O ouro continua a atingir novos máximos históricos este ano, levando muitos a questionar se já atingiu o topo. Mas, com base na alocação real no mercado dos EUA, a história pode estar apenas a começar.

De acordo com os dados de pesquisa mais recentes, o volume de holdings de ETFs de ouro nos EUA ainda está abaixo do nível de 2012, o que significa que a lacuna de alocação de longo prazo ainda não foi preenchida. Olhando para esses números de outro ângulo: até o segundo trimestre deste ano, a participação dos ETFs de ouro nos ativos financeiros privados dos EUA era de apenas 0,17%, quase insignificante em um pool de ativos de ações e títulos de aproximadamente 112 trilhões de dólares.

A postura a nível institucional também permanece conservadora. Entre as grandes instituições com mais de 1 bilhão de dólares em ativos, menos da metade possui ETFs de ouro, e aquelas que já entraram no mercado geralmente mantêm uma participação entre 10 e 50 pontos base. Que mensagem esses níveis de alocação transmitem? Justamente que a alta do ouro neste momento não é um topo de bolha, mas uma oportunidade estrutural que se desenrola em um cenário de baixa alocação. Sob essa perspectiva, o verdadeiro mercado ainda está longe de terminar.