Estagflação: o desafio económico que paralisa os mercados

Resumo A estagflação combina dois fenômenos econômicos normalmente contraditórios: uma inflação galopante e uma estagnação do crescimento, associadas a um desemprego persistente. Este coquetel tóxico cria um impasse para os decisores políticos, uma vez que os remédios habituais contra um agravam fatalmente o outro. Esta situação afeta particularmente os investidores em criptomoedas, expostos às volatilidades que ela provoca.

Por que a estagflação é um verdadeiro pesadelo para os governos?

Normalmente, a economia segue uma lógica simples: quando o emprego aumenta e o crescimento acelera, os preços também sobem. Por outro lado, durante uma recessão, a inflação enfraquece. Mas com a estagflação, esses dois mecanismos são acionados simultaneamente. É como tentar esfriar e aquecer um cômodo ao mesmo tempo.

Para combater uma recessão, os bancos centrais geralmente aumentam a massa monetária e reduzem as taxas de juro, tornando os empréstimos mais baratos para as empresas e os consumidores. Por outro lado, reduzir a estagflação exige o oposto: escassear a moeda e aumentar as taxas para conter a subida dos preços. O resultado? Qualquer ação agrava o problema inverso. Os governos ficam paralisados.

De onde vem esse fenômeno?

O termo « estagflação » foi criado em 1965 por Iain Macleod, um político britânico, para descrever essa situação desconfortável em que o crescimento econômico estagna ( ou até recua ) enquanto a inflação acelera. As causas variam conforme o contexto econômico, mas vários fatores costumam aparecer regularmente.

As políticas econômicas contraditórias em primeira linha

Um governo pode aumentar os impostos para reduzir as despesas, enquanto o banco central injeta massivamente dinheiro na economia. Resultado: os consumidores têm menos para gastar, mas mais moeda circula, criando uma pressão inflacionária sem relançar o crescimento. Este é o cenário perfeito para desencadear uma estagflação.

O fim do padrão ouro: uma liberdade perigosa

Antes da década de 1970, a maioria das grandes economias lastreava suas moedas em reservas de ouro. Este sistema limitava naturalmente a criação monetária. O seu abandono removeu essas salvaguardas, permitindo que os bancos centrais criassem moeda fiduciária sem limites. Se essa flexibilidade facilitou a gestão económica a curto prazo, também abriu a porta para excessos inflacionistas.

Choques de oferta: quando os custos explodem

Um aumento repentino no custo de produção—especialmente devido aos preços da energia—pode precipitar uma estagflação. Se o petróleo se tornar inacessível e os bens custarem mais a fabricar, os preços disparam. Simultaneamente, os consumidores empobrecidos por esses custos de energia reduzem as suas compras. O crescimento desmorona enquanto a inflação dispara.

Como sair desta? As três escolas de pensamento opõem-se.

A abordagem monetarista: controlar a inflação primeiro

Os monetaristas consideram que a inflação é o inimigo prioritário. A sua receita: reduzir agressivamente a massa monetária para esmagar a procura e fazer cair os preços. O principal inconveniente? Esta medicina forte retarda ainda mais o crescimento. A recuperação deve esperar que a inflação seja domada, deixando o desemprego agravar-se temporariamente.

A escola da oferta: aumentar a produção

Uma outra estratégia consiste em aumentar a oferta global em vez de reduzir a demanda. Subsidiar a produção, controlar os preços da energia, investir na eficiência energética—todas essas alavancas reduzem os custos de produção. Os preços caem para os consumidores, a produção acelera e o desemprego recua, tudo isso sem inflação adicional.

O livre mercado: esperar que passe

Alguns economistas defendem uma abordagem de laissez-faire: a oferta e a demanda acabarão por se autorregular. Se a inflação tornar os bens demasiado caros, os consumidores reduzem as suas compras. A demanda cai, a inflação acalma-se e o mercado realoca eficientemente a mão-de-obra. O único problema: este processo pode durar décadas, deixando as populações na precariedade. Como ironizava Keynes: «A longo prazo, estamos todos mortos».

A estagflação de 1973: quando a geopolítica muda as regras do jogo econômico

O ano de 1973 marcou os ânimos. A Organização dos Países Exportadores de Petróleo Árabe (OPEP) impôs um embargo petrolífero em reação ao apoio ocidental a Israel durante a guerra do Yom Kipur. A oferta mundial de petróleo colapsou e os preços dispararam.

As consequências foram imediatas: rupturas nas cadeias de abastecimento, aumento drástico dos bens e serviços, inflação galopante. Nos Estados Unidos e no Reino Unido, os bancos centrais reagiram reduzindo as taxas de juro para estimular a economia. Mas esta estratégia habitual falhou: os consumidores, esmagados por custos energéticos proibitivos, não estavam a gastar. A inflação manteve-se elevada enquanto o crescimento estagnava. Um clássico da estagflação.

Impacto nas criptomoedas e nos mercados de investimento

A estagflação afeta as criptomoedas de maneira complexa e multidirecional.

Menos liquidez em circulação

Uma economia estagnada significa receitas que se erodem ou desaparecem. Os investidores individuais reduzem drasticamente as suas alocações para ativos de risco, incluindo o Bitcoin e outras criptomoedas. Os grandes investidores institucionais fazem o mesmo, reposicionando-se em ativos defensivos. Resultado: a demanda por cripto desmorona e os preços despencam.

A reação dos bancos centrais: um dois tempos doloroso

Geralmente, as autoridades começam por combater a inflação. Elas reduzem a massa monetária e aumentam as taxas de juro. Este período é mau para a cripto: liquidar menos, emprestar custa mais caro, os investimentos de risco tornam-se repugnantes. O Bitcoin e seus congêneres veem seus fluxos de saída aumentar.

Uma vez que a inflação acalma—o que geralmente leva algum tempo—os governos pivotam para a recuperação. Afrouxamento quantitativo (« impressora de dinheiro »), redução das taxas, aumento da massa monetária. Neste ponto, a cripto pode ressurgir de forma espetacular graças à liquidez recuperada.

Bitcoin como cobertura contra a inflação: um debate nuançado

Muitos investidores veem o Bitcoin como uma proteção contra a inflação, citando sua oferta limitada e suas emissões programadas. Historicamente, acumular BTC durante períodos de inflação recompensou bem aqueles que mantiveram a longo prazo. No entanto, em horizontes mais curtos e num contexto de estagflação, essa estratégia mostra limites. A correlação crescente entre as criptomoedas e os mercados de ações complica ainda mais o cenário. Quando as ações despencam, até mesmo os criptoativos que deveriam ser não correlacionados seguem.

Conclusão: um dilema sem solução fácil

A estagflação continua a ser um enigma macroeconômico. Ela combina dois fenômenos que não deveriam coexistir, desestabilizando investidores e decisores. As ferramentas disponíveis para resolver cada problema individualmente tornam-se contraproducentes quando ambos surgem juntos.

Navegar por um período de estagflação exige considerar atentamente todos os fatores em jogo: a trajetória da massa monetária, a evolução das taxas de juro, a dinâmica da oferta e da procura, e acima de tudo, as taxas de emprego. Para os investidores em criptomoedas, este período continua a ser particularmente volátil e exige uma gestão de riscos apurada.