S&P 500 Enfrenta Pressão Crescente: Incerteza Tarifária e Valorações Inflacionadas Convergem

O mercado de ações dos E.U.A. está enviando sinais mistos à medida que novembro avança. Embora historicamente este mês tenda a favorecer as ações, o S&P 500 recuou 1,5% até agora, pressionado por ventos econômicos adversos e avaliações esticadas que não são vistas há mais de duas décadas. A combinação de dados fracos de manufatura, custos de tarifas em espiral que atingem as empresas americanas e múltiplos de ações nas alturas está criando uma tempestade perfeita para investidores cautelosos.

A Contração da Manufatura Acelera à Medida que a Dor das Tarifas se Intensifica

As dificuldades do setor manufatureiro dos E.U.A. se aprofundaram consideravelmente. De acordo com o mais recente Índice de Gerentes de Compras da ISM para Manufatura, a atividade fabril diminuiu por oito meses consecutivos—uma tendência preocupante que contradiz as alegações de que as barreiras comerciais revitalizariam a produção interna. O índice, que acompanha novos pedidos, níveis de produção, emprego, velocidades de entrega e níveis de inventário, mostrou deterioração em todos os cinco componentes no relatório mais recente.

O que é particularmente notável é o feedback sincero dos gerentes de compras. Para cada comentário positivo sobre os pedidos recebidos, houve 1,7 expressões de preocupação em relação à demanda a curto prazo. O culpado? Despesas relacionadas a tarifas e a incerteza em torno de futuras mudanças de políticas.

A Corporação E.U.A. Suporta o Peso das Tarifas, Não os Exportadores Estrangeiros

As promessas iniciais de que os concorrentes estrangeiros absorveriam os custos das tarifas não se concretizaram. Em vez disso, o peso financeiro recaiu diretamente sobre as empresas e consumidores americanos, criando uma pressão ascendente sobre a inflação do IPC desde abril.

A escala de impacto nas principais corporações revela quão abrangente esse desafio se tornou:

• Apple reportou $1,1 bilhão em pressões de custo impulsionadas por tarifas durante o trimestre recente, com projeções alcançando $1,4 bilhão até o final do ano.
• Caterpillar antecipa ventos contrários de tarifas de $1.6 bilhões a $1.75 bilhões ao longo de 2025
• Chipotle enfrenta uma inflação acelerada na casa dos dígitos médios, particularmente na aquisição de carne bovina, fazendo com que os consumidores saiam para comer com menos frequência.
• Ford Motor espera $1 bilhões em desafios de custos relacionados a tarifas até 2025 e em 2026
• O'Reilly Automotive está a lidar com custos de aquisição elevados impulsionados por tarifas, embora a resposta dos preços ao consumidor permaneça em estágios iniciais.
• Procter & Gamble, um gigante de bens de consumo, aumentou os preços de 25% da sua linha de produtos para compensar cerca de $1 bilhões em despesas tarifárias
• Target viu os lucros do segundo trimestre despencar 20%, principalmente devido ao aumento de custos relacionados a tarifas.
• Walmart a gestão nota que a reposição de inventário a níveis de preços ajustados por tarifas elevados continua a pressionar as margens semana após semana

Estas não são empresas de nicho a lutar com circunstâncias especiais. Elas representam centenas de bilhões em capitalização de mercado. Se empresas desta escala não conseguem negociar a absorção de tarifas de fornecedores estrangeiros, negócios menores certamente não conseguem. A Câmara de Comércio dos E.U.A. reporta que 97% dos importadores americanos empregam menos de 500 pessoas, sendo coletivamente responsáveis por um terço de todo o valor das importações.

Goldman Sachs estima que até o final de 2025, as empresas e consumidores E.U.A. suportarão 77% do total dos custos tarifários, sendo que os lares sozinhos pagarão metade dos aumentos de preços resultantes.

O Sentimento do Consumidor Atinge Mínimos Históricos Durante a Época Natalícia

O impacto psicológico sobre os consumidores está a tornar-se inegável. Em novembro, os índices de sentimento do consumidor atingiram a segunda pior leitura de sempre, de acordo com dados da Universidade de Michigan. Com a época de compras de Natal em curso e as preocupações com a inflação a aumentar, os lares estão a demonstrar uma clara hesitação em relação aos gastos discricionários.

Aviso de Avaliação: Um Sinal Raramente Visto em 25 Anos

Para além da deterioração fundamental, o mercado de ações em si apresenta um sinal preocupante. O S&P 500 negociou recentemente a um múltiplo de preço sobre lucros futuro que ultrapassa 23—um limiar que foi ultrapassado apenas uma vez no último quarto de século. Essa única ocasião anterior ocorreu em 2020, quando os mercados calcularam erroneamente o impacto da pandemia nas cadeias de abastecimento globais.

O caos na cadeia de abastecimento que se seguiu acabou por desencadear uma inflação severa, levando o Federal Reserve a executar a sua campanha de aumento de taxas de juro mais rápida em 40 anos. Esta combinação desencadeou um mercado em baixa que se desenvolveu em janeiro de 2022, reduzindo, no final, o índice em 25%.

Embora as avaliações tenham arrefecido ligeiramente para 22,4 vezes os lucros futuros, este nível continua substancialmente elevado em relação aos benchmarks históricos. A média de cinco anos está em 20 vezes os lucros futuros; a média de dez anos em 18,7 vezes. Um regresso a qualquer uma destas normas traduzir-se-ia em quedas de 10% e 16%, respetivamente.

A Interseção da Fraqueza Macroeconômica e do Risco de Avaliação

Os investidores enfrentam atualmente uma dupla pressão: fundamentos económicos deteriorados aliados a preços de ações elevados. A contração da manufatura, a hesitação dos consumidores e as pressões de custos corporativos estão a indicar uma tendência de queda, no entanto, as avaliações das ações continuam a estar precificadas para cenários mais otimistas. Esta desconexão sugere um risco significativo de queda nos próximos meses, justificando uma posição defensiva e uma vigilância aumentada.