O Banco do Japão dá o passo final no aumento de juros, o mercado cambial já aguarda o tiro de partida

19 de dezembro, o Banco Central do Japão está prestes a anunciar uma decisão sobre taxas de juros, com o mercado amplamente prevendo um aumento para 0,75%, atingindo uma máxima de 30 anos. Mas essa onda de mercado pode provocar uma explosão no mercado cambial? Múltiplas instituições forneceram respostas completamente diferentes.

A luta entre dois grandes campos de previsão

O Bank of America descreveu um cenário relativamente moderado: se o Banco Central do Japão adotar uma atitude de “aumento suave de juros”, o dólar americano em relação ao iene continuará subindo, podendo impactar o nível de 160 no início do próximo ano. Em termos de objetivo anual, o BofA prevê que o dólar/iene em 2026 cairá gradualmente de 160 no primeiro trimestre para 155 no quarto trimestre.

A Nomura Securities mostrou-se mais ousada. A instituição acredita que a depreciação do iene está provocando reação política doméstica no Japão, e além disso, o estreitamento do diferencial de juros EUA-Japão enfraquecerá o atrativo do carry trade. A Nomura prevê que o dólar/iene se corrigirá mais rapidamente, caindo gradualmente de 155 no primeiro trimestre de 2026 para 140 no quarto trimestre.

Essa divergência reflete diferentes interpretações sobre “a verdadeira intenção do banco central” — é uma retirada gradual da flexibilização, ou um aperto agressivo com postura muito mais hawkish?

Por que a expectativa de aumento de juros não causou explosão?

O motivo pela qual uma decisão de aumento de juros aparentemente bombástica recebeu reação tranquila do mercado reside em o fato de que as expectativas já foram totalmente precificadas. Investidores e instituições sabem claramente que esse aumento de juros está a caminho, portanto quando a situação se concretiza, há pouco espaço para surpresa.

Mais importante ainda, o Japão está implementando estímulo fiscal em larga escala, o que é suficiente para suprimir a pressão de valorização do iene. Em outras palavras, o banco central está contraindo, enquanto o governo está injetando liquidez, duas forças se anulam mutuamente.

O momento crítico do carry trade

O impacto mais direto do aumento de juros do Japão vem do encerramento de posições de carry trade. A lógica dessa transação é simples: pegar emprestado em iene com baixa taxa de juros e investir em ações americanas de alto rendimento, mercados emergentes ou até mesmo bitcoin. Uma vez que a taxa de juros do iene aumenta, esse espaço de arbitragem é comprimido e um grande número de posições é forçado a ser encerrado.

A onda de mercado em julho de 2024 é uma prova disso — o Banco Central do Japão aumentou inesperadamente as taxas para 0,25%, desencadeando diretamente o colapso do carry trade, o iene disparou, e as ações americanas e bitcoin caíram simultaneamente.

Mas a maioria das análises acredita que esse impacto deve ser relativamente moderado. Por um lado, as expectativas já foram totalmente precificadas, por outro lado, o pacote de políticas foi ajustado.

Visualizando o grande tabuleiro de taxas de câmbio dos mercados emergentes

Ao focar no dólar/iene, as taxas de câmbio entre pares de moedas de mercados emergentes como o peso filipino também estão mudando silenciosamente. Isso reflete os fluxos sutis de capital global entre diferentes mercados — quando a direção do carry trade muda, não apenas as ações americanas e bitcoin são impactados, toda a estrutura de fundos dos mercados emergentes será reorganizada.

O mapa de taxas de câmbio de 2026

As previsões de longo prazo das duas grandes instituições sobre o dólar/iene divergem significativamente, mas apontam para um consenso: a tendência de longo prazo de valorização do iene é difícil de reverter. O BofA vê a faixa de 150-160, Nomura vê 140-155.

Isso significa que o fluxo de aumento de juros do Banco Central do Japão finalmente se tornará um grande rio no sistema global de taxas de câmbio. Para investidores que dependem de carry trade, e para traders que se preocupam com taxas de câmbio de moedas emergentes como o renminbi e o peso, cada movimento subsequente pode reescrever o mapa de fluxo de fundos.

O mercado está esperando, 19 de dezembro, a escolha do Banco Central do Japão falará por si.