Análise profunda do MEV (Valor Máximo Extraível): Rendimentos invisíveis da produção de Blocos

Do valor que pode ser retirado pelos mineiros ao valor máximo que pode ser retirado

O conceito de valor máximo extraível não foi chamado assim desde o início. Na época em que o Ethereum ainda utilizava o mecanismo de consenso de prova de trabalho (PoW), esse fenômeno era conhecido como “valor extraível pelo mineiro”. Naquela época, os mineiros eram responsáveis por produzir blocos e descobriram que tinham um poder único: podiam decidir quais transações incluir nos blocos, quais transações excluir e como organizar essas transações. Esse poder não apenas lhes permitiu obter recompensas padrão de bloco e taxas de gás, mas também gerar receitas adicionais através da reorganização das transações.

Em setembro de 2022, o Ethereum completou uma grande atualização técnica - a fusão. O mecanismo de consenso da rede passou de PoW para Prova de Participação (PoS), e a identidade dos produtores de blocos foi alterada de mineiros para validadores. No entanto, esse fenômeno de obter valor adicional através da ordenação e seleção de transações não desapareceu, mas evoluiu para um conceito mais amplo: Valor Máximo Extraível. Esta mudança de nome reflete uma realidade - essa capacidade de extração de valor não pertence mais apenas aos mineiros, mas é um mecanismo que qualquer participante que detém o poder de produção de blocos ou de ordenação de transações pode utilizar.

A lógica de operação do MEV: poder e escolha

Para entender como o MEV funciona, é necessário primeiro esclarecer o papel dos produtores de blocos na blockchain. Seja no passado, com os mineiros, ou atualmente, com os validadores, eles têm a responsabilidade de proteger e manter a rede blockchain. Eles verificam a legitimidade das transações e organizam essas transações em blocos, adicionando-os um a um à rede. Pode-se dizer que, sem os produtores de blocos, novos dados não podem entrar na cadeia.

Este processo parece mecanizado, mas esconde um poderoso poder - os produtores de blocos podem decidir autonomamente quais transações devem ser incluídas no bloco. No nível mais básico, essa escolha é geralmente baseada nas taxas de transação: as transações com taxas mais altas têm prioridade. Isso também explica por que, durante os períodos de pico de congestionamento da rede, os usuários precisam pagar taxas de gás mais altas.

No entanto, à medida que as transações se tornam mais complexas - especialmente em blockchains que suportam contratos inteligentes - o poder dos produtores de blocos revela uma dimensão completamente diferente. Nesses casos, os produtores de blocos podem não apenas escolher transações, mas também alterar a ordem em que são executadas, ou até mesmo omitir certas transações. Essa capacidade operacional abre uma porta para eles em direção a ganhos adicionais. Ao projetar cuidadosamente estratégias de inclusão, exclusão ou reordenação de transações, os produtores de blocos podem extrair ainda mais valor além das recompensas de bloco e taxas de transação convencionais.

Este é o núcleo do MEV - é um jogo econômico baseado em informação e poder.

Caçador: O caçador de valor escondido por trás da cortina

Embora os produtores de blocos tenham o poder direto, a história do MEV vai muito além deles. Uma classe de participantes da rede especializados - o papel conhecido como “buscadores” - também desempenha um papel crucial neste jogo.

Os buscadores monitorizam a rede blockchain através da execução de algoritmos e robôs especializados, à procura de todas as oportunidades de MEV que possam ser exploradas. Quando encontram uma oportunidade lucrativa, não manipulam diretamente a produção de blocos, mas “licitam” prioridade ao pagar taxas de combustível extremamente altas aos produtores de blocos. Teoricamente, numa competição acirrada, os produtores de blocos podem até obter até 99,99% das taxas dos lucros potenciais dos buscadores.

Essa relação é essencialmente um mecanismo de leilão. Os pesquisadores estão dispostos a pagar essas altas taxas porque suas oportunidades de arbitragem ou outras estratégias podem gerar retornos mais altos. Por exemplo, em operações de arbitragem DEX, os pesquisadores geralmente convertem mais de 90% de sua receita de MEV em taxas de combustível, apenas para garantir que suas transações sejam executadas antes de outras transações semelhantes.

As três formas comuns de MEV

Arbitragem entre plataformas: lucro na diferença de preços

No mercado de criptomoedas, o mesmo token pode ter preços diferentes em diferentes exchanges descentralizadas (DEX). Essa diferença de preços cria oportunidades para os arbitradores. Quando os arbitradores identificam essa diferença, eles executam uma série de transações para lucrar com isso – comprando primeiro na plataforma de preço baixo e vendendo depois na plataforma de preço alto.

A manifestação de MEV aqui é: os robôs dos buscadores podem monitorar a pool de transações pendentes e, ao descobrir que uma grande transação está prestes a ser executada, eles inserem suas próprias transações de arbitragem antes dessa transação, para extrair rapidamente a oportunidade de arbitragem que originalmente deveria pertencer aos participantes do mercado. Esse comportamento faz com que as discrepâncias de preços no mercado sejam eliminadas mais rapidamente, mas ao mesmo tempo faz com que os arbitradores originais percam a oportunidade.

Negociação antecipada e ataque de sanduíche: abuso do direito de ordenação

A negociação antecipada utiliza a combinação de informação e poder de ordenação. Quando uma grande ordem de compra está à espera de execução na piscina de transações pendentes, um pesquisador ou produtor de bloco pode inserir sua própria ordem de compra antes dessa transação. Como suas transações são executadas primeiro, eles podem comprar ativos a um preço mais baixo. Quando a grande ordem de compra é executada, o preço do ativo sobe e eles podem lucrar ao sair.

O ataque de sandwich é uma versão avançada da negociação front-running. O atacante faz uma ordem de compra antes da transação alvo para aumentar o preço e, em seguida, faz uma ordem de venda imediatamente após a execução da transação alvo. Assim, eles podem lucrar simultaneamente com a oscilação de preços em ambas as direções – primeiro lucrando com a alta do preço e, em seguida, lucrando com a queda subsequente do preço. Esse tipo de operação causa danos evidentes aos usuários comuns: os usuários acabam pagando um custo mais alto devido ao aumento artificial do preço ou enfrentando perdas maiores devido ao deslizamento.

Oportunidade de liquidação forçada: ponto de lucro no protocolo de empréstimo

No ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), os usuários podem usar ativos criptográficos como colateral para obter empréstimos. Quando a volatilidade do mercado faz com que o valor do colateral caia abaixo de um determinado ponto crítico, essas posições serão automaticamente liquidadas. O processo de liquidação geralmente envolve contratos inteligentes que pagam recompensas ou comissões a transações que acionam a liquidação.

Para os buscadores de robôs de liquidação ou produtores de blocos, esta é uma oportunidade de MEV de alto valor. Quem conseguir inserir a sua transação de liquidação no bloco primeiro poderá obter essa recompensa. Em mercados de alta volatilidade, essas taxas de liquidação podem chegar a milhões de dólares.

A dualidade do MEV: eficiência e dano

Ponto de vista dos apoiantes: mecanismo de correção do mercado

Alguns especialistas da indústria acreditam que o MEV é, na verdade, uma força positiva. Eles apontam que a atividade competitiva dos buscadores de MEV ajuda a corrigir rapidamente os erros de precificação no mercado. Por exemplo, os buscadores de arbitragem eliminam rapidamente as diferenças de preço entre as exchanges, tornando o mercado mais eficiente. Da mesma forma, o mecanismo de liquidação forçada garante que os riscos dos protocolos de empréstimo sejam geridos de forma oportuna - quando o valor da garantia é insuficiente, o sistema pode agir imediatamente para proteger os interesses dos mutuários.

Sob esta perspectiva, o MEV parece ser parte da autorregulação do mercado, incentivando os participantes a identificar e corrigir rapidamente as ineficiências do mercado.

Preocupações dos opositores: o custo para os usuários comuns

No entanto, os efeitos negativos trazidos pelo MEV também não podem ser ignorados. As transações de frontrunning e os ataques de sanduíche prejudicam diretamente os comerciantes comuns - eles são forçados a pagar custos de transação mais altos, suportar deslizamentos mais severos e, em alguns casos, podem sofrer perdas econômicas diretas.

Além disso, a competição entre os buscadores de MEV pode levar a um aumento significativo nas taxas de combustível da rede. Quando centenas ou milhares de robôs buscadores competem ao mesmo tempo para inserir transações em blocos, eles continuamente aumentam os lances das taxas de combustível, resultando, finalmente, em um aumento explosivo nos custos de transação de toda a rede. Isso representa um imposto invisível para os usuários comuns – eles são forçados a pagar um preço mais alto devido ao resultado da corrida armamentista de MEV.

Mais grave ainda, em casos extremos, o MEV pode até ameaçar a segurança fundamental da rede. Se o valor que pode ser obtido pela reorganização de transações ultrapassar a recompensa e as taxas por produzir honestamente o próximo bloco, os produtores de blocos podem ser impulsionados por interesses econômicos a realizar reestruturações de blocos ou outros comportamentos destrutivos. Isso pode ameaçar diretamente o mecanismo de consenso da rede e a integridade dos dados.

Direção futura da ecologia

Com a constante evolução do ecossistema blockchain, a abordagem ao problema MEV tornou-se um tema central para desenvolvedores e pesquisadores. A indústria está explorando várias soluções, na esperança de preservar os benefícios da eficiência do mercado, ao mesmo tempo que elimina os danos aos usuários comuns. Desde tecnologias de proteção de privacidade até inovações em mecanismos de ordenação de transações, passando por melhorias a nível de protocolo, várias ideias estão sendo ativamente discutidas e experimentadas.

O fenômeno MEV em si não é completamente maligno, mas também não é inofensivo. Reflete a questão da distribuição de poder e interesses nos sistemas de blockchain. Com o aumento do número de usuários e capital entrando nesse ecossistema, compreender e gerir corretamente o MEV tornou-se uma condição necessária para garantir o desenvolvimento saudável a longo prazo do ecossistema.