Powell: Se as expectativas de inflação saírem do controlo, a paciência do Federal Reserve chegará ao limite

Autor: Xiao Yanyan, dados do Jin10

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, disse na segunda-feira que a Reserva Federal tende a manter as taxas de juro inalteradas e que adoptará uma atitude de “observação perspicaz” face ao choque energético desencadeado pela guerra no Irão, mas ao mesmo tempo alertou que, se o aumento dos preços começar a alterar as expectativas de inflação a longo prazo do público, a Reserva Federal poderá não conseguir continuar a não intervir.

Ao falar aos alunos na Universidade de Harvard, Powell explicou os motivos “de manual” para “manter a paciência”: os choques energéticos normalmente duram pouco tempo, enquanto o mecanismo de transmissão da política monetária é demasiado lento para compensar atempadamente este tipo de choques. Contudo, ele também apresentou uma condição adicional fundamental, mas fácil de ignorar — a inflação ter estado persistentemente acima da meta durante os últimos cinco anos, tornando difícil assumir de forma simples que o público ficará “indiferente” a uma nova vaga de aumentos de preços.

Disse: “Se choques de oferta semelhantes se repetirem, grupos do público como empresas, formadores de preços e famílias podem, aos poucos, formar expectativas de inflação mais elevada a longo prazo. Se assim é, por que é que eles não haveriam de pensar dessa forma?”

O dilema que enfrenta a Reserva Federal prende-se com o facto de os choques energéticos terem frequentemente dois efeitos: por um lado, fazem subir os preços; por outro, travam o crescimento económico ao apertar os orçamentos das famílias e ao elevar os custos das empresas. Isto obriga os decisores de política a ponderar se devem dar prioridade à contenção da inflação ou ao apoio ao crescimento, mantendo consciência clara de que as ferramentas-padrão para resolver um destes problemas, muitas vezes, agravam o outro.

Perante este dilema, Powell parece particularmente cauteloso quanto à forma como a Reserva Federal responderá. Ele disse: “Podemos, no fim, vir a enfrentar a questão de como lidar com isso, mas neste momento ainda não chegámos verdadeiramente a essa etapa, porque não sabemos como estes impactos económicos se vão materializar.”

Antes do discurso de Powell, os preços da dívida pública dos EUA já tinham registado uma subida, porque os investidores começaram a retirar-se do posicionamento anterior — ou seja, a aposta de que o aumento dos custos energéticos poderia levar a Reserva Federal a subir as taxas de juro na próxima etapa. A subida dos preços das obrigações implica uma descida das taxas de juro. As declarações de Powell não alteraram essa tendência do mercado.

Esta aparição ocorre num momento especial tanto para a Reserva Federal como para Powell. O seu mandato como presidente termina a 15 de Maio, e o Senado ainda não marcou uma audiência de confirmação da nomeação de Kevin Warsh. Warsh é um antigo membro do Conselho de Governadores da Reserva Federal, indicado pelo presidente dos EUA, Trump, em Janeiro deste ano para suceder a Powell. O senador republicano Tom Tillis, da Carolina do Norte, afirmou que, antes de concluir a investigação do Departamento de Justiça sobre Warsh, vai impedir que o processo de confirmação avance.

Mais cedo neste mês, Powell afirmou que, se o sucessor ainda não tiver sido aprovado nessa altura, continuará a exercer funções como “presidente interino” e sublinhou que não sairá do Conselho de Governadores da Reserva Federal antes de terminar a investigação.

Na reunião de política monetária de 18 de Março, a Reserva Federal decidiu manter as taxas de juro inalteradas com uma votação de 11 contra 1, mantendo o intervalo-alvo da taxa de fundos federais entre 3,5% e 3,75%. O conselheiro Stephen Miran, nomeado por Trump, foi o único voto contra a descida das taxas.

Após a reunião, Powell “deitou um balde de água fria” nas previsões do trajecto da taxa de juro apresentadas pelos seus colegas. Essas previsões tinham sugerido que a Reserva Federal poderia baixar as taxas mais tarde este ano, mas Powell sublinhou que estes trajectos dependem fortemente de um pressuposto — de que a inflação precisa de voltar a registar progresso em direcção à meta da Reserva Federal e que, desde o Verão passado, esse progresso tem sido bastante limitado.

Entretanto, uma nova vaga de choque energético desencadeada pela guerra no Irão torna as decisões do banco central ainda mais complexas. O conflito já interferiu com o transporte no Estreito de Ormuz e pode voltar a perturbar as cadeias de abastecimento globais. Antes do impacto geopolítico, o indicador preferido de inflação subjacente da Reserva Federal já apresentava tendência ascendente neste Inverno.

Nas últimas duas semanas, vários dos colegas de Powell reforçaram ainda mais um sinal: a era de uma “descida moderada das taxas de juro” já terminou — anteriormente, as descidas eram sobretudo vistas como uma simples inversão do aperto monetário anterior. Agora, eles indicam que a Reserva Federal tem mais probabilidade de manter as taxas no nível actual até o mercado de trabalho se degradar claramente ou a inflação cair significativamente. Contudo, os preços da energia podem subir acentuadamente, dificultando que a segunda condição se cumpra a curto prazo.

“O ‘sismógrafo’ da Reserva Federal”, Nick Timiraos, escreveu: no conjunto, esta mudança de postura de política significa que o limiar para baixar as taxas aumentou claramente face a há alguns meses — o que também pode tornar mais difícil a tarefa de Warsh, assim que for confirmado, de avançar com a descida das taxas conforme as expectativas de Trump.

Quando um aluno lhe perguntou como ver a possibilidade de Warsh se juntar à Reserva Federal no contexto actual e impulsionar a descida das taxas, Powell optou por desviar-se. Disse: “Quanto a essa questão, não vou apanhar a bola.”