## As narrativas cripto de 2025, quais são reais e quais são bolhas — uma dissecação da "verdadeira história" do mercado

O mercado de criptomoedas é sempre impulsionado por narrativas. Em 2025, alguns meses após o início do ano, cerca de 20 narrativas principais estão sendo desenvolvidas simultaneamente na indústria, algumas gerando valor real, enquanto outras apenas infladas pela expectativa dos investidores.

### **Camada de implementação concreta — RWA, stablecoins, contratos perpétuos**

**RWA (tokenização de ativos do mundo real) ultrapassou a marca de 200 bilhões de dólares**. De uma fase conceitual para uma fase em que fundos tradicionais e instituições custodiante estão ativamente entrando em várias plataformas. Projetos de tokenização de ações, commodities, imóveis e outros estão crescendo de forma acelerada.

**O mercado de stablecoins atingiu 310 bilhões de dólares** e deixou de ser um ativo especulativo, passando a funcionar como infraestrutura prática para pagamentos em moeda estrangeira, circulação de cartões de crédito, banking digital, entre outros. Está se tornando a ponte mais forte entre o mundo cripto e o mundo real.

**O volume de negociações de contratos perpétuos ultrapassou 1 trilhão de dólares**. A plataforma de contratos perpétuos on-chain atingiu níveis de volume mensal comparáveis às bolsas centralizadas. O mercado de derivativos continua crescendo de forma esmagadora em relação ao mercado à vista.

### **Fusão entre produção de Bitcoin, privacidade e IA**

**O crescimento do BTCFi é imperdível**. O Bitcoin deixou de ser apenas uma reserva de valor e começou a atuar como capital produtivo. Bilhões de BTC estão sendo utilizados para staking, geração de rendimento e como garantia de ativos. Protocolos como Babylon e Lombard estão atraindo TVL em grande escala.

**A necessidade de tecnologias de privacidade está crescendo rapidamente**. Com investidores institucionais expandindo suas atividades on-chain, a conformidade e a proteção de privacidade tornaram-se essenciais. Pagamentos, verificação de identidade e fluxo de fundos corporativos enfrentam o desafio de equilibrar transparência e confidencialidade.

**O potencial da IA combinada com tecnologias cripto é incalculável**. Para processamento de dados, agentes inteligentes e cálculos verificáveis, a IA tornou-se uma ferramenta indispensável. O tamanho da indústria já atingiu níveis que não podem ser ignorados.

### **DeFi está mudando para aplicações voltadas ao consumidor**

O TVL do DeFi continua atingindo recordes históricos. Coinbase, por exemplo, oferece negociações DEX e empréstimos em USDC através do Morpho, demonstrando uma penetração crescente do DeFi no público geral. Novos aplicativos voltados ao consumidor estão surgindo rapidamente.

### **Áreas com altas expectativas, mas implementação atrasada**

**Abstração de cadeias**: contas inteligentes, operações baseadas em intenção, carteiras embutidas estão "desmaterializando" a blockchain e melhorando significativamente a experiência do usuário. Contudo, o progresso na implementação ainda não corresponde às expectativas.

**InfoFi**: funciona como uma refinaria de mercados de dados e atividades de incentivo, e uma evolução para o InfoFi 2.0 pode estar próxima. Com a incerteza do mercado persistente, seu valor está sendo questionado.

**Projetos relacionados a robôs**: a velocidade de implantação de hardware não acompanha o ciclo do mercado cripto, permanecendo em estágio inicial. A lacuna entre ideal e realidade é grande.

**Prova de conhecimento zero (ZK)**: uma tecnologia central, mas sua clareza como investimento ainda é limitada. Seu valor principal será acumulado em ecossistemas que aplicam ZK em larga escala.

**Infraestrutura de software**: RPC, índices, interoperabilidade, disponibilidade de dados — há demanda estável, mas a competição está extremamente acirrada. Ainda assim, há potencial para projetos de alta qualidade emergirem.

### **Sinais de risco acendendo em certas áreas**

**Staking e re-staking**: a compressão contínua de rendimentos, riscos de penalidades e operações complexas estão afastando investidores comuns. Essa narrativa já estava aquecida desde o início.

**DePIN (infraestrutura física descentralizada)**: o ideal de DePIN exige integração e cooperação com o mundo real, mas muitos projetos ainda não conseguem realizar isso. Pressões regulatórias e a falta de modelos de negócio sustentáveis estão dificultando seu desenvolvimento na área de criptomoedas.

**Divisão entre L1 e L2**: enquanto rollups se consolidam como solução de expansão principal, o crescimento de novas blockchains públicas está desacelerando. A distribuição de valor está migrando do protocolo para aplicações, liquidez e ecossistemas.

**SocialFi**: problemas de retenção de usuários e de ajuste produto-mercado ainda não foram resolvidos. A curto prazo, as soluções parecem difíceis de encontrar.

### **Áreas com sinais claros de declínio**

**GameFi**: os defeitos fundamentais do modelo Play-to-Earn permanecem sem correção, e a maioria dos projetos virou uma "DeFi disfarçada" com operações complexas.

**NFT**: embora o mercado tenha mostrado recuperação várias vezes, sem a criação de novos casos de uso além de JPEGs e avatares, não será possível superar as dificuldades atuais. Esforços de integração no setor de jogos também estão estagnados.

**Meme coins**: apesar do entusiasmo do superciclo, a liquidez está lentamente migrando para projetos genuínos. A participação de mercado continua caindo. Investidores individuais estão cansados de buscar a "próxima moeda de centenas de vezes".

**Blockchain modular**: embora seja uma arquitetura importante, sua narrativa é fraca. O interesse dos usuários é baixo, e investidores duvidam da existência de benefícios claros e sustentáveis. Na fase atual, a maioria dos projetos ainda não consegue demonstrar isso.

---

**Conclusão: as narrativas cripto de 2025 estão se dividindo entre aquelas que já entraram na fase de implementação e aquelas ainda na fase de idealização**. A diferença entre áreas como RWA, stablecoins e contratos perpétuos — que já têm números concretos — e áreas como abstração de cadeias e DePIN — com altas expectativas, mas implementação atrasada — está se ampliando. Ao tomar decisões de investimento, é necessário avaliar de forma fria o "tamanho real do mercado e sua taxa de crescimento", e não apenas a atratividade das narrativas.