A subida de 16,3% da Centene é um sinal de recuperação calma ou apenas ruído de mercado?

Centene Corporation CNC tem apresentado uma inversão de desempenho intrigante nos últimos meses. Após um 2025 turbulento, as ações do fornecedor de planos de saúde subiram 16,3% nos últimos três meses—um contraste marcante com a queda de 7,3% do setor e uma valorização significativa em relação ao ganho de 3,3% do S&P 500. Isso levanta uma questão crítica para os investidores: esse rally indica uma melhoria operacional genuína ou estamos apenas testemunhando uma calma temporária no mercado antes que pressões subjacentes ressurgam?

Mudanças no Sentimento de Mercado Enquanto Concorrentes Lutam

A força relativa torna-se mais evidente ao comparar a CNC com seus principais rivais. UnitedHealth Group Incorporated UNH, tradicionalmente vista como a mais forte do setor, recuou 5,9%. Enquanto isso, Elevance Health, Inc. ELV avançou apenas 1,7%. Essa divergência sugere que os investidores podem estar reposicionando-se em torno da Centene, possivelmente percebendo que o pior de seus desafios foi absorvido.

No entanto, a melhora no sentimento não se traduz necessariamente em melhorias nos fundamentos. Uma análise mais aprofundada do que realmente está acontecendo por baixo da superfície revela um quadro mais nuançado.

A Compressão de Margens Que Não Para

A deterioração financeira da Centene tem sido implacável. As despesas operacionais explodiram 26,5% nos primeiros nove meses de 2025—uma aceleração dramática em relação ao crescimento de 5,5% em 2023 e 5,8% em 2024. Os custos médicos são o principal culpado, consumindo uma fatia cada vez maior da receita de prêmios.

A relação de benefícios de saúde conta a história de forma vívida. Essa métrica subiu de 87,7% em 2023 para 88,3% em 2024, antes de disparar para 92,7% até o terceiro trimestre de 2025. Quando as reivindicações capturam mais de 92% dos prêmios, há pouco espaço para lucratividade. De fato, as margens líquidas ajustadas colapsaram de 2,3% no ano passado para apenas 0,5% no último trimestre—uma compressão de margem que poucos investidores comemorariam.

Níveis de Dívida Acrescentam Outro Fator de Risco

Além das pressões operacionais, o balanço patrimonial apresenta riscos notáveis. A relação dívida de longo prazo sobre capital da Centene está em 45,51%, acima da média do setor de 40,23%. Com US$ 17,5 bilhões em dívida de longo prazo em 30 de setembro de 2025, a alavancagem está elevada justamente quando a lucratividade está comprimida.

Esse peso da dívida torna-se mais preocupante ao considerar os obstáculos na adesão principal. Enquanto a associação comercial continua crescendo—um ponto positivo—, as quedas na adesão ao Medicare e ao Medicaid tradicional puxam para baixo o crescimento total de membros. Em programas patrocinados pelo governo, onde a concorrência se intensifica, conquistar novos contratos está se tornando mais difícil.

Para Onde Seguem os Lucros

A trajetória de lucros apresenta um desafio de curto prazo seguido de potencial recuperação. A estimativa de consenso da Zacks projeta lucros por ação de apenas $2 em 2025, representando uma queda catastrófica de 72,1% em relação ao ano anterior. No entanto, as projeções indicam estabilização em 2026, com EPS esperado a subir 46,6% para $2,94.

O crescimento da receita é previsto em 18,5% para 2025, antes de contrair marginalmente 0,3% em 2026. Curiosamente, a Centene superou as estimativas de lucros em três dos últimos quatro trimestres, com uma surpresa média de 75,2%. Esse histórico de superar expectativas baixas pode explicar parcialmente a recente força das ações—os investidores podem estar precificando a capacidade da empresa de entregar modestos resultados positivos mesmo durante uma recuperação.

O Mercado Comercial: O Verdadeiro Motor de Crescimento

Apesar dos obstáculos macroeconômicos, um segmento está operando em plena capacidade. A adesão ao mercado comercial da Centene disparou 29,5% nos primeiros nove meses de 2025, e esses planos oferecem margens melhores do que os programas apoiados pelo governo. Essa diversificação, afastando-se da exposição ao Medicare e Medicaid, pode ser crucial enquanto a empresa se reposiciona para a fase de recuperação.

Do ponto de vista de avaliação, a CNC negocia a um P/E futuro de 15,11X—ligeiramente abaixo da média do setor de 16,16X, mas elevado em relação à sua mediana de cinco anos de 11,32X. Em comparação com os pares, a ação parece moderadamente avaliada: UnitedHealth tem um P/E de 19,38X, enquanto Elevance negocia a 13,46X. A pontuação de Valor da Zacks de A sugere uma posição relativa de barganha.

Impulsos Estruturais Apoiam a Demanda de Longo Prazo

Olhar além da turbulência de curto prazo revela que as tendências demográficas jogam a favor da Centene. Uma população americana envelhecida e a crescente prevalência de doenças crônicas sustentarão a demanda de longo prazo por serviços de cuidados gerenciados. A gestão também sinalizou expectativas de melhoria nas classificações Medicare Star, o que poderia desbloquear novas oportunidades de contratos e estabilizar a adesão.

O Veredito: Uma História de Recuperação Com Precauções

A Centene é, fundamentalmente, uma ação em transição. O recente rally de 16,3% e a calma mais ampla do mercado em torno do nome sugerem que grande parte do sentimento negativo já pode ter sido precificada nas avaliações. O crescimento do negócio de mercado comercial da empresa fornece uma âncora de crescimento, enquanto os lucros de 2026 devem se recuperar da base deprimida de 2025.

No entanto, os desafios estruturais permanecem relevantes. Os níveis de alavancagem são desconfortáveis, as margens dos programas patrocinados pelo governo estão sob ataque, e o risco de execução é real. Não é um candidato a recuperação garantida—é uma história de investidor paciente, onde excessos táticos criaram oportunidades para aqueles dispostos a suportar volatilidade adicional.

A Centene atualmente possui um Rank #3 da Zacks (Manter), refletindo esse perfil de risco-retorno equilibrado. A ação é mais adequada para aqueles com convicção na tese de recuperação e disposição para tolerar oscilações de curto prazo nos lucros.