Tenho visto muita conversa recentemente sobre por que é que o mercado de ações está a cair, e honestamente, os dados que estão a sair agora são bastante preocupantes se os analisares a fundo.

Deixa-me explicar o que tem deixado as pessoas preocupadas. O relatório de emprego de janeiro parecia sólido à primeira vista — 130 mil empregos criados, taxa de desemprego a 4,3%. Mas aqui é que fica interessante: o Departamento do Trabalho reviu drasticamente os números para 2025. Dizem que a economia criou apenas 181 mil empregos ao longo do ano, muito abaixo dos 584 mil inicialmente estimados. Comparado com os 1,46 milhões de empregos em 2024. É uma queda enorme.

E não é só o emprego. As inadimplências dos consumidores atingiram o nível mais alto em uma década. Estamos a falar de pessoas a ficar atrasadas nos empréstimos hipotecários e cartões de crédito a níveis que não víamos desde 2017. Os dados do Fed mostram que a dívida das famílias está nos $18,8 trilhões, com a dívida não relacionada com habitação a $5,2 trilhões. As inadimplências estão em 4,8% da dívida pendente. O que é realmente revelador é que esta deterioração está concentrada em áreas de rendimentos mais baixos — o clássico padrão de recuperação em forma de K, onde os ricos estão a dar-se bem, mas toda a gente está a lutar.

Aqui está o que pode explicar por que é que o mercado de ações está a cair na cabeça das pessoas: as poupanças dos consumidores estão basicamente acabadas. Lembras-te da era da pandemia, quando toda a gente tinha dinheiro à vontade? Isso já passou. A taxa de poupança pessoal caiu para 3,5% em novembro passado, de 6,5% há pouco mais de um ano. A dívida de cartões de crédito continua a subir. Isto cria uma reação em cadeia — sem poupanças, as pessoas precisam de empregos para continuar a gastar, e se o desemprego subir, é aí que as coisas ficam feias para o consumo, que alimenta toda a economia.

Agora, o Fed não está sem armas. Eles têm ferramentas. Se o desemprego subir e a inflação ficar perto da meta de 2%, podem continuar a cortar as taxas. Podem implementar uma política acomodativa — basicamente o plano que têm usado desde 2008. Taxas mais baixas, manter o balanço estável ou a crescer. O Trump já deixou claro que também quer cortes de taxas.

A verdadeira questão é se o Fed tem espaço político e económico para salvar a situação se realmente entrarmos em recessão. Se a inflação permanecer elevada, as mãos deles ficam atadas. Mas, assumindo que possam manter essa postura acomodativa, a história mostra que tem sido difícil manter os mercados em baixa por muito tempo. Isso é, basicamente, o que funciona como um seguro contra uma desaceleração moderada.

Então, por que é que o mercado de ações está a cair? É a combinação de crescimento fraco de emprego, inadimplências a subir e poupanças esgotadas a acontecerem tudo ao mesmo tempo. O mercado está a precificar o risco de recessão, e com razão, com base nos dados. Se o Fed consegue suavizar a situação depende do que a inflação fizer a seguir. Estou a acompanhar de perto este espaço.