O teste de vida ou morte no mundo da criptografia: Quando o mito do financiamento desaparece, o que realmente é a vantagem competitiva?

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2025年 para a indústria das criptomoedas será um ano de limpeza profunda. Aquelas histórias de financiamento brilhantes, aqueles projetos estrelas apoiados pelos principais VCs, caíram um a um neste ano. Os dados do RootData mostram que, embora o número de projetos mortos neste ano não tenha atingido o pico de 2022, com o colapso da FTX, e de 2023, com o estouro do Luna, há uma diferença fundamental — não se trata mais de uma reação em cadeia desencadeada por eventos de cisne negro, mas de um colapso total da lógica de negócios sob pressão extrema.

Projetos GameFi que antes eram altamente promissores, como COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword, foram encerrados; o mercado NFT está mais destruído do que nunca, com plataformas como Royal, RECUR, X2Y2 saindo do mercado uma a uma. Ainda mais alarmante é que, mesmo projetos apoiados por instituições de topo como a a16z, Polychain, Coinbase Ventures, com dezenas de milhões de dólares em investimento, não escaparam desta crise de sobrevivência. O protocolo Vega, com financiamento superior a 100 milhões de dólares, acabou fechando sua mainnet devido à falta de crescimento de usuários; a RECUR, avaliada em mais de 300 milhões de dólares, e o protocolo DeFi DELV também chegaram ao fim. Esses casos enviam uma mensagem clara: na atual postura de investimento mais conservadora, o tamanho do financiamento e o prestígio institucional já não são mais garantias de proteção.

Da especulação ao retorno ao valor

Todo o setor está passando por uma dolorosa, mas necessária, mudança de paradigma. A queda mais representativa é a do mercado GameFi, cujo tamanho encolheu de 23,75 bilhões de dólares no início do ano para 9,03 bilhões de dólares no final, uma redução de mais de 60%. Os modelos de “jogar e ganhar”, que estavam em alta, não conseguem se sustentar sem uma injeção contínua de capital externo, e a inflação elevada dos tokens acelerou a perda de usuários. Muitos projetos tentaram buscar uma nova vida migrando para mini-programas no Telegram, mas, devido à interrupção das operações na cadeia principal, essas tentativas quase sempre fracassaram.

O colapso do mercado NFT é ainda mais chocante. A avaliação total caiu de 9,2 bilhões de dólares em janeiro para 2,5 bilhões, uma queda de 72%. A atividade do mercado despencou, e o número de vendedores caiu abaixo de 100 mil pela primeira vez desde abril de 2021. A causa principal é a perda de utilidade. Quando a febre da especulação passou, as pessoas perceberam que essas obras de arte digitais, além de serem uma forma de hype, não tinham muito valor real. Os elites do mundo cripto já começaram a realocar seus ativos, mudando o foco de arte digital para ativos tangíveis e escassos com maior certeza de valor.

O setor DeFi também não escapou, com uma queda de mais de 20% no valor total bloqueado ao longo do ano. Ataques frequentes de hackers abalaram a confiança na segurança dos protocolos, e a exaustão de retornos em um cenário de competição por liquidez levou muitos capitais buscando altos juros a saírem rapidamente. Essa dor de crescimento prova que projetos de “baixo esforço, alto alavancagem” já perderam seu terreno de sobrevivência.

Qual é o verdadeiro valor da tecnologia cripto?

Quando a bolha da especulação estourar, precisaremos reconsiderar uma questão fundamental: qual é o verdadeiro valor das criptomoedas? Em comparação com o sistema financeiro tradicional, onde estão suas vantagens inerentes?

A resposta não é complicada. A principal vantagem da tecnologia cripto reside na liberdade de fluxo de capital global — transferências internacionais sem taxas de câmbio ou restrições de controle de capitais; na liquidação instantânea 24/7 — transferências que podem ser concluídas em tempo real, sem esperar dias úteis; nos custos de transação extremamente baixos — eliminando taxas de cartão de crédito, com taxas reduzidas que possibilitam inovações como pagamentos contínuos, impossíveis no modelo tradicional; na programabilidade e composição — ativos digitais controlados por código, não por intermediários, podendo circular livremente em aplicações descentralizadas, gerando novas funcionalidades; na abertura sem permissão — qualquer pessoa, em qualquer lugar, a qualquer momento, pode acessar a rede de criptomoedas.

Com base nessas vantagens centrais, algumas direções verdadeiramente valiosas estão emergindo. O mercado de capitais na internet é uma delas, com potencial enorme. Não se trata de memes com modelos econômicos de tokens ruins, mas de fazer o fluxo de caixa na internet se tornar uma oportunidade de investimento nativa. Imagine: não apenas aplicações DeFi na blockchain, mas também empresas que geram fluxo de caixa estável na economia real, ações de dividendos, royalties, projetos imobiliários, aplicativos diversos — tudo pode ser tokenizado, tornando-se investível, negociável e passível de recombinação para criar novos produtos financeiros.

Buscando os verdadeiros vales de valor

As mudanças na estrutura social atual tornam o modelo tradicional de “financiamento por amigos e familiares” cada vez mais ineficaz — famílias menores, amigos espalhados pelo mundo, parentes em diferentes países. Hoje, captar recursos de amigos e familiares é burocrático, com dúvidas sobre conformidade, e até mesmo a operação de centralizar fundos é difícil. O mercado de capitais na internet torna a captação global possível novamente, aplicável a várias categorias de ativos. Financiamento de pequenas e médias empresas, softwares de assinatura micro, securitização de royalties, financiamento de direitos de criadores — esses setores precisam de ferramentas de captação na blockchain e aplicações de distribuição de fluxo de caixa para investidores.

As stablecoins são o setor dourado com menor controvérsia. A oferta total global de stablecoins ultrapassou 300 bilhões de dólares, crescendo milhares de bilhões nos últimos dois anos. Dados do Ministério das Finanças indicam que, até 2030, esse número se aproximará de 3 trilhões de dólares. As vantagens de pagamento das stablecoins são evidentes: liquidação instantânea, sem taxas de câmbio ou tarifas transfronteiriças, custos extremamente baixos, disponíveis 24/7. Plataformas de economia de gig, remessas internacionais, ajuda humanitária — todos esses cenários são excelentes aplicações para pagamentos com stablecoins. Ainda mais, a programabilidade das stablecoins possibilitou o surgimento de pagamentos contínuos — por exemplo, o pagamento de funcionários ao marcar entrada e saída, com salários calculados por segundo, transferidos em tempo real, sem esperar o ciclo de pagamento de duas semanas.

A ciência descentralizada (DeSci) é o ponto de convergência entre IA e o mercado de capitais na internet. O avanço da IA reduziu drasticamente a barreira para indivíduos e pequenas equipes realizarem pesquisa científica original, mas levar os resultados ao mercado depende de capital. Muitas doenças raras ou de nicho, com poucos pacientes e pouco valor comercial a curto prazo, são ignoradas pelas grandes farmacêuticas. Com o mercado global de capitais sem permissão, podemos encontrar pessoas que realmente se preocupam com essas doenças e financiar projetos de pesquisa. Quando IA e DeSci se unem, indivíduos e pequenas equipes podem realizar pesquisas de ponta de forma prática.

Sobrevivência é a única narrativa

A dor de 2025 é um caminho inevitável rumo à maturidade. No mundo cripto, alto financiamento, VC de estrelas, setores populares não garantem sobrevivência. Projetos sem uma base sólida de usuários e modelos de negócio sustentáveis, por mais altos que sejam seus pontos de partida, podem rapidamente entrar em colapso sem o fluxo externo de capital.

Por outro lado, essa limpeza também acelera a evolução do setor. Cada fluxo de caixa do mundo real que entra na cadeia aumenta o valor da arquitetura financeira descentralizada. Quando dezenas de milhões de empresas do mundo real fizerem sua transformação na blockchain, os diversos instrumentos financeiros testados na DeFi nos últimos cinco anos serão reativados, alimentando esses fluxos de caixa externos e criando um novo ecossistema financeiro.

Este é o pior momento, mas também o melhor. A bolha da especulação se desfaz, e os verdadeiros construtores estão apenas começando sua jornada. Cripto não tem inverno ou verão eternos; sobreviver e encontrar o verdadeiro valor é a única narrativa. Aquelas iniciativas que conseguirem aproveitar as vantagens centrais da tecnologia cripto e resolver problemas do mundo real certamente se destacarão nesta grande peneira.