidos, seus preços caem pela metade, tudo fica uma bagunça.

O mais curioso é que aqueles projetos que parecem mais sem graça — que não fazem operações de comunidade, não fazem marketing, e são empresas que fornecem suporte técnico para outros protocolos e plataformas — acabam sendo os que duram mais tempo. Seus preços têm pouca volatilidade, mas são mais estáveis. E o mais impressionante: durante o mercado em baixa, esses projetos ainda conseguem lucrar.

**C-end e B-end, na essência, são dois tipos completamente diferentes de negócio**

C-end (para o consumidor final) é como abrir uma loja de chá com leite. Hoje, TikTok faz você ficar famoso, e você tem fila na porta; amanhã, com um produto novo, os clientes vão embora para a concorrência. A fidelidade do cliente é assustadoramente baixa, tudo depende de marketing e emoções.

B-end (para empresas/protocolos) é exatamente o oposto. É como uma usina de energia que fornece eletricidade para toda a rua. As lojas na rua podem trocar de fachada ou de produto à vontade, mas você acha que elas trocariam facilmente a fonte de energia? Uma hora de queda de energia pode custar dezenas de milhões. E trocar de fornecedor? Envolve mudanças no código, certificações de segurança, reconstrução de confiança — custos absurdos. É por isso que os clientes de B-end têm uma fidelidade tão forte.

**Esse papel de "usina de energia" é desempenhado por alguns no mundo cripto**

Projetos que se concentram em fornecer dados de preços, ferramentas de gerenciamento de risco, são exemplos clássicos de infraestrutura. Eles fornecem continuamente os dados mais críticos para plataformas de empréstimos DeFi, exchanges, plataformas de derivativos.

A lógica aqui é simples: quando o mercado sobe ou desce, o investidor de varejo pode simplesmente desligar o software e parar de usar. Mas os mecanismos de liquidação de exchanges, os sistemas de margin call de plataformas de derivativos, dependem de dados precisos a todo momento. Se os dados estiverem errados, uma liquidação forçada pode acontecer a qualquer momento. Essa dependência é tão forte que, imagine só, o que aconteceria se um protocolo DeFi operasse um dia sem uma fonte de dados confiável — modelos de risco falham, liquidações erradas, fundos dos usuários prejudicados. Essas consequências são inaceitáveis para um protocolo.

**Por que esses projetos conseguem sobreviver ao inverno**

Primeiro, o custo de substituição é muito alto. Protocolos que já integraram esse sistema enfrentam um custo enorme para trocar de fornecedor — precisam redesenvolver, reauditar, testar tudo de novo, o que consome tempo, dinheiro e traz riscos desconhecidos. Sem uma necessidade real, ninguém se arrisca a fazer isso.

Segundo, a demanda é obrigatória. Seja em alta ou baixa, os protocolos DeFi precisam continuar operando, as liquidações precisam acontecer, os dados precisam ser precisos. Não é uma questão de escolha, é uma necessidade.

Terceiro, o modelo de receita é estável. Não dependem de hype ou popularidade na comunidade, mas sim de cobrar pelos serviços prestados aos clientes. Mesmo em mercados ruins, ainda há quem utilize.

Por isso, projetos que oferecem infraestrutura e serviços empresariais tendem a sobreviver melhor no mercado em baixa. Eles não precisam se preocupar com problemas comuns ao C-end, como queda de tráfego ou dispersão de usuários. Enquanto o ecossistema estiver funcionando, eles continuam tendo valor.

Por outro lado, projetos voltados exclusivamente ao consumidor final, uma vez que a popularidade diminui e a novidade desaparece, dificilmente conseguem se recuperar. Talvez seja por isso que investidores inteligentes, durante o mercado em baixa, passem a focar naqueles projetos de infraestrutura que parecem mais "sem graça" — porque são os que realmente resistem ao teste do tempo.