Acabei de perceber algo que merece atenção. Jeremy Barnum, o CFO do JPMorgan Chase, fez uma análise bastante direta sobre essas plataformas de stablecoins geradoras de rendimento que têm surgido recentemente. Conhece-os — Usual, ENA, Unitas e projetos similares que oferecem retornos semelhantes a depósitos na blockchain.

Barnum basicamente afirma que eles não são o que alegam ser. O seu argumento é simples: estão a operar como bancos sombra, atraindo capital ao imitar as taxas de juros de depósitos tradicionais, mas fazem-no enquanto evitam completamente os quadros regulatórios que os bancos tradicionais seguem há séculos. Essa é a verdadeira questão aqui.

O que torna isto notável é a especificidade da sua crítica. Segundo Barnum, essas plataformas não cumprem os requisitos rígidos de capitalização que as instituições financeiras reais mantêm. Também não há proteção de seguro de depósito. Portanto, está a assumir risco de contraparte sem as redes de segurança que o sistema bancário tradicional oferece. O CFO do JPMorgan está, essencialmente, a alertar que essa evasão estrutural à regulamentação prudente cria um cenário onde colapsos financeiros se tornam uma possibilidade real.

É um tipo de aviso que provavelmente merece mais atenção do que tem recebido. Quando alguém como Jeremy Barnum fala sobre risco sistémico, vale a pena questionar se essas plataformas de rendimento são realmente tão seguras quanto a sua publicidade sugere. A arbitragem regulatória que exploram pode parecer lucrativa a curto prazo, mas Barnum aponta para a fragilidade a longo prazo incorporada nesse modelo.