Acabei de ver a Nvidia cair 5,5% logo após esmagar completamente o seu relatório de lucros. Melhor receita, melhor orientação, margens sólidas, e a ação ainda assim foi bastante penalizada. Este é o tipo de notícia do mercado de ações que realmente revela algo interessante sobre onde estão as mentes dos investidores neste momento.

Deixe-me explicar o que aconteceu. A Nvidia reportou um EPS ajustado de $1,62 com uma receita de $68,1 bilhões — ambos superaram as expectativas de forma bastante clara. A Wall Street esperava $1,53 de EPS com $66,2 bilhões de receita. Depois, a gestão orientou cerca de $78 bilhões no próximo trimestre, quando os analistas estavam esperando apenas $72,6 bilhões. E eles mantiveram aquela margem bruta impressionante de 75%. Por qualquer medida razoável, este foi um trimestre de sucesso estrondoso.

Então, por que o mercado vendeu a ação? Acho que isso revela o quão genuinamente incertos as pessoas estão sobre toda a tendência de IA neste momento.

A questão central é se empresas como Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon vão continuar a gastar nesse ritmo. Essas gigantes de tecnologia planejam coletivamente entre $650-700 bilhões em capex este ano, principalmente para infraestrutura de IA. Mas aqui está o ponto — muitas pessoas estão abertamente questionando se esses retornos realmente justificarão esse nível de investimento. Alguns analistas acham que o capex pode desacelerar devido a restrições de energia, picos nos preços de memória ou simplesmente porque os números não estão se encaixando. E isso importa porque a Nvidia acabou de dizer que hyperscalers representam mais da metade da receita de seus data centers.

O que é louco é que CEOs e especialistas continuam dizendo que esse nível de investimento não faz sentido financeiro, mas os hyperscalers continuam avançando. Eles basicamente estão apostando que não podem se dar ao luxo de ficar para trás no que as pessoas estão chamando de quarta revolução industrial.

Houve também um artigo no Substack de uma firma de pesquisa que modelou um cenário de IA onde ganhos de produtividade se tornam tão extremos que desencadeiam perdas massivas de empregos e uma queda de 38% no mercado até meados de 2028. Foi explicitamente chamado de cenário, não de previsão, mas aparentemente Wall Street levou a sério o suficiente para mover o mercado. É bastante raro que um artigo no Substack cause movimentos reais no mercado, mas este causou.

Assim, os lucros da Nvidia e a reação estranha do mercado a eles destacam a mesma coisa — os investidores realmente não sabem o que acontecerá a seguir com a IA. O ciclo de notícias do mercado de ações continua oscilando entre euforia e medo sobre esse tema. A Nvidia é negociada a 24x lucros futuros, com crescimento de receita de 73% ano a ano e lucros quase dobrados, o que parece razoável à primeira vista. Mas, claramente, o mercado não está mais comprando essa narrativa, pelo menos não sem uma maior clareza sobre se esse ciclo de capex em IA realmente vai dar retorno.

É um lembrete de que, às vezes, o melhor relatório de lucros do mundo não importa se a história mais ampla parecer incerta.