Negociações de Paz Pesam sobre os Mercados de Petróleo à medida que as Preocupações com o Abastecimento Persistem

Futuros de energia recuaram acentuadamente na terça-feira, à medida que os participantes do mercado reavaliaram os riscos geopolíticos em torno do conflito Rússia-Ucrânia. O crude WTI para entrega em janeiro ([CLF26]( caiu 0,89 pontos, fechando a -1,51%, enquanto a gasolina RBOB de janeiro ([RBF26]( desceu 1,29% na sessão. Ambas as commodities atingiram mínimos de 5 semanas, à medida que relatos de potenciais acordos de paz entre Moscou e Kyiv despertaram expectativas de fluxos de energia russos normalizados.

O timing da venda de terça-feira coincidiu com dados econômicos decepcionantes dos EUA. As vendas no retalho de setembro ficaram em +0,2% mês a mês, abaixo do aumento esperado de +0,4%. Os indicadores de emprego privado também deterioraram-se, com o ADP a reportar perdas médias semanais de 13.500 empregos nas quatro semanas até 8 de novembro. O sentimento do consumidor enfraqueceu ainda mais, à medida que o índice de confiança do Conference Board caiu 6,8 pontos, para 88,7 em novembro, significativamente abaixo da previsão de 93,3. Este quadro de demanda mais fraca adicionou pressão descendente às avaliações do crude, juntamente com a especulação sobre o acordo de paz.

Dinâmicas de Oferta: Capacidade de Exportação da Rússia Sob Pressão

Apesar da fraqueza de curto prazo, o suporte estrutural para os preços do petróleo permanece enraizado nas restrições do lado da oferta. Dados da Vortexa revelaram que os embarques de produtos de crude russo caíram para 1,7 milhões de barris por dia durante a primeira metade de novembro — o nível mais baixo em mais de três anos. Operações militares ucranianas que visaram pelo menos 28 refinarias russas no último trimestre mostraram-se particularmente disruptivas, eliminando entre 13-20% da capacidade de refino da Rússia e reduzindo a produção em aproximadamente 1,1 milhão de bpd.

Sanções multilaterais dos EUA e da União Europeia sobre a infraestrutura energética russa e frotas de navios agravaram os desafios de exportação. O efeito cumulativo manteve os preços do crude debaixo de pressão para não caírem ainda mais, apesar do otimismo inicial do mercado com uma potencial resolução do conflito.

Tendências Globais de Inventário e Perspectivas de Produção

As dinâmicas recentes de inventário desenham um quadro complexo. Em 14 de novembro, os estoques de crude dos EUA estavam 5,0% abaixo da média sazonal de cinco anos, enquanto as reservas de gasolina estavam 3,7% abaixo dos níveis normais e os estoques de destilados atrasaram 6,9% em relação às normas históricas. Os participantes do mercado esperam que o relatório da EIA de quarta-feira mostre uma redução de 2,36 milhões de barris nos estoques de crude, juntamente com aumentos de 1,16 milhões de barris na oferta de gasolina.

Os indicadores de produção contam uma história diferente sobre o equilíbrio do mercado. A produção de crude dos EUA caiu 0,2% semana a semana, para 13,834 milhões de bpd na semana que terminou em 14 de novembro, recuando do recorde de 13,862 milhões de bpd da semana anterior. O número de plataformas de petróleo ativas nos EUA aumentou modestamente em 2 unidades, para 419, em 21 de novembro, embora continue elevado em comparação com o mínimo de 410 plataformas registrado em agosto, mas muito abaixo do pico de 627 plataformas de dezembro de 2022.

Recalibração da OPEC+ em Meio a Preocupações com Excesso de Oferta

Os últimos números de produção da OPEC destacam a continuidade do aperto no mercado do lado da oferta. A produção de outubro aumentou 50.000 bpd, atingindo 29,07 milhões de bpd — o nível mais alto em 2,5 anos — embora o cartel enfrente evidências crescentes de excesso de oferta global. A organização agora projeta um excedente de 500.000 bpd para o terceiro trimestre de 2025, uma reversão dramática em relação à previsão do mês passado de um déficit de 400.000 bpd. Essa mudança reflete uma produção dos EUA mais forte do que o esperado e aumentos na produção de crude da própria OPEC.

Em resposta, a OPEC+ comprometeu-se a aumentar a produção em 137.000 bpd em dezembro, enquanto sinalizava uma pausa na produção durante o primeiro trimestre de 2026. O cartel continua trabalhando para restaurar a redução total de 2,2 milhões de bpd implementada no início de 2024, com 1,2 milhão de bpd ainda pendente de restauração. A Agência Internacional de Energia projeta um excedente global sem precedentes de 4,0 milhões de bpd para 2026, aumentando a urgência na abordagem moderada da OPEC+.

Wildcards Geopolíticos que Apoiam o Piso de Preços

Um dólar dos EUA mais fraco ([DXY00]( proporcionou suporte modesto aos preços na terça-feira, limitando movimentos de baixa no crude. Além da dinâmica cambial, o petróleo mantém suporte subjacente devido às tensões geopolíticas não resolvidas e ao potencial de escalada militar envolvendo a Venezuela, classificada como a 12ª maior produtora de petróleo do mundo. O armazenamento de crude em tanques aumentou 9,7% semana a semana, atingindo 114,31 milhões de barris em 21 de novembro — o nível mais alto em 2,25 anos — sugerindo que os participantes do mercado permanecem cautelosos quanto a interrupções de oferta de curto prazo, apesar das manchetes dovish sobre a situação Rússia-Ucrânia.

A EIA também elevou sua previsão de produção de crude dos EUA para 2025, de 13,53 milhões de bpd para 13,59 milhões de bpd, indicando confiança na produção americana sustentada. Este ajuste técnico, aliado às pressões persistentes de inventário e aos riscos internacionais não resolvidos, continua a estabelecer um piso de preço, mesmo com o sentimento do mercado voltando-se para o otimismo em relação a uma potencial resolução do conflito.