O avanço no tratamento da hemofilia da Roche impulsiona o crescimento farmacêutico apesar dos obstáculos cambiais de 2025

O desempenho financeiro da Roche Holding AG em 2025 revela uma história convincente: enquanto as flutuações cambiais reduziram os resultados reportados, a potência farmacêutica suíça demonstrou força subjacente impulsionada pelo crescimento de sucesso nos seus portfólios de hemofilia e cuidados especializados. A empresa reportou vendas totais de 74,4 mil milhões de dólares USD, abaixo das expectativas dos analistas, mas uma análise mais aprofundada mostra resiliência operacional que posiciona a empresa para um impulso contínuo em 2026.

O desafio cambial foi significativo. A valorização do franco suíço criou um impacto considerável nos resultados convertidos de moedas locais para francos suíços. No entanto, a taxas de câmbio constantes (CER)—a métrica que elimina o ruído cambial—, a divisão farmacêutica da Roche alcançou um crescimento impressionante de 9%, atingindo CHF 47,7 mil milhões, enquanto as vendas globais da empresa subiram 7% para CHF 61,5 mil milhões. Esta distinção é crucial para os investidores: os fundamentos do negócio da Roche permanecem sólidos apesar de os resultados principais terem ficado aquém das expectativas.

Hemofilia e Hematologia: O Motor de Crescimento que Remodela o Portfólio da Roche

Entre todas as áreas terapêuticas, a hematologia destacou-se como um dos motores de crescimento mais convincentes da Roche, com soluções de tratamento da hemofilia a atrair atenção excecional. Hemlibra, o principal tratamento da hemofilia A da empresa, cresceu 11% ano após ano, atingindo CHF 4,7 mil milhões, beneficiando de uma expansão global sustentada e de uma maior penetração em mercados onde o tratamento da hemofilia tem sido historicamente subatendido.

Compreender a importância da hemofilia na estratégia da Roche requer contexto: a hemofilia é uma doença genética rara de hemorragia que prejudica a capacidade do corpo de coagular o sangue. Historicamente, a hemofilia foi caracterizada cientificamente no século XIX, embora observações da condição remontem a séculos atrás. Os tratamentos atuais, especialmente o mecanismo inovador de ação do Hemlibra, representam uma mudança radical nos resultados dos pacientes e na qualidade de vida. Em vez de substituir fatores de coagulação ausentes, a tecnologia da Roche atua restaurando o equilíbrio da hemostase através de um caminho diferente—demonstrando como a biotecnologia moderna pode revolucionar o tratamento de doenças raras.

O mercado de hemofilia reflete tendências mais amplas no desempenho da Roche: cuidados especializados, medicina personalizada e terapêuticas de preço premium para necessidades não atendidas. A aceleração contínua do Hemlibra indica uma forte procura global, compensada parcialmente por pressões de preços na saúde em certas regiões. Este crescimento do franchising da hemofilia demonstra a capacidade da Roche de competir em segmentos de alto valor, impulsionados por inovação—um contrapeso à erosão provocada por biossimilares em produtos oncológicos tradicionais.

Cuidados Especializados e Oncologia: Vencedores e Perdedores na Era dos Biossimilares

Para além da hemofilia, o portfólio da Roche revela uma dinâmica de mercado bifurcada. Os principais motores de crescimento em 2025—Phesgo (câncer de mama), Xolair (alergias), Ocrevus (esclerose múltipla) e Vabysmo (doença ocular)—geraram vendas combinadas de CHF 21,4 mil milhões, um aumento de CHF 3,2 mil milhões em relação ao ano anterior, a taxas de câmbio constantes.

O destaque foi o medicamento para câncer de mama Phesgo, que disparou 48%, atingindo CHF 2,4 mil milhões, impulsionado por altas taxas de conversão de pacientes de regimes tradicionais baseados em Herceptin. O próprio Herceptin, no entanto, caiu 22%, para CHF 1 mil milhão, devido ao aumento da concorrência de biossimilares em vários mercados. Este padrão—formulações inovadoras a prosperar enquanto franquias mais antigas contraem—reflete a evolução da indústria: valor agora é atribuído àqueles que oferecem melhorias genuínas na administração, eficácia ou conveniência.

O medicamento para esclerose múltipla Ocrevus cresceu 9%, atingindo CHF 7 mil milhões, impulsionado pela forte adoção da sua formulação subcutânea, que melhora a experiência do paciente em comparação com a administração intravenosa. De forma semelhante, Vabysmo, com um aumento de 12%, atingiu CHF 4,1 mil milhões, refletindo uma procura robusta por soluções inovadoras para doenças da retina globalmente.

Por outro lado, medicamentos tradicionais enfrentaram dificuldades. Avastin caiu 17%, para CHF 973 milhões, devido à pressão de biossimilares. Rituxan/MabThera contraiu 4%, para CHF 1,2 mil milhões, à medida que biossimilares de segunda geração conquistaram quota de mercado. Estas quedas refletem a mudança na indústria para biossimilares—anticorpos genéricos que replicam o desempenho do produto original a custos mais baixos, pressionando preços e volumes dos produtos de primeira geração.

Divisão de Diagnósticos: Estabilidade em Meio à Transformação do Setor de Saúde

A divisão de Diagnósticos da Roche reportou CHF 13,8 mil milhões em vendas, um aumento de apenas 2% a taxas de câmbio constantes—um ritmo mais lento do que o da farmacêutica, mas resiliente face às adversidades. A procura por soluções de patologia e molecular manteve-se forte, embora este crescimento tenha mal compensado as reformas de preços e as pressões de volume na China, historicamente um mercado de alto crescimento. Este segmento representa o “estável” da Roche: menos glamoroso do que os blockbusters farmacêuticos, mas fornecendo uma geração de caixa fiável e oportunidades na integração da medicina de precisão.

Catalisadores no Pipeline: De Obesidade a Aprovações de Doenças Raras

O calendário regulatório da Roche em 2025-2026 oferece múltiplos catalisadores de curto prazo. A Comissão Europeia aprovou o Gazyva/Gazyvaro para nefrite lúpica, expandindo o franchising de câncer do sangue para indicações autoimunes. A empresa obteve aprovações para a formulação subcutânea do Lunsumio para certos cânceres do sangue, atendendo à conveniência do paciente—um tema recorrente na estratégia de inovação da Roche.

Mais notavelmente, surgiram dados positivos de fase III para giredestrant, um candidato a câncer de mama, que demonstrou uma redução de 30% no risco de recidiva ou morte em comparação com o tratamento padrão. Fenebrutinib, um inibidor de BTK para esclerose múltipla, atingiu o objetivo primário no estudo FENhance 2, reduzindo significativamente as taxas de recaída anualizadas em relação ao teriflunomida.

Talvez o mais intrigante: o CT-388, agonista duplo de receptores GLP-1/GIP da Roche para obesidade, alcançou uma perda de peso ajustada ao placebo de 22,5% na dose mais elevada em ensaios de fase II—um desempenho que rivaliza ou supera as terapêuticas existentes da Eli Lilly (tirzepatida, Mounjaro/Zepbound) e da Novo Nordisk (semaglutida, Ozempic/Wegovy). Os ensaios de fase III devem iniciar-se neste trimestre, posicionando a Roche para desafiar a dominação do mercado de obesidade atualmente desfrutada pela Lilly e pela Novo Nordisk, apesar de entrar num campo saturado tardiamente.

Competição no Mercado e Posição Competitiva da Roche

O setor da obesidade exemplifica um tema-chave: mesmo os entrantes tardios com dados de eficácia superiores podem conquistar uma quota significativa. A Lilly lidera atualmente com Mounjaro e Zepbound, enquanto a Novo Nordisk mantém uma forte presença com Ozempic e Wegovy. Ambas as empresas obtêm receitas substanciais das suas franquias cardiometabólicas. No entanto, os resultados iniciais do CT-388 sugerem uma diferenciação genuína—um potencial ponto de inflexão se os dados de confirmação de fase III se mantiverem.

De forma mais ampla, a Roche enfrenta uma batalha na indústria com biossimilares em suas áreas de oncologia e imunologia. A resposta estratégica da empresa—investir pesadamente em formulações de próxima geração (subcutâneas, combinações de doses fixas), novos mecanismos (inibidores de BTK, agonistas duplos) e expansão de indicações—é evidente em todo o seu portfólio. O momentum contínuo do Hemlibra na hemofilia, por exemplo, reflete o compromisso da Roche em diferenciar-se além da competição de preços.

Perspetiva para 2026 e Teoria de Investimento

A gestão orientou um crescimento de vendas de dígitos médios a taxas de câmbio constantes em 2026, com os lucros principais a expandirem-se na faixa de dígitos altos. A empresa planeia aumentos adicionais de dividendos em francos suíços—um sinal de confiança na geração de caixa, apesar dos desafios de patentes e da erosão por biossimilares.

Do ponto de vista de investimento, o risco-recompensa da Roche parece equilibrado. A volatilidade cambial continua a ser um obstáculo, assim como a erosão por biossimilares em franquias legadas. No entanto, a capacidade demonstrada pela empresa de crescer apesar destes desafios—impulsionada por avanços na hemofilia, novas franquias de cuidados especializados, impulso no pipeline de obesidade e expansão em doenças raras—sugere um momentum subjacente que deve sustentar as avaliações. As ações da Roche subiram 36,5% até à data em 2025, superando o avanço de 18% do setor, um testemunho da confiança dos investidores na execução.

Para comparação, a Bayer (atualmente classificada como Zacks Rank #2 Buy) oferece uma alternativa de grande capitalização no setor farmacêutico. As ações da Bayer subiram 135,5% no último ano, com as estimativas de lucros para 2026 a subir de 1,38 para 1,51 dólares por ação nos últimos dois meses—sugerindo uma aceleração dos lucros que pode complementar a sua valorização.

A Roche, atualmente com Zacks Rank #3 (Manter), parece estar adequadamente avaliada, dado o equilíbrio entre o crescimento de curto prazo na hemofilia/cuidados especializados, os catalisadores do pipeline que vão desde a obesidade até doenças raras, e as pressões cambiais e de biossimilares. O portfólio de hemofilia e as próximas gerações de cuidados especializados representam uma diferenciação genuína num setor em consolidação, desafiado pelo fim da patente.