Investimento em ações nos EUA para iniciantes: Domine o conhecimento essencial sobre ADR e os principais riscos

Os conceitos básicos de ADR que precisa compreender primeiro

ADR (American Depositary Receipt) é uma forma alternativa de presença de empresas estrangeiras no mercado de capitais dos EUA. Simplificando, quando uma empresa estrangeira deseja entrar no mercado de ações dos EUA, ela entrega suas ações a um banco depositário americano, que emite certificados representando essas ações. Assim, investidores podem comprar esses certificados de forma semelhante às ações americanas na NASDAQ, NYSE ou no mercado de balcão.

Por exemplo, a TSMC de Taiwan está listada na bolsa de Taiwan (código 2330) e também emitiu ADR na NYSE (código TSM), permitindo que investidores nos EUA e globalmente negociem diretamente. Para os investidores, pode-se entender o ADR como uma ação de uma empresa estrangeira emitida no mercado de ações dos EUA, com o mesmo modo de negociação das ações americanas.

Por que empresas estrangeiras lançam ADR?

Para a empresa emissora, o ADR oferece uma via relativamente fácil de captação de recursos. Em comparação com o processo complicado e custoso de listar diretamente nos EUA, emitir ADR é mais simples e barato. Muitas empresas já listadas em seus países não desejam uma segunda listagem, mas, como o mercado de capitais dos EUA é um dos maiores e mais ativos do mundo, emitir ADR torna-se a melhor opção para entrar no mercado americano e captar recursos.

Para os investidores, se quiserem comprar ações de uma empresa estrangeira que não tenha ADR, o processo pode ser bastante complicado — é necessário abrir uma conta com corretoras estrangeiras, fazer câmbio, assumir riscos cambiais, etc. Mas, com ADR, o investidor pode operar normalmente na conta de ações dos EUA, simplificando bastante o processo.

Duas formas de emissão de ADR e três níveis de risco

De acordo com o emissor, os ADRs são divididos em com e sem patrocinador:

ADR com patrocinador: emitido por um banco em nome da empresa estrangeira, mediante acordo formal. A empresa mantém controle sobre o ADR e paga taxas ao banco, que é responsável pelas operações. Geralmente, esses ADRs seguem as regras da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, divulgando informações financeiras periodicamente e sendo regulados.

ADR sem patrocinador: pode não ter autorização direta da empresa estrangeira, sendo operado apenas pelo banco depositário. Esses ADRs só podem ser negociados no mercado de balcão (OTC), apresentando maior risco. Exemplos incluem Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) e Meituan (MPNGY.US).

Além disso, os ADRs são classificados em três níveis, de acordo com o grau de entrada no mercado americano, cada um com diferentes requisitos regulatórios e de liquidez:

ADR de nível 1 é o mais arriscado, pois tem menor divulgação de informações e liquidez reduzida; os níveis 2 e 3 são listados em bolsas principais, com maior liquidez e conformidade regulatória.

Taxa de ADR: 1:1 não é padrão universal

Os investidores precisam entender um conceito importante: a proporção de conversão entre ADRs e ações estrangeiras não é necessariamente 1:1. Por exemplo, a ADR da Foxconn (Hon Hai) tem uma proporção de 1:5, ou seja, 5 ações da Hon Hai (2317.TW) equivalem a 1 ADR nos EUA (HNHAY.US).

As empresas geralmente definem essa proporção com base no preço das ações e na taxa de câmbio. Se o preço estiver muito alto, pode afetar a liquidez, então a proporção é ajustada para tornar o preço mais acessível. A seguir, uma tabela com as principais ADRs de empresas taiwanesas e suas proporções:

ADR vs ações locais: seis diferenças que você deve conhecer

Embora a mesma empresa possa ter ADR e ações locais que parecem semelhantes, há diferenças essenciais:

Natureza distinta: ações locais representam a participação na empresa, enquanto ADR é apenas um certificado de depósito que representa essas ações.

Locais de negociação diferentes: TSMC na Taiwan é negociada na Taiwan Stock Exchange, regulada pela autoridade local; nos EUA, é negociada via ADR, regulada pela SEC.

Códigos diferentes: por diferenças na origem e na bolsa, usam-se códigos distintos (exemplo: Hon Hai na Taiwan é 2317, no ADR é HNHAY).

Público de investidores diferente: ações locais são voltadas principalmente para investidores domésticos, ADR para investidores globais.

Proporção de conversão: comprar ações na Taiwan geralmente é 1:1, enquanto comprar ADR segue a proporção predefinida (exemplo: TSMC 1:5).

Fenômeno de prêmio ou desconto: embora sigam tendências semelhantes, devido a fatores de mercado, fusos horários e preferências de investidores, o movimento diário e o retorno do ADR podem diferir das ações locais. Por exemplo, o ADR da TSMC de janeiro a março de 2023 teve variações diferentes da bolsa de Taiwan, devido ao efeito de prêmio ou desconto.

ADR de Ações na China também segue lógica semelhante

Assim como as ADRs de Taiwan, há versões de ADR para ações na China. BYD e Great Wall Motors, por exemplo, são negociadas na SSE e SZSE, além de terem ADRs listados nos EUA (BYDDY, GWLLY), voltados para investidores locais e internacionais, respectivamente.

Três riscos principais ao investir em ADR que você deve avaliar

Risco de liquidez não pode ser ignorado

Empresas estrangeiras geralmente têm menor reconhecimento no mercado internacional comparado ao mercado doméstico, resultando em menor volume de negociação de seus ADRs. Além disso, a quantidade de ADR emitida costuma ser menor do que ações comuns. Como exemplo, a Chunghwa Telecom (CHT.US) teve um volume médio de apenas 145 mil ADRs negociados em março, muito abaixo dos 12,24 milhões de ações negociadas na Taiwan na mesma época. Baixa liquidez pode afetar spreads e velocidade de execução.

Flutuação cambial traz custos invisíveis

Investir em ADR exige transações em dólares, expondo o investidor ao risco cambial. Por exemplo, ao trocar 30.000 TWD por dólares para comprar ADR, com taxa de câmbio 1:30, equivale a $1.000. Se o ADR subir 20% para $1.200, mas a taxa de câmbio mudar para 1:25 ao trocar de volta, o valor recebido será novamente 30.000 TWD — o lucro do investimento é completamente neutralizado pelo risco cambial. Além disso, se a moeda local da empresa e o dólar apresentarem grande volatilidade, o ADR também oscilará em consequência.

Avaliação do fundamental da empresa e do prêmio ou desconto

Como em qualquer investimento em ações, ao investir em ADR é preciso avaliar a qualidade da gestão, perspectivas do setor, apoio político, etc. Por exemplo, o ADR da TSMC subiu 32% no início de janeiro de 2023, impulsionado pela abertura da China, resultados financeiros positivos e otimismo no setor.

É importante notar que ADRs de nível 1 nos EUA não precisam divulgar relatórios financeiros, portanto o investidor deve acompanhar as informações divulgadas pela empresa no mercado local.

Outro indicador importante é o prêmio ou desconto do ADR. Como o ADR da TSMC tem proporção 1:5, se em 22 de março de 2023 o preço de fechamento do ADR foi US$92,6, isso equivale a 553,3 TWD (92,6 ÷ 5 × taxa de câmbio de 30). Se o preço de fechamento da ação na Taiwan naquele dia foi 533 TWD, o ADR está com prêmio. Investidores experientes aproveitam o prêmio para vender, e o desconto para comprar e fazer arbitragem.

Vantagens e desvantagens de investir em ADR

Vantagens do ADR

Benefícios fiscais e de corretagem: investidores em Taiwan que negociam ADR com lucro abaixo de 1 milhão de TWD não pagam imposto de renda, e não há imposto de transação. Corretoras estrangeiras costumam cobrar taxas muito menores do que as corretoras locais, até mesmo zero, tornando a negociação frequente mais econômica.

Oportunidade de diversificação: através do ADR, investidores nos EUA podem ampliar seu portfólio além de empresas americanas. Deseja investir no setor de veículos elétricos? Pode possuir simultaneamente Tesla (TSLA.US) e NIO (NIO.US), obtendo uma exposição mais ampla ao setor.

Desvantagens do ADR

Operação mais complexa para investidores não americanos: investidores taiwaneses precisam abrir conta em corretoras estrangeiras, fazer câmbio e transferir dólares, gerando custos adicionais. Se optarem por corretoras locais para comprar ADR, as taxas podem chegar a 1-2%, muito superiores às corretoras estrangeiras.

Riscos múltiplos acumulados: além de avaliar o movimento do preço da ação, o investidor deve lidar com risco cambial, baixa liquidez, fuso horário que causa atraso na informação, entre outros, aumentando a complexidade das decisões.

Resumo

Os ADRs abrem uma visão de investimento mais ampla para investidores globais, mas não são ferramentas de arbitragem sem riscos. O sucesso ao investir em ADR depende de: entender as categorias e níveis de risco, dominar a conversão de proporções, acompanhar continuamente os fundamentos da empresa, monitorar variações cambiais e de prêmio ou desconto, e avaliar sua tolerância ao risco. Para investidores iniciantes no mercado de ações dos EUA, é recomendável começar por ADRs de nível 2 ou 3 com alta liquidez, avaliando cuidadosamente antes de incluir na carteira, pois essa é a estratégia mais prudente.