O que está a impulsionar o impulso de Ackman de $4 bilhões na sua carteira em 2025? Três ações revelam a sua tese de investimento.

A Grande Imagem: As Apostas Concentradas da Pershing Square

O gestor de fundos de hedge Bill Ackman geriu uma das carteiras de investimento mais observadas da indústria através da Pershing Square Holdings em 2025. Em vez de espalhar capital por dezenas de posições, ele concentrou-se em um pequeno número de apostas de alta convicção. Três grandes investimentos—avaliados em aproximadamente $4 bilhões combinados—demonstram onde ele vê as oportunidades mais convincentes entrando em 2026. Todas as três apostas compartilham um fio condutor comum: fundamentos empresariais subjacentes fortes combinados com o que Ackman acredita ser uma subavaliação do mercado.

O Jogo da Mobilidade: Por que Ackman Vê a Uber como Indispensável

Entre as movimentações da Pershing Square em 2025, o investimento na Uber Technologies destaca-se pelo seu retorno precoce. Em fevereiro, Ackman divulgou uma participação de $2 bilhões, consistindo em 30,3 milhões de ações. Sua tese centrava-se no papel essencial do ridesharing no emergente ecossistema de veículos autónomos.

Os números validaram o seu timing. As ações da Uber dispararam 50% no ano até agora, superando significativamente os índices de mercado mais amplos. Mais importante ainda, as métricas operacionais da empresa contam uma história convincente. Os usuários ativos mensais aceleraram durante os últimos dois trimestres, subindo 17% no terceiro trimestre. Os usuários não estão apenas a fazer o download da aplicação—estão a utilizá-la ativamente, com o total de viagens reservadas a aumentar 22% e as reservas brutas a subir 21% em relação ao ano anterior.

A convicção de longo prazo de Ackman repousa na posição de mercado da Uber. À medida que os veículos autónomos proliferam, empresas menores de AV precisarão de canais de distribuição. O líder da indústria, Waymo, já estabeleceu dezenas de parcerias através da plataforma da Uber e continua a adicionar novos acordos mensalmente. Esta dinâmica sugere que a Uber se tornará um intermediário indispensável em vez de um concorrente direto.

A avaliação também conta uma história interessante. A 25 vezes os lucros futuros, Ackman acredita que o mercado não precificou totalmente sua projeção de crescimento de 30% nos lucros por ação. Ele está apoiando essa convicção com capital—Uber permaneceu a maior posição acionária da Pershing Square no final do Q3.

A Reestruturação da Marca Athletic: A Estratégia de Opções de Alto Risco da Nike

A posição de Ackman na Nike ilustra um cálculo de risco-recompensa diferente. Depois de construir uma participação de mais de 18 milhões de ações em 2024, ele executou uma mudança estratégica no início de 2025: vendeu as ações e reinvestiu os 1,4 bilhões de dólares em opções de compra profundas no dinheiro. Esta abordagem pode dobrar seus retornos se a recuperação da Nike for bem-sucedida—mas as opções são ferramentas com prazo limitado.

Até o momento, as ações da Nike caíram 13%, testando a paciência e a convicção de Ackman. No entanto, a nova estratégia “Win Now” do CEO Elliott Hill está mostrando tração inicial. A abordagem enfatiza parcerias no atacado, aproveitamento da marca e expansão da margem. Os resultados do terceiro trimestre mostraram um crescimento da receita de 1%, impulsionado pela força do canal atacadista, enquanto a administração prevê melhorias contínuas no atacado ao longo do ano.

A história da margem pode revelar-se decisiva. À medida que a Nike elimina itens de liquidação dos canais diretos, está a reduzir os custos fixos enquanto protege o poder de precificação. O capital da marca da empresa—construído ao longo de décadas de parcerias com atletas e inovação—permanece uma barreira competitiva significativa. Mesmo em um ambiente com altas tarifas, onde a Nike enfrenta $1 bilhões em desafios anuais, o posicionamento da marca deve amortecer a compressão da margem.

Ackman parece ter mantido a sua posição em opções. Com os mercados de ações geralmente mais altos, os seus pontos de equilíbrio das opções permanecem favoravelmente posicionados. No entanto, o tempo é importante aqui: as opções expiram, mas a paciência com uma recuperação de ações é indefinida. Se a transformação da Nike acelerar antes de os contratos de Ackman expirarem, o retorno pode ser substancial.

A Aposta na Infraestrutura: O Modelo de Crescimento de Duas Motores da Amazon

O terceiro grande investimento de 2025 representa a alocação de capital oportunista. Ackman comprou 5,8 milhões de ações da Amazon em abril por aproximadamente $1 bilhões, aproveitando a fraqueza após o anúncio das tarifas.

Desde então, as ações da Amazon têm essencialmente acompanhado o S&P 500—nem impressionantes nem decepcionantes. No entanto, a tese de Ackman vai muito além da ação do preço a curto prazo. Sua tese de investimento baseia-se em dois negócios distintos e de classe mundial que operam dentro da estrutura corporativa da Amazon.

Na computação em nuvem, os Serviços Web da Amazon estão experimentando ventos estruturais favoráveis. A adoção de IA está impulsionando a aceleração da demanda, mas isso é apenas uma camada. Atualmente, apenas 20% da computação empresarial reside na nuvem. À medida que os sistemas legados migram gradualmente, essa proporção provavelmente se inverterá na próxima década. A AWS cresceu 20% no Q3, e a gestão indicou que esse ritmo pode persistir por anos. Enquanto isso, a Amazon continua investindo dezenas de bilhões trimestralmente em infraestrutura de centros de dados e capacidade de servidores—gastos que refletem confiança em trajetórias de crescimento de vários anos.

O negócio de retalho é igualmente atraente. A Amazon reorganizou recentemente a sua rede de distribuição nos EUA em sistemas regionais, reduzindo drasticamente os custos de envio enquanto expande as capacidades de entrega no mesmo dia e no dia seguinte. Esta otimização logística está a traduzir-se em uma expansão das margens sem sacrificar a experiência do cliente. A receita da subscrição Prime fornece outra alavanca, apoiada pelas vantagens de distribuição da empresa.

O preço de entrada de Ackman em abril foi 25 vezes os lucros futuros — razoável para a intensidade de capital e o perfil de crescimento. A Amazon agora negocia a cerca de 29 vezes as expectativas de lucros de 2026. Embora isso represente um modesto prêmio em relação ao seu preço de compra original, continua a ser justo para uma empresa que gera um crescimento excepcional dos lucros em dois enormes mercados endereçáveis. A sua posição provavelmente permanecerá intacta até 2026.

A Tese Mais Ampla: Quando é que a Convicção Compensa?

Estas três posições revelam a disciplina de investimento de Ackman. Ele concentra capital onde identifica vantagens estruturais, resiliência do modelo de negócios e erros de avaliação de mercado. A Uber já validou sua tese com retornos fortes. A Nike e a Amazon continuam em andamento, exigindo paciência e convicção—marcas de sua abordagem de longo prazo.

À medida que nos aproximamos de 2026, todas as três posições sugerem que Ackman vê valor que o mercado mais amplo pode ainda não apreciar plenamente. Se essa convicção se provar profética dependerá da execução corporativa e do sentimento do mercado nos próximos trimestres.