Sinais de Alerta por Todo o Lado: Por Que o Rali do Mercado de Ações Pode Ocultar uma Realidade Económica Preocupante

O Desconforto Entre os Ganhos de Mercado e os Fundamentos Económicos Aumenta

O S&P 500 registou ganhos impressionantes, subindo 16% até agora este ano, apesar das políticas tarifárias sem precedentes que varrem a economia dos EUA. O entusiasmo em torno da inteligência artificial tem sido o principal combustível a impulsionar as ações para cima, ocultando preocupações mais profundas sobre a saúde subjacente da economia americana. No entanto, por debaixo da superfície, está a emergir uma divergência preocupante entre o que o mercado está a precificar e o que a economia real pode entregar.

Reserva Federal Alerta: Tarifas Provocarão Perdas de Emprego e Aceleração do Crescimento

Uma nova pesquisa do Federal Reserve Bank of San Francisco apresenta uma imagem sóbria após a análise de 150 anos de dados históricos. As conclusões são inequívocas: o regime tarifário atualmente implementado provavelmente aumentará o desemprego e restringirá a expansão econômica. O mecanismo é simples — a incerteza mina a confiança do consumidor, o que diminui o consumo e faz com que os empregadores reduzam as contratações.

Os dados já estão a sinalizar esta dinâmica. O sentimento do consumidor desabou para níveis quase históricos em novembro, enquanto a taxa de desemprego subiu para 4,4% em outubro, marcando o nível mais alto em quatro anos. Estas já não são cenários hipotéticos; estão a materializar-se em tempo real em todo o mercado de trabalho dos EUA.

Entretanto, as alegações de que as tarifas representam um caminho para a criação de riqueza baseiam-se em fundamentos históricos instáveis. Entre 1789 e 1913, o PIB real por pessoa aumentou dez vezes desde 1900—atribuir isso apenas às tarifas ignora as enormes mudanças tecnológicas e institucionais que realmente impulsionaram a prosperidade americana. Os usos propostos da receita das tarifas—seja eliminar o imposto sobre o rendimento ou emitir cheques de dividendos—são matematicamente implausíveis, dado que se projeta que as tarifas gerarão apenas $210 bilhões anualmente, em comparação com as arrecadações de impostos sobre o rendimento que superam os $2,6 trilhões.

Avaliações de Ações em Níveis Perigosos Entram em Território Desconhecido

O timing não poderia ser pior. O S&P 500 tocou recentemente múltiplos de avaliação que aparecem nos livros de história aproximadamente uma vez a cada 40 anos. O índice negociou acima de 23 vezes os lucros futuros—um limiar ultrapassado apenas duas vezes antes nas últimas quatro décadas. Ambas as instâncias anteriores terminaram mal: o colapso da bolha das dot-com viu o índice cair 49%, enquanto o mercado em baixa devido à COVID-19 resultou em uma queda de 25%.

Mesmo após moderar um pouco, o S&P 500 continua a ser altamente valorizado a 22,6 vezes os lucros futuros—bem acima da mediana de 40 anos de 15,9. Este prêmio presume que a inteligência artificial irá proporcionar um crescimento dos lucros suficiente para justificar os níveis de preços atuais. Essa é uma aposta significativa.

O precedente histórico oferece pouco conforto. Quando o S&P 500 negociou acima de 22 vezes os lucros futuros, os retornos médios nos três anos seguintes foram de apenas 2,9% anualmente—uma fração da média histórica de longo prazo que se aproxima de 10% ao ano. A configuração atual combina o pior de ambos os mundos: ventos contrários económicos devido à incerteza tarifária, emparelhados com avaliações que deixam pouco espaço para desilusão.

O Que Isso Significa Para a Sua Estratégia de Portfólio

A resposta prudente não é a venda em pânico, mas sim a construção deliberada de um portfólio. Este ambiente exige convicção—os investidores devem testar as suas participações e eliminar posições que não estariam confortáveis em manter durante uma correção significativa. Construir reservas de caixa agora cria capital disponível para ser utilizado quando melhores oportunidades inevitavelmente surgirem durante a fraqueza do mercado. A história sugere que a oportunidade virá mais cedo do que tarde.