Os reguladores estão sinalizando uma mudança na supervisão de ativos digitais, à medida que a SEC delineia uma estrutura interpretativa para a aplicação das leis de valores mobiliários às criptomoedas. O presidente da SEC, Paul Atkins, em declarações preparadas para o Practising Law Institute, afirmou que a agência pretende passar de uma postura de fiscalização ampla e prioritária para uma abordagem mais fundamentada e interpretativa. As declarações seguem o aviso interpretativo da agência sobre regulamentação de criptomoedas e um memorando de entendimento assinado na semana passada com a CFTC.
“Embora a interpretação forneça uma clareza há muito necessária, gostaria de assegurar a este público que isso é um começo, não um fim”, disse Atkins, destacando que a estrutura deve evoluir junto com os desenvolvimentos do mercado.
O aviso interpretativo, divulgado no início da semana, enquadra como as leis federais de valores mobiliários podem se aplicar aos ativos digitais. Ele sugere que a maioria das criptomoedas provavelmente não serão consideradas valores mobiliários sob a lei federal, com uma exceção restrita: valores mobiliários tradicionais que foram tokenizados. Atkins posteriormente esclareceu que commodities digitais, ferramentas digitais, colecionáveis digitais incluindo tokens não fungíveis (NFTs) e stablecoins geralmente não estão sob a jurisdição da SEC.
Principais pontos
A SEC sinaliza uma mudança de uma abordagem de fiscalização por comunicado de imprensa para uma abordagem interpretativa, baseada em regras, para a regulamentação de criptomoedas após um novo aviso interpretativo e um memorando com a CFTC.
Segundo a estrutura, a maioria dos ativos digitais provavelmente não serão considerados valores mobiliários; apenas valores mobiliários tradicionais tokenizados estariam sujeitos às leis federais de valores mobiliários.
Ativos como commodities digitais, ferramentas digitais, NFTs e stablecoins geralmente não são considerados valores mobiliários pela interpretação atual da agência.
O progresso regulatório se cruza com o Congresso e a Casa Branca, enquanto legisladores avançam com um projeto de lei sobre estrutura de mercado (a CLARITY Act) e buscam consenso sobre regulamentação de stablecoins e disposições relacionadas a ativos digitais.
Fique atento a como a estrutura em evolução interagirá com esforços legislativos, possível expansão da autoridade da CFTC e pilotos e experimentos em andamento na indústria.
Mudanças na postura regulatória em meio a um cenário legislativo misto
A postura interpretativa da SEC chega como parte de uma recalibração mais ampla de como a regulamentação de criptomoedas será aplicada e fiscalizada. A agência vinha sendo criticada por uma abordagem percebida como “fiscalização por crise”, especialmente para startups e projetos que navegam em um mercado em evolução. Em contraste, o novo framework enfatiza clareza e consistência, visando reduzir a incerteza para emissores, bolsas e investidores, ao mesmo tempo em que mantém proteções robustas para os investidores.
O aviso interpretativo esclarece explicitamente que, para muitos ativos digitais, as leis de valores mobiliários existentes podem não se aplicar da mesma forma que para ações ou títulos tradicionais. O reconhecimento de que a maioria dos ativos digitais não são valores mobiliários pode diminuir alguns obstáculos regulatórios para muitos projetos — embora também defina limites claros para ativos que ainda estariam sujeitos à regulamentação de valores mobiliários.
Atkins relacionou a interpretação à coordenação contínua da SEC com a CFTC, mencionando o memorando assinado na semana passada. O acordo sinaliza uma intenção de harmonizar abordagens sempre que possível, dado o sobreposição de jurisdições nos mercados de criptomoedas, infraestrutura de mercado e derivativos. O resultado pode ser um ambiente regulatório mais previsível para emissores de tokens e participantes do mercado, mesmo com dúvidas persistentes sobre fiscalização e futuras regulamentações.
Contexto de fundo: estrutura de mercado, stablecoins e o caminho legislativo
Além do quadro interpretativo da SEC, legisladores estão ativamente moldando o percurso da regulamentação de criptomoedas por meio de legislação e audiências. Um projeto de lei sobre estrutura de mercado, conhecido na indústria como a CLARITY Act, avançou na Câmara em meados de 2025, mas enfrentou um caminho mais lento no Senado. Até o momento, ainda não foi agendada uma votação na Comissão de Bancos do Senado, deixando uma questão regulatória crucial em aberto.
Paralelamente, a Casa Branca tem negociado nos bastidores com legisladores para avançar com o mesmo pacote. Um porta-voz do senador de Wyoming, Cynthia Lummis, confirmou que senadores republicanos se reuniram com o assessor de criptomoedas da Casa Branca, Patrick Witt, para discutir o avanço da CLARITY Act. A equipe de Lummis descreveu a reunião como muito produtiva e positiva, com negociações “99% do caminho” em relação ao rendimento de stablecoins e conversas contínuas e produtivas sobre as disposições de ativos digitais do projeto.
As stablecoins continuam sendo um ponto focal de debates regulatórios e políticos, especialmente em relação a rendimento, implicações bancárias e proteções ao consumidor. A percepção de alguns formuladores de políticas é que alcançar uma estrutura viável para emissão e resgate de stablecoins é uma etapa pré-requisito para um consenso bipartidário mais amplo sobre regulamentação de criptomoedas.
O diálogo regulatório também é influenciado por experimentos de mercado e programas piloto em andamento. Por exemplo, o mercado tem visto pilotos explorando negociações tokenizadas e outros conceitos de asset-ization sob a supervisão de múltiplas agências. Embora esses pilotos demonstrem uma disposição regulatória para inovação, também reforçam que testes práticos no mundo real continuarão a informar a evolução das regras na prática.
À medida que o quadro interpretativo da SEC se consolida, traders, emissores e desenvolvedores devem se preparar para um ambiente regulatório que favorece clareza e previsibilidade, mas que permanece complexo. A fronteira entre o que constitui um valor mobiliário em criptomoedas e o que não constitui provavelmente continuará a se mover à medida que novas classes de ativos e produtos surgirem. A interação entre a SEC, a CFTC e o Congresso moldará o ritmo e a direção dessa evolução nos próximos meses.
Os leitores devem acompanhar atualizações sobre o progresso da CLARITY Act no Senado, quaisquer orientações formais adicionais da SEC e os resultados de testes de tokenização e debates regulatórios sobre stablecoins. A convergência de atividades executivas e legislativas sugere que uma clareza substancial — em classes de ativos e infraestrutura de mercado — ainda pode estar a meses de distância, mesmo enquanto os fundamentos para uma estrutura regulatória mais previsível tomam forma.
Este artigo foi originalmente publicado como Atkins: SEC crypto-law interpretation marks a start, not an end no Crypto Breaking News – sua fonte confiável de notícias de criptomoedas, Bitcoin e atualizações de blockchain.
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