Yen japonês em forte queda, aproxima-se de 158: política do banco central falhou, janela de intervenção do governo foi aberta?

Na semana passada (15/12-19/12), a volatilidade no mercado cambial aumentou, com o índice do dólar subindo 0,33%, enquanto as moedas não americanas sofreram pressão geral. Entre elas, o iene caiu 1,28%, liderando as perdas, o euro caiu 0,23%, o dólar australiano caiu 0,65%, e apenas a libra esterlina teve uma leve alta de 0,03%. Que sinais estão escondidos por trás dessa onda de vendas?

Por trás da grande queda do iene: a paradoxalidade de aumento de juros que provoca depreciação

O USD/JPY subiu vigorosamente 1,28% na semana passada, criando uma situação de rápida deterioração da taxa de câmbio. O que parece contraintuitivo é que o Banco do Japão, como esperado, aumentou a taxa de juros em 25 pontos base, mas não conseguiu impedir a depreciação do iene — pelo contrário, isso acelerou a queda.

A raiz do problema está na linguagem dovish do governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo. O mercado esperava que o aumento de juros fosse acompanhado de comentários hawkish, mas ficou desapontado. Ao mesmo tempo, o gabinete de Sanae Noda anunciou um enorme pacote de estímulo fiscal de 18,3 trilhões de ienes, que contrabalançou o efeito de aperto causado pelo aumento de juros, tornando o sinal de política do banco central confuso.

Qual foi o resultado? O mercado reprecificou, esperando que o Banco do Japão reduza a taxa de juros apenas uma vez até 2026. O Banco Sumitomo Mitsui até prevê que a taxa de câmbio do iene possa chegar a 162 no primeiro trimestre de 2026. A queda do iene já se consolidou.

158 torna-se o ponto crítico para intervenção governamental

J.P. Morgan emitiu um alerta: se o iene continuar a depreciar-se acima de 160 no curto prazo, será considerado uma mudança abrupta na taxa de câmbio, aumentando muito a probabilidade de intervenção do governo japonês. Em outras palavras, a faixa de 158-160 é uma janela de observação para possíveis intervenções governamentais.

No entanto, a previsão do Nomura Securities é completamente diferente — sob o cenário de continuidade de cortes de juros pelo Federal Reserve, o dólar deve enfraquecer, dificultando a continuação da depreciação do iene. Eles preveem que a taxa de câmbio do iene possa se recuperar para 155 no primeiro trimestre de 2026.

O mercado está altamente dividido, e as expectativas de intervenção governamental estão crescendo.

Aspecto técnico: tendência de curto prazo de alta, mas riscos de topo emergem

No aspecto técnico, o USD/JPY quebrou a média móvel de 21 dias, e o MACD indica sinal de compra. Se conseguir romper efetivamente a resistência de 158, poderá abrir espaço para uma alta maior. Mas isso também aumenta a pressão para intervenção governamental.

Por outro lado, se a taxa de câmbio for pressionada abaixo de 158, a probabilidade de recuo aumentará, com suporte próximo a 154.

Euro: expectativa de cortes de juros pelo Fed como suporte

Em comparação com a situação difícil do iene, o euro tem mostrado uma trajetória relativamente estável. O EUR/USD subiu e caiu na semana passada, fechando com uma queda de 0,23%.

O Banco Central Europeu manteve as taxas de juros inalteradas como esperado, mas a presidente Lagarde não deu sinais hawkish como antecipado. Os dados de emprego não agrícola e de CPI de novembro nos EUA apresentaram resultados mistos, e o Morgan Stanley e o Barclays alertaram para possíveis distorções técnicas nos números. O mercado atualmente espera que o Fed corte as taxas duas vezes até 2026, com uma probabilidade de 66,5% de corte em abril.

O Danske Bank é otimista com a trajetória do euro a médio prazo, acreditando que a diferença de juros reais ajustada pela inflação se reduzirá, além de uma recuperação de ativos na Europa e maior proteção contra o risco de depreciação do dólar, o que impulsionará o euro. Tecnicamente, o EUR/USD ainda está acima de várias médias móveis, e uma alta até a máxima anterior de 1,18 é provável no curto prazo. O suporte está na média móvel de 100 dias em 1,165.

Pontos de atenção desta semana

A forte queda do iene dependerá da postura de Ueda Kazuo em seus discursos e do grau de intervenção verbal das autoridades japonesas. Se suas declarações forem hawkish ou se houver uma escalada na intervenção, o USD/JPY enfrentará pressão de baixa. Os dados do PIB do terceiro trimestre dos EUA também influenciarão diretamente o EUR/USD: números acima do esperado beneficiarão o dólar, enquanto números abaixo favorecerão o euro.