Perp DEX no meio de uma grande reviravolta: Hyperliquid perde a liderança, o novo astro Aster por que está a subir tão rapidamente?

Os Futuros Perpétuos DEX de 2025 estão um pouco loucos. A participação de mercado disparou de 5% no início do ano para agora entre 20-26%, com um volume de transações de 1.8 trilhões de dólares no terceiro trimestre, um aumento de 87% em relação ao ano anterior — essa taxa de crescimento é tão rápida que ninguém esperava.

Mas a mudança mais drástica foi a grande reviravolta nas classificações. A Hyperliquid dominava sozinha, com 65% do volume, mas acabou sendo derrubada do trono pelo novato Aster. Os dados mostram que, no final de outubro, o volume semanal de Aster era diretamente 3 vezes o da Hyperliquid, e a sua quota de mercado subiu instantaneamente para 40%. A Lighter e a edgeX também estão de olho, e a Hyperliquid caiu de ser a principal plataforma em julho para agora ter apenas 7.67%.

A diferenciação de pista é muito evidente:

Hyperliquid ainda está em construção. Embora o TVL de 4,78B ainda esteja em primeiro lugar, o crescimento é fraco. Sua base é L1 autônoma + CLOB totalmente on-chain, com um teto tecnológico alto, com comissões de 300 milhões de dólares no Q3, 99% diretamente recomprados e destruídos $HYPE, este modelo deflacionário realmente é forte em um mercado em alta. Mas os problemas também surgiram—no final de novembro serão liberados 19.83 milhões de SHYPE (com uma circulação de 5,3%), até 2027-2028 haverá uma liberação linear diária, com uma pressão diária de até 17 milhões de dólares, enquanto a capacidade de recompra é de apenas 2 milhões de dólares/dia, isso resulta em uma diferença de pressão de 8,6 vezes. Além disso, há apenas 24 nós de validação, o risco de centralização é grande.

Aster é o novo rico mais controverso. Número de usuários 4,6M (Hyperliquid tem apenas 750 mil), volume diário de negociação 27B, mas os problemas são grandes - a razão entre o volume de negociações e o número de posições é anormalmente alta, chegando a 27 vezes, muito acima do nível saudável, e a DefiLlama o excluiu diretamente. Tecnologicamente, usa a BNB Chain como rede principal, suporta alavancagem de 1001 vezes, permitindo o uso de ativos geradores de juros (asBNB, USDF) como margem para empréstimos e negociações, o que realmente é uma inovação. Mas se conseguir passar de uma “falsa prosperidade” para usuários reais, ainda está por ver.

Lighter está a jogar a cartada de zero comissões. Arquitetura ZK-Rollup, sem taxas, ganha dinheiro através de API e spreads. Em 3 meses, o TVL subiu de 186M para 1.1B, parece impressionante, mas a taxa de retenção é muito baixa - os usuários vêm para aproveitar um airdrop e depois vão-se embora, a relação OI/volume também é artificialmente alta, a verdadeira adesão merece um ponto de interrogação.

O que o futuro da indústria está a lutar?

Ainda estamos a esforçar-nos por dados de crescimento e pela intensidade dos airdrops a curto prazo, mas a longo prazo, os fatores decisivos são estes pontos:

1. Persistência da Arquitetura Técnica: CLOB completamente on-chain (Estilo Hyperliquid) vs ZK-Rollup (Mais leve) vs solução híbrida (Aster), cada uma com suas vantagens e desvantagens, mas sem um vencedor absoluto.

2. Autenticidade da economia do token: é possível transformar tráfego em dinheiro real? É possível criar um modelo que consiga sobreviver com base nos fundamentos (não com airdrops)?

3. Diversidade de ativos: O HIP-3 da Hyperliquid permite contratos perpétuos sem permissão para ações, commodities e outros ativos tradicionais, esta é uma nova história.

4. Risco regulatório: O MiCA da UE começou a ser bloqueado, a atitude da CFTC dos EUA passou de repressão para espera, mas a pressão de conformidade a longo prazo é enorme.

A lógica subjacente é clara - o Perp DEX já passou pela fase de validação técnica de “devo ou não usar”, e agora está na guerra ecológica de “de quem usar”. O L1 autônomo da Hyperliquid oferece-lhe o maior teto e a mais forte independência, mas o custo é ter que sustentar toda a rede por conta própria. A Aster, aproveitando o efeito de rede do ecossistema BNB, está se expandindo rapidamente, mas não se pode afirmar com certeza se esse crescimento de alta alavancagem e alta taxa de negociação conseguirá se sustentar até o próximo ciclo de mercado em alta.

Em uma frase: o bônus tecnológico foi quase consumido, agora a competição é sobre modelos econômicos, integração ecológica e inteligência regulatória.