Agricultural Shorts Disparam Rally de Açúcar à medida que a Perspetiva Global de Oferta muda

Os mercados globais de açúcar registaram uma modesta recuperação na quarta-feira, com contratos tanto em Nova Iorque como em Londres a encerrar em alta devido a uma renovada atividade de cobertura de posições vendidas de curto prazo, à medida que o ano se aproxima do fim. Este impulso técnico sublinha a incerteza contínua em torno da dinâmica de oferta de médio prazo da mercadoria.

Rebound técnico mascara desafios estruturais

Os futuros de açúcar de março em Nova Iorque (SBH26) avançaram 0,17 cêntimos, encerrando com uma subida de +1,15%, enquanto o açúcar branco na ICE Londres (SWH26) ganhou 1,50 cêntimos (+0,35%) na sessão. Os ganhos ocorreram à medida que as posições de fundos foram desfeitas antes do final do calendário anual, proporcionando uma almofada temporária contra a fraqueza anterior desencadeada por um índice do dólar mais forte (DXY00), que atingiu máximos de 1 semana e pressionou a maioria dos preços das commodities.

Previsões de produção apresentam quadro misto

O complexo do açúcar enfrenta sinais divergentes de oferta de regiões produtoras principais. A trajetória de produção do Brasil parece robusta, com a Unica a reportar que a produção cumulativa de açúcar do Centro-Sul até novembro aumentou 1,1% em relação ao ano anterior, atingindo 39,904 milhões de toneladas métricas (MMT). A taxa de moagem de açúcar subiu para 51,12% em 2025/26, contra 48,34% na temporada anterior, sinalizando uma maior priorização do açúcar em relação ao etanol.

No entanto, a consultora Safras & Mercado projeta uma queda futura, prevendo que a produção de açúcar do Brasil em 2026/27 irá diminuir 3,91%, para 41,8 MMT, face às 43,5 MMT esperadas em 2025/26. Os volumes de exportação deverão contrair-se mais acentuadamente, caindo 11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT.

A Índia, o segundo maior produtor mundial, está a aumentar substancialmente a produção. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) elevou a sua estimativa de produção para 2025/26 para 31 MMT em novembro, um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior, ao mesmo tempo que reduziu as estimativas de conversão em etanol para 3,4 MMT, de 5 MMT anteriormente. Dados de moagem do início da época confirmam o momentum, com a produção de outubro a dezembro a subir 24% em relação ao ano anterior, para 11,83 MMT.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial, prevê-se que aumente a produção em 5% em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT em 2025/26, segundo a Thai Sugar Millers Corp.

Surplus global ameaça apesar de sinais mistos

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) posicionou-se de forma pessimista em relação à mercadoria, prevendo um excedente de 1,625 MMT em 2025-26, após um défice de 2,916 MMT no ano anterior. A organização atribui esta variação ao aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão, prevendo que a produção global aumente 3,2% em relação ao ano anterior, para 181,8 MMT. O consumo global deverá aumentar apenas 1,4% em relação ao ano anterior, criando um desequilíbrio crescente.

O comerciante de açúcar Czarnikow adotou uma postura ainda mais cautelosa, elevando a sua estimativa de excedente global para 8,7 MMT em 2025/26, um aumento de 1,2 MMT em relação à sua previsão de setembro de 7,5 MMT.

USDA sinaliza produção recorde apesar do crescimento da procura

A previsão bi-anual do Departamento de Agricultura dos EUA de 16 de dezembro destaca preocupações de excesso estrutural de oferta. O USDA projeta que a produção global de açúcar em 2025/26 aumentará 4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo humano sobe apenas 1,4%, para 177,921 MMT. As stocks globais finais deverão diminuir 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT, uma redução modesta face aos ganhos de produção.

O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA prevê que o Brasil atingirá uma produção recorde em 2025/26 de 44,7 MMT (+2,3% em relação ao ano anterior), enquanto a produção da Índia deverá aumentar 25% em relação ao ano anterior, para 35,25 MMT, impulsionada por condições favoráveis de monção e expansão da área de cultura de açúcar. A produção da Tailândia está projetada para subir 2% em relação ao ano anterior, para 10,25 MMT.

Dinâmicas de curto prazo versus obstáculos de longo prazo

Embora a cobertura de posições vendidas de quarta-feira tenha proporcionado suporte tático, as perspetivas de médio prazo permanecem limitadas pelas expectativas de produção recorde entre os principais fornecedores. O governo da Índia sinalizou disposição para permitir exportações adicionais de açúcar para gerir os excedentes internos, tendo já autorizado 1,5 MMT em embarques durante a temporada 2025/26, após a implementação do seu sistema de quotas em 2022/23.

A interação entre a recuperação técnica de curto prazo e o excesso fundamental de oferta continua a definir o complexo do açúcar, com os investidores a monitorizar se as previsões de produção se concretizam e se a procura absorve o aumento projetado na disponibilidade global.