Lee Reiners, fellow de docência na Duke University e antigo examinador do Federal Reserve Bank de Nova Iorque, publicou uma análise jurídica na sexta-feira defendendo que o token WLFI de World Liberty Financial poderá constituir uma segurança não registada, apesar das alegações do projecto de que é um token de governação puro. Segundo a publicação no blogue de Reiners, a estrutura do token e a forma como é comercializado não cumprem os critérios de um “commodity digital” na taxonomia de tokens mais recente da SEC.

Estrutura do token WLFI e alegações de marketing

World Liberty Financial lançou a WLFI em outubro de 2024, promovendo-a através do “Gold Paper” do projecto como um token de votação puro para o protocolo de empréstimos de World Liberty. O projecto afirmou explicitamente que a WLFI não detinha qualquer direito sobre capital do projecto, dividendos ou direitos de lucros, posicionando-a como uma ferramenta para governação descentralizada.

No entanto, World Liberty vendeu aproximadamente 25 mil milhões de tokens WLFI, num total de 100 mil milhões em vários rounds de pré-venda pública. De forma notável, o token foi vendido antes de o protocolo de World Liberty estar construído e usou o nome da família Trump na sua comercialização.

Análise do Teste de Howey

Reiners argumenta que os compradores de WLFI terão provavelmente investido capital com a expectativa razoável de obter lucros — um elemento essencial do Teste de Howey, que a SEC utiliza para determinar que activos são valores mobiliários. “A WLFI não é um commodity descentralizado. É um token de governação com marca Trump vendido para financiar um negócio cripto controlado de forma central. Se a interpretação da SEC significar alguma coisa, deve aplicar-se aqui”, escreveu Reiners.

Reiners sublinhou que a orientação interpretativa da SEC destaca especificamente a importância do marketing do emissor, dos white papers e das comunicações oficiais. “Promessas de desenvolver um sistema cripto, atingir funcionalidade, criar efeitos de rede ou apoiar um projecto podem criar uma expectativa razoável de lucro”, defendeu.

Preocupações sobre controlo e auto-negócio

Reiners contestou as alegações de descentralização em torno de World Liberty e WLFI, citando um acordo com o protocolo de empréstimos Dolomite. World Liberty contraiu $75 milhões em stablecoins, usando 5 mil milhões de WLFI como colateral. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, tem um cargo de consultor em World Liberty e algumas das stablecoins emprestadas eram USD1, a stablecoin emitida pelo próprio World Liberty.

Além disso, Reiners apontou para uma acção judicial apresentada por Justin Sun, que alega que World Liberty congelou os seus tokens e bloqueou os seus direitos de governação apesar do seu apoio substancial e precoce ao projecto. “As alegações de Sun, se verdadeiras, revelam que a World Liberty manteve um controlo unilateral amplo sobre $WLFI”, escreveu Reiners.

No final do mês passado, World Liberty abriu um processo de governação que desbloquearia milhares de milhões de tokens de pré-venda ao longo de aproximadamente quatro anos. Muitos investidores de pré-venda contestaram o processo, assinalando que tinham pouca influência na decisão de governação.

Estrutura de propriedade e interesses financeiros

Uma entidade ligada a Trump, a DT Marks DEFI LLC, pensa-se que detenha cerca de 38% de World Liberty após um acordo de 500 milhões de dólares no início de 2026 com uma entidade ligada aos EAU associada a Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que comprou 49% do protocolo. A DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% das receitas líquidas das vendas de tokens WLFI, segundo o site de World Liberty.

A empresa estatal de investimento sediada em Abu Dhabi, a MGX, usou a stablecoin USD1 da World Liberty para fechar um investimento de 2 mil milhões de dólares na bolsa de cripto Binance. O negócio ocorreu antes de o presidente Trump perdoar o ex-CEO da Binance Changpeng Zhao, que tinha declarado culpa por violações financeiras federais.

Autoridade da SEC e questões sobre independência

A SEC é agora liderada pelo presidente Paul Atkins, nomeado pelo presidente Donald Trump. Reiners concluiu a sua análise questionando se a SEC tem simultaneamente a autoridade legal e a independência para investigar World Liberty, tendo em conta o presidente e a sua família terem uma participação financeira directa no empreendimento. “A SEC tem autoridade legal para investigar a World Liberty”, escreveu Reiners. “Mas terão integridade e independência para investigar um empreendimento cripto em que o presidente e a sua família têm uma participação financeira directa? Infelizmente, a história recente sugere que a resposta é não.”

Os membros do Congresso têm levantado repetidamente preocupações éticas sobre a participação da família Trump na indústria cripto, com enfoque particular nas operações de World Liberty.

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