A Armadilha de Avaliação do Mercado dos EUA: Quais Ações Ainda Fazem Sentido Hoje?

Definindo o Contexto: Por Que a Seletividade é Importante Agora

Após um impressionante rali em 2024 e início de 2025, as ações norte-americanas continuaram a sua ascensão, com o S&P 500 e o Nasdaq Composite a atingirem novos máximos em setembro. No entanto, esta trajetória ascendente teve um custo significativo: as avaliações estenderam-se consideravelmente. De acordo com dados da FactSet, o rácio preço-lucros futuro do S&P 500 está agora em cerca de 22,5, superando as suas médias históricas de cinco e dez anos. O cenário parece ainda mais extremo para os índices com forte crescimento, onde o Nasdaq Composite é negociado a aproximadamente 33 vezes os lucros futuros.

Este cenário apresenta aos investidores um dilema. A narrativa tradicional de “comprar na queda” torna-se menos convincente quando os pontos de entrada já não são atraentes. No entanto, abandonar completamente as ações seria igualmente míope. O verdadeiro desafio reside em distinguir entre oportunidades genuinamente atraentes e bolhas impulsionadas pelo momentum.

A História de Advertência: Por Que Caro Nem Sempre Significa Qualidade

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) serve como um lembrete claro de que a excelência operacional não garante mérito de investimento a qualquer preço. A empresa apresentou resultados impressionantes no segundo trimestre, com a receita aumentando aproximadamente 48% ano a ano, e a orientação da gestão sugere uma aceleração à frente. Estes são fundamentos objetivamente fortes para uma plataforma de software e inteligência artificial.

No entanto, o mercado precificou quase à perfeição. Negociando a uma capitalização de mercado em torno de $421 bilhões, contra uma receita dos últimos 12 meses próxima de $3,4 bilhões, a Palantir comanda cerca de 124 vezes as vendas. Embora avaliações premium possam ser justificadas para negócios excepcionais, este múltiplo deixa um espaço mínimo para decepções. Qualquer desaceleração na trajetória de crescimento, aumento da pressão competitiva ou atrasos no cronograma de contratos federais pode desencadear uma compressão significativa do múltiplo. Este exemplo sublinha um princípio crítico: crescimento e excelência na execução são insuficientes se o preço de compra for muito alto.

O Melhor Negócio Risco-Recompensa: Nomes de Qualidade Desvalorizados

Os investidores que buscam oportunidades genuínas devem concentrar-se em operadores de alta qualidade que já absorveram o sentimento negativo e agora negociam a avaliações mais razoáveis. Duas empresas exemplificam esta abordagem.

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) fornece um exemplo convincente de uma marca premium temporariamente fora de favor. No início de 2025, a empresa orientou para baixo após padrões de demanda mais fracos no mercado dos EUA, projetando um crescimento de receita para 2025 entre 2% e 4%, com orientação de lucro por ação de $12.77 a $12.97. Essa decepção fez com que as ações recuassem acentuadamente desde os altos de 2024, com preços recentes se agrupando na faixa média de $170.

A estes níveis, a ação é negociada a aproximadamente 14 vezes o ponto médio das suas orientações de lucros—uma avaliação bem distante do território “preços para a perfeição”. O negócio subjacente continua sólido: a expansão internacional continua a ser um catalisador de crescimento, o balanço é semelhante a uma fortaleza, e as margens brutas permanecem saudáveis em relação aos grupos de pares no retalho. Os riscos macro—nomeadamente uma desaceleração económica prolongada nos EUA e pressões de custos impulsionadas por tarifas—merecem atenção, mas com as expectativas recalibradas e a avaliação comprimida, o perfil de risco-recompensa é consideravelmente mais equilibrado.

Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) demonstra princípios semelhantes no setor de transporte. Amplamente considerada a transportadora de carga fracionada mais eficiente do país, a Old Dominion enfrentou dificuldades ao longo de 2025. Os resultados do segundo trimestre refletiram essa pressão: a receita caiu em relação ao ano anterior em meio a uma atividade industrial contida, e a relação operacional deteriorou-se para 74,6% em comparação a 71,9% no mesmo período do ano anterior.

O CEO Marty Freeman reconheceu o ambiente desafiador na chamada de resultados do segundo trimestre, observando que “embora o difícil cenário macroeconômico tenha criado ventos contrários à demanda para o nosso negócio durante o trimestre, a nossa quota de mercado permaneceu relativamente consistente e a nossa equipe continuou a executar o nosso plano estratégico de longo prazo.” O compromisso da gestão com o seu plano comprovado—qualidade de serviço, disciplina de custos e densidade de rede—permanece firme durante este ciclo recessivo.

Do ponto de vista da avaliação, o prémio da Old Dominion arrefeceu significativamente. Os preços atuais implicam um múltiplo preço-lucro na casa dos 20 altos, o que parece caro isoladamente. No entanto, este múltiplo está ancorado a lucros cíclicamente deprimidos. Se a procura industrial normalizar e o poder de fixação de preços voltar em 2026, o prémio de avaliação pode revelar-se totalmente justificado. O risco de desvantagem é claro: uma desaceleração prolongada na atividade industrial pode manter a receita e as margens sob pressão por mais tempo do que o antecipado.

Aplicando a Lição de Hoje

A mensagem fundamental para os investidores que navegam neste ambiente de mercado é simples: evitem a complacência em relação à avaliação, mas não abandonem completamente as ações. Em vez disso, adotem uma abordagem mais disciplinada que enfatize a seletividade.

A estratégia ideal envolve gravitar em direção a empresas estabelecidas e de alta qualidade cujos preços das ações já absorveram as más notícias disponíveis e agora são negociados a avaliações defensáveis, se não abertamente baratas. Empresas como Lululemon e Old Dominion se encaixam nesse perfil. Por outro lado, continuar a perseguir favoritos de momentum negociando a múltiplos extremos oferece uma margem mínima para erro e expõe os portfólios a um risco de descompressão desnecessário quando o sentimento inevitavelmente muda.

Em essência, este ambiente de mercado recompensa o retorno aos primeiros princípios: paciência, disciplina e a disposição para deixar que a disciplina de valorização guie a tomada de decisões em vez do medo de ficar de fora.