Perspectivas do Silver para 2026: Por que a Escassez Estrutural Está Apenas a Começar

A ascensão notável do metal branco—de abaixo de $30 para mais de $64 por onça em 2025—reflete algo mais profundo do que uma recuperação cíclica. Por trás desta subida encontra-se um desequilíbrio fundamental de mercado que os especialistas acreditam que persistirá até bem além de 2026. Com a oferta incapaz de acompanhar a demanda crescente em indústrias e carteiras de investimento, os modelos de previsão do preço da prata apontam cada vez mais para uma elevação sustentada, em vez de uma reversão à média.

A Crise de Oferta de Vários Anos Que Não Pode Ser Corrigida Rapidamente

No coração da força da prata está um problema que os mineiros não conseguem resolver de um dia para o outro: o metal é em grande parte um subproduto. Cerca de 75 por cento da prata provém do processamento de operações de ouro, cobre, chumbo e zinco. Isso significa que, mesmo quando os preços duplicam, os operadores de minas não têm motivação para perseguir especificamente a prata—ela representa uma fatia demasiado pequena das suas fontes de receita.

A Metal Focus prevê um quinto ano consecutivo de défice de oferta em 2025, com uma escassez de 63,4 milhões de onças. Embora se projete que isso se reduza para 30,5 milhões de onças em 2026, o défice persiste. A produção na América Central e do Sul—tradicionalmente a espinha dorsal da indústria—deixou de crescer significativamente na última década, e os inventários acima do solo estão a secar rapidamente.

O tempo de resposta estrutural é glacial. Leva entre 10 a 15 anos para levar uma nova jazida de prata da descoberta à produção comercial, o que significa que nenhuma quantidade de força de preço atual pode expandir rapidamente a oferta. Alguns analistas preocupam-se que preços mais altos possam até reduzir a produção se os mineiros mudarem para processar materiais de menor qualidade contendo menos prata. A matemática da escassez favorece, assim, a continuação de mercados apertados até 2026.

Por Que a Demanda Está a Seguir a Direção Oposta

Enquanto a oferta contrai, três vetores de demanda poderosos estão a convergir: infraestrutura de energia renovável, expansão de centros de dados e posicionamento de carteiras de refúgio seguro.

A decisão do governo dos EUA de classificar a prata como mineral crítico este ano reflete o seu papel indispensável na fabricação de painéis solares fotovoltaicos. A implantação de painéis solares continua a acelerar à medida que as utilities se afastam dos combustíveis fósseis. Simultaneamente, o crescimento explosivo da inteligência artificial está a impulsionar um consumo massivo de eletricidade, com os centros de dados dos EUA sozinhos a preverem um aumento de 22 por cento na procura de energia na próxima década. Espera-se que as cargas de trabalho de IA adicionem mais 31 por cento a essa carga de forma independente.

Notavelmente, os centros de dados dos EUA escolheram energia solar cinco vezes mais frequentemente do que opções nucleares para alimentar as suas operações no último ano—ligando diretamente o desenvolvimento de infraestruturas de IA às instalações renováveis intensivas em prata.

A Índia apresenta outro centro de demanda poderoso. Como maior consumidora mundial de prata, a Índia importa 80 por cento da sua procura anual. Com o ouro a negociar acima de $4.300 por onça, os compradores da classe média indiana estão a recorrer à joalharia de prata como uma reserva de valor mais acessível. A procura por barras de prata e produtos negociados em bolsa está a aumentar acentuadamente num país onde os metais preciosos servem como âncoras tradicionais de carteira.

Os Fluxos de Investimento Estão a Drenar Inventários Físicos

A segunda dimensão da escassez de prata é impulsionada pelo investimento. Em meio a preocupações sobre a independência da política dos bancos centrais, expectativas de mudança na liderança do Federal Reserve e tensões geopolíticas, os investidores estão a alocar capital em ativos físicos que não geram juros. As entradas em ETFs ligados à prata acumularam cerca de 130 milhões de onças em 2025, elevando as participações totais para aproximadamente 844 milhões de onças—um aumento de 18 por cento face ao ano anterior.

Estes fluxos estão a ter consequências físicas tangíveis. As casas de metais preciosos estão a enfrentar escassez de barras e moedas de prata. Os inventários nas bolsas de futuros em Londres, Nova Iorque e Xangai reduziram-se drasticamente, com Xangai a atingir o seu nível mais baixo desde 2015. As taxas de locação e os custos de empréstimo para prata física aumentaram, sinalizando desafios reais de entrega, em vez de mera especulação.

A escassez é tão aguda que a procura de importação da Índia esgotou consideravelmente os stocks de Londres. As alocações ao retalho e às instituições continuam a aumentar, cada transação a remover metal das disponibilidades e a intensificar o sinal de escassez.

Trajetória de Preço para 2026: Conservadora a Eufórica

Dado o panorama complicado de restrições estruturais de oferta, catalisadores de crescimento industrial e procura de refúgio seguro, os analistas traçaram um amplo corredor de preços para 2026.

Uma posição conservadora sugere que a prata se manterá acima de $50 por onça como um novo piso, com objetivos em torno de $70 alinhados com as dinâmicas fundamentais de oferta-demanda e trajetórias de procura industrial. A pesquisa do Citigroup concorda, prevendo que a prata superará os retornos do ouro e avançará até ao nível de $70 se os fundamentos industriais permanecerem intactos.

Visões mais construtivas apontam para valores mais altos. Alguns analistas veem a prata a atingir $100 em 2026, enquadrando o metal como o “cavalo rápido” dos metais preciosos precisamente porque o investimento de retalho, em vez do uso industrial, impulsionará a próxima fase de subida. O risco de volatilidade funciona de ambas as formas—o mesmo impulso que elevou a prata pode produzir “quedas rápidas”, como observam os especialistas, mas os mecanismos subjacentes de escassez sugerem que qualquer queda atrairia novas compras.

O que permanece certo é que 2026 irá testar se a quebra de 2025 da prata foi um pico isolado ou o início de uma reprecificação estrutural de vários anos. A resposta provavelmente dependerá de se a nova política do Fed continuará acomodativa, de quão agressivamente as energias renováveis e a infraestrutura de IA se expandirão, e se os sinais de escassez física se intensificarão ou diminuir. Por agora, a tendência direcional permanece decididamente mais alta, fundamentada não na especulação, mas na escassez real de oferta a atender a uma procura crescente no mundo real.