Frequentemente negligenciado, o medo das instituições de capital de risco em relação aos projetos de alto valor de mercado atualmente em andamento é muito mais profundo do que se imagina. As equipes que ainda estão na linha de frente, trabalhando arduamente na incubação, sentem isso de forma ainda mais intensa.

Ao revisar este ciclo, especialmente os dados de 2024 e arredores, é possível perceber sinais claros. O pico de valor de mercado das moedas de VC foi extremamente exagerado:

$STRK atingiu mais de 50 bilhões de dólares
$SAGA alcançou 7,6 bilhões de dólares
$W chegou a 16,5 bilhões de dólares
$ZK atingiu o pico de 6,3 bilhões de dólares
$DYM permaneceu em 5,2 bilhões de dólares
$ETHFI no auge de 4 bilhões de dólares
$ALT atingiu no máximo 3 bilhões de dólares

Essa história criou uma espécie de psicologia de mercado — PTSD. Assim que se forma o consenso de que "moedas com alta FDV acabarão por cair", tudo começa a se realizar de acordo com essa expectativa. Os beneficiários de airdrops, ao verem uma recuperação, começam a reduzir suas posições, enquanto os investidores de varejo, ao enfrentarem uma recuperação, simplesmente fazem short. Assim, o jogo de coordenação funciona silenciosamente.

As VC e os projetos começaram a se empolgar com a queima e recompra, por uma razão bastante prática: a narrativa de valorização já não faz sentido na expectativa de avaliação. Agora, só resta falar com base em receitas reais, recompra, queima e distribuição — um tema quase esquecido no ciclo anterior.

Mas as pessoas sempre encontram soluções. A maioria dos investidores de varejo logo percebe: esses chamados mecanismos de captura de valor, na verdade, têm suas maiores fatias consumidas por fundações e estruturas de market makers, e a receita do protocolo DAO, nominalmente pertencente à comunidade, na prática ainda é controlada pelas empresas.

Além disso, algumas demandas artificiais foram destruídas — os rendimentos de staking vêm principalmente da inflação, e o staking em si é uma forma de atrasar a venda, fazendo com que a demanda caia de repente, levando ao fechamento de muitos nós. As moedas de VC perderam até a última barreira de proteção: o staking.

Se nada inesperado acontecer, a narrativa do próximo ciclo voltará ao lançamento justo, e não à especulação desenfreada durante a temporada de cópias de VC.