O Bitcoin enfrenta dificuldades sob pressão de liquidez à medida que a profundidade do mercado diminui

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Bitcoin struggles under liquidity pressure as market depth thins Link Original: A incapacidade do Bitcoin de recuperar os $90.000 parece menos uma discussão sobre narrativas e mais um teste da infraestrutura do mercado.

Durante grande parte de 2025, a história superficial era o momentum institucional. Os EUA avançaram em direção a um perímetro regulatório viável, culminando com a assinatura do Presidente Donald Trump na Lei GENIUS para federalizar stablecoins de pagamento.

Ao mesmo tempo, os ETFs de Bitcoin à vista normalizaram a exposição dentro dos canais de corretagem, e a economia cripto mais ampla negociou como se tivesse finalmente se graduado na linha de frente do mercado de ativos.

Isso resultou numa valorização que levou o Bitcoin a um novo máximo histórico de $126.223 no início de outubro.

No entanto, até 10 de outubro, a microestrutura deteriorou-se, pois uma reversão violenta apagou aproximadamente $20 bilhão em posições alavancadas em várias plataformas de criptomoedas. Isso forçou o preço do BTC a cair 30% desde os picos de 2025, e o ativo registrou seu primeiro outubro vermelho em vários anos.

Desde então, o mercado de Bitcoin tem avançado lentamente devido à liquidez reduzida, volumes de negociação menores e maiores detentores vendendo em rebounds.

Essas dinâmicas ajudam a explicar por que o Bitcoin atualmente luta abaixo de $90.000, em vez de tratar esse nível como um ponto de partida para novas altas.

A ressaca de 10 de outubro

O evento de liquidação foi importante porque alterou fundamentalmente o apetite ao risco do provedor de liquidez marginal.

Em um mercado profundo, a volatilidade é dolorosa, mas negociável. Os formadores de mercado cotam tamanhos próximos ao preço médio, as mesas de arbitragem mantêm os canais alinhados, e grandes fluxos se esclarecem sem forçar gaps de preço.

Após 10 de outubro, os incentivos inverteram-se. Os dealers apertaram os limites de risco, e o mercado começou a negociar com uma capacidade de absorção de choque significativamente reduzida.

Essa fragilidade é evidente no comportamento dos maiores detentores. Baleias de BTC continuam a descarregar a principal cripto, assim reduzindo o momentum do mercado mesmo após a limpeza de alavancagem.

Além disso, a mudança de mercado também é evidente nos dados sobre volumes e profundidade do Bitcoin.

A revisão de novembro das exchanges indica que a atividade em exchanges centralizadas recuou ao seu nível mais baixo desde junho. Os volumes combinados de spot e derivativos em exchanges centralizadas caíram 24,7% mês a mês para $7,74 trilhões, a maior queda mensal desde abril de 2024.

Os volumes de spot caíram 21,1% para $2,13 trilhões, enquanto os volumes de derivativos caíram 26,0% para $5,61 trilhões. Notavelmente, a participação do mercado de derivativos caiu para 72,5%, o mais baixo desde fevereiro de 2025.

Um mercado pode registrar preços elevados com baixa rotatividade, mas a dinâmica muda imediatamente quando os participantes precisam mover tamanhos maiores.

A profundidade está em baixa

O sinal de aviso mais claro para o Bitcoin é sua profundidade de mercado atual, que mede o interesse visível de compra e venda próximo ao preço médio.

É aqui que a “ilusão do trilhão de dólares” se torna tangível. A capitalização de mercado é apenas um cálculo de marca a mercado; liquidez é a capacidade de converter intenção em execução sem pagar um imposto oculto em slippage.

Quando os livros de ordens estão densos e os spreads são previsíveis, estratégias institucionais, reequilíbrios programados, hedge sem choques de slippage, são viáveis. A liquidez se compõe: fluxo denso convida a cotações mais apertadas dos formadores de mercado, reduzindo custos e atraindo mais participação.

Por outro lado, o oposto também é verdadeiro. Liquidez escassa aumenta os custos de negociação, força os participantes a recuar e garante que o próximo choque deixe uma cicatriz mais profunda.

A profundidade de mercado agregada do Bitcoin caiu cerca de 30% desde seu pico de 2025. Em termos práticos, essa é a diferença entre um mercado que consegue absorver um reequilíbrio de fundos sem drama e um que atravessa níveis quando esse mesmo fluxo encontra resistência.

Uma captura de tela de uma determinada exchange principal, a maior exchange de cripto por volume de negociação, ilustra o ponto. Tanto a profundidade de mercado de 0,1% quanto de 1% nos pares de BTC aumentaram significativamente nos últimos anos, superando os picos pré-queda de 2022.

Desde o último recorde de Bitcoin em outubro de 2025, a profundidade de 1% ultrapassou $600 milhão. Desde então, essa profundidade caiu para menos de $400 milhão até o momento de publicação.

Embora esse local não seja um proxy universal para a liquidez global, serve como um termômetro útil para a saúde do livro de ordens visível. No entanto, quando a principal plataforma do mundo mostra livros mais finos próximos ao preço médio, explica por que as altas param no momento em que os traders de momentum encontram vendas reais.

Fluxos de ETF e a migração de liquidez fora da bolsa

A segunda mudança estrutural envolve onde a liquidez agora reside, especialmente à medida que o complexo de ETFs amadureceu.

Dados mostram que investidores retiraram mais de $5 bilhão de ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA desde 10 de outubro.

Em um mercado mais profundo, um choque de demanda dessa magnitude é absorvido gradualmente. Em um mercado mais fino, cria uma dinâmica de “empurra e puxa” na qual o preço fica estagnado em números redondos porque cada rally encontra uma parede de resgates, realização de lucros e distribuição por baleias.

Enquanto isso, mudanças na infraestrutura regulatória também alteraram como os fluxos entram e saem do sistema. Em julho, a SEC votou para permitir criações e resgates in-kind para ações de ETP cripto, uma medida projetada para alinhar esses produtos com os ETP de commodities.

Operacionalmente, a flexibilidade in-kind oferece aos participantes autorizados (APs) mais opções para obter e entregar Bitcoin, incluindo por meio de inventário interno, contrapartes OTC e canais de prime-broker.

Embora isso reduza o atrito em condições normais, reforça uma tendência mais ampla: a liquidez está sendo cada vez mais internalizada, afastando-se dos livros de ordens visíveis nas exchanges.

Essa migração explica o paradoxo atual: o Bitcoin continua sendo um ativo massivo, detido por instituições, mas que parece mecanicamente frágil.

A liquidez privada não é obrigada a se mostrar durante um pânico. Quando o estresse atinge, os spreads se ampliam, os tamanhos encolhem e a atividade ricocheteia de volta para os locais públicos exatamente quando a profundidade pública está mais fraca.