A maioria das pessoas está obcecada com o drama das tarifas de Trump, mas, sinceramente, se estás a perguntar quando é que o mercado de ações vai crashar, deves estar a olhar para dois sinais de alerta muito maiores que ninguém está realmente a abordar.

Deixa-me explicar. O ano passado foi uma loucura para as ações — o S&P 500 disparou quase 18%, muito acima da média histórica de 10%. Parece ótimo, certo? Só que há aqui um problema: quase metade de todo esse ganho veio apenas de sete ações de mega-cap, com a Nvidia basicamente a carregar todo o índice às costas. Estamos a falar de uma empresa de chips que representa 15% do retorno de todo o mercado. Isto não é uma boa diversificação do mercado. É um problema de concentração à espera de explodir.

A narrativa da IA tem vindo a impulsionar estas avaliações para níveis absurdos. O rácio CAPE — que suaviza os lucros ao longo de uma década para ter em conta os ciclos económicos — atingiu 40. Não víamos números assim desde o pico da bolha das dot-com em 2000. E o que é ainda mais preocupante é isto: as empresas que estão de facto a construir a infraestrutura ( Nvidia, fabricantes de chips ) estão a ter um desempenho brutal em termos de lucros, mas as empresas de IA viradas para o consumidor, como a OpenAI? Estão a sangrar dinheiro. Estamos a falar de $14 mil milhões em queima anual só para se manterem na corrida. Eventualmente, o mercado vai aperceber-se de que a maior parte destas aplicações de IA ainda não é realmente lucrativa.

Mas isto nem sequer é a parte mais assustadora. A outra razão pela qual poderíamos assistir a uma correção significativa do mercado tem a ver com algo que a maioria dos investidores de retalho ignora completamente — o U.S. dollar.

O dólar foi fortemente atingido no ano passado. Caiu 8% no índice, o que basicamente apagou uma fatia enorme dos retornos reais do S&P quando ajustas pela moeda. Contra o euro, em particular? O dólar perdeu quase 15% do seu valor. Isto importa porque as ações dos EUA são cotadas em dólares. Quando o dólar enfraquece, o teu poder de compra é corroído, mesmo que os preços das ações pareçam bons no papel.

O que está a impulsionar isto? A Trump está a pressionar fortemente a Fed para cortar as taxas, e muita gente com cabeça vê isto como pressão política sobre aquilo que deveria ser uma instituição independente. Esse tipo de interferência na política monetária não inspira confiança na moeda. Junta isto ao facto de o défice dos EUA estar a aumentar para perto de $1.9 triliões, e tens uma receita para a continuação da fraqueza do dólar.

Então, quando é que o mercado de ações vai crashar? Pode ser mais cedo do que pensas se estes dois fatores convergirem. A concentração em ações de IA de mega-cap, combinada com um dólar enfraquecido e gastos insustentáveis em centros de dados, pode despoletar uma correção relevante. A história mostra que os mercados recuperam sempre, mas isso não significa que a descida não vai ser difícil. A jogada inteligente agora é diversificar entre diferentes classes de ativos e setores para reduzir a tua exposição a qualquer indústria única. E, honestamente, os períodos de queda são muitas vezes a melhor altura para encontrar boas ações a preços razoáveis.