## D-Wave Quantum da crise de avaliação: muitos clientes, poucas receitas, a ação pode ultrapassar o teto?

**D-Wave Quantum**[(NYSE: QBTS)](/market-activity/stocks/qbts)Desde que entrou na bolsa através de uma fusão SPAC em agosto de 2022, o preço das ações tem sido uma montanha-russa. Desde um início a 10 dólares até cair abaixo de 1 dólar em 2023, atualmente oscila em torno de 12 dólares. Este fornecedor de serviços de computação quântica parece ter um "currículo" impressionante — mais de 100 clientes, incluindo Deloitte, Mastercard, Volkswagen, entre gigantes do setor. Mas por trás dessa fachada brilhante, esconde-se uma realidade desconfortável: a maioria desses clientes ainda não contribui com receitas substanciais para a D-Wave.

## Por que o número de clientes da D-Wave e a receita estão gravemente desalinhados?

A questão central está no modelo de negócio da D-Wave. Esses principais clientes realizam principalmente projetos piloto e de pesquisa através de sua plataforma de nuvem Leap, a preços baixos ou gratuitos, ao invés de aplicar a tecnologia de recocção quântica de forma abrangente nos seus processos principais. Isso significa que a principal fonte de receita da D-Wave ainda é a venda do sistema quântico Advantage — transações com baixa frequência, ciclos longos e resultados difíceis de prever.

Os dados financeiros revelam essa crise. Em 2024, a receita anual da D-Wave permanece em 88 milhões de dólares, igual a 2023. Essa estagnação reflete a instabilidade nas vendas de hardware. No entanto, a empresa espera que a receita de 2025 dispare para 254 milhões de dólares (nota: os dados da tabela indicam 254 milhões de dólares), impulsionada pelo lançamento de uma nova geração do sistema Advantage2 — que processa problemas de grade 3D 25.000 vezes mais rápido, com menor consumo de energia.

| Indicador | 2022 | 2023 | 2024 | Previsão 2025( |
|------|--------|--------|--------|--------------|
| **Receita** | 7,2 milhões de dólares | 8,8 milhões de dólares | 8,8 milhões de dólares | 25,4 milhões de dólares |
| **EBITDA ajustado** | -48 milhões de dólares | -54,3 milhões de dólares | -56 milhões de dólares | -70,6 milhões de dólares |
| **Lucro líquido** | -51,5 milhões de dólares | -82,7 milhões de dólares | -143,9 milhões de dólares | -338,9 milhões de dólares |

## Velocidade de queima de dinheiro aumenta, lucros parecem distantes

Os dados na tabela expõem a maior fraqueza da D-Wave: prejuízos em expansão. Para 2025, o EBITDA ajustado deve piorar para -70,6 milhões de dólares, com prejuízo líquido potencialmente ultrapassando 339 milhões de dólares. Isso reflete os enormes investimentos da empresa em pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e expansão de mercado.

Analistas estimam que até 2027, a receita da D-Wave pode atingir 75 milhões de dólares, com EBITDA ajustado melhorando para -64 milhões de dólares, e prejuízo líquido reduzido para 115 milhões de dólares. O crescimento será impulsionado por três fatores: expansão da plataforma Leap, conversão de projetos piloto em parcerias de alto valor, e vendas de novos sistemas (com preço unitário entre 20 e 40 milhões de dólares).

## Perspectivas de mercado otimistas, mas avaliação já é o teto

Do ponto de vista do setor, o futuro parece promissor. Segundo a previsão da Dataintelo, o mercado de recocção quântica deve crescer a uma taxa composta de 15,7% entre 2023 e 2032. O mercado mais amplo de computação quântica deve crescer ainda mais rápido — a Grand View Research estima uma taxa de crescimento composta de 20,5% de 2025 a 2030, impulsionada pela adoção acelerada por grandes empresas.

Mas tudo isso é prejudicado pelo problema de avaliação. Com base no valor empresarial, o múltiplo P/E da D-Wave atualmente é de 132 vezes (relativo às receitas previstas para 2027). Em comparação, a IonQ)NYSE: IONQ( espera alcançar uma receita de 312 milhões de dólares em 2027, com um múltiplo de avaliação de apenas 55 vezes. Isso significa que, mesmo que o preço das ações da D-Wave seja cortado pela metade, ela ainda parecerá cara em relação aos pares.

## Esperar ou agir?

A rota tecnológica da D-Wave é única — usa qubits de fluxo supercondutor, permitindo que a corrente flua em duas direções ao mesmo tempo para alcançar estados quânticos, diferentemente da tecnologia de íons presos da IonQ e do esquema de rotação eletrônica unidirecional da IBM. Mas essas vantagens tecnológicas ainda não se refletem plenamente nos resultados financeiros.

No momento atual, a D-Wave é uma "ação de história". Ela tem potencial de crescimento, uma base de clientes real, mas sua lucratividade ainda está fora de alcance. Antes de uma revisão significativa na avaliação, o mais prudente é esperar e observar.