Diálogo com o CEO da Real Vision: Como ter sucesso no campo da encriptação em 2026 sem depender da sorte

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Fonte: “When Shift Happens”, Youtube

Compilado por: Felix, PANews

O CEO da Real Vision, Raoul Pal, compartilhou seu quadro de como ter sucesso no setor de criptomoedas em 2026 sem depender da sorte: manter os ativos certos e depois não fazer nada. Abaixo estão os destaques da entrevista no podcast “When Shift Happens”, compilados pela PANews.

Kevin: Recentemente fui ao Vale do Silício e conversei com muitas pessoas, o que reforçou a minha perspectiva de longo prazo. Hoje vamos discutir isso, porque acho que é importante, as pessoas precisam entender, mas ou não entendem ou não querem entender. A raiva de muitas pessoas é devido à incompatibilidade de prazos.

Raoul Pal: É como se pudesses dizer-lhes a direção futura do desenvolvimento. A adoção da tecnologia não vai parar, o tamanho do mercado já ultrapassa os três trilhões de dólares e, no final, vai chegar a 100 trilhões de dólares. Portanto, apenas percorremos 3%, e eu estimo que isso pode levar 10 anos. Esta é uma transformação a longo prazo, mas todos vão perguntar: “E hoje?”.

Kevin: Como você responderia a um troll? Vi alguém dizer que você usa “pensar a longo prazo” como desculpa, sempre que as coisas não vão bem a curto prazo. Como você responderia a esse tipo de pessoa?

Raoul Pal: No curto prazo, há mais ruído, enquanto no longo prazo, os dois fatores-chave são a adoção da rede e a hyperinflação monetária, por isso o longo prazo é mais previsível. O curto prazo sempre se desvia do longo, e as pessoas não querem aceitar isso. Todos apostam no gráfico do M2, e eu digo que não vai coincidir perfeitamente, mas as pessoas entendem que sempre deve haver uma perfeita correspondência. Assim que há um desvio, dizem que eu estou errado. Meu trabalho como analista macroeconômico é entender por que há desvios e o que mudou. Por exemplo, desta vez, a liquidez foi retirada da conta geral do Tesouro, somada ao fechamento do governo. As pessoas não entendem e acham que tudo deveria coincidir perfeitamente, mas isso não é possível. No curto prazo, o ruído sempre é muito maior que o sinal, e só olhando para o longo prazo é que se pode ver claramente o sinal.

Kevin: Eu vejo muitas pessoas inteligentes, especialmente aqueles que antes eram traders no setor financeiro tradicional, agora dizendo que o mercado de criptomoedas amadureceu, que há cada vez mais instituições e que há também mais traders profissionais usando tecnologias como a IA. Além do investimento de longo prazo, quase não há alpha no mercado, então, basicamente, o que você pode fazer é comprar e manter, como um investidor ou trader comum, apostando na tendência de longo prazo que você mencionou.

Raoul Pal: Eu já vi essa situação antes. Em 2004, foi por esse motivo que deixei a indústria de fundos de hedge. Em 2004, eu trabalhava com estratégias macroeconômicas. As estratégias macroeconômicas têm maior volatilidade e são estratégias de longo prazo, porque uma estratégia macroeconômica significa que você está basicamente negociando em torno da economia macro e das forças econômicas. Agora, a cada trimestre há apenas um dado ISM, ou a cada mês há apenas um dado de PIB. Portanto, para realmente formar uma tendência, você precisa de uma série de dados ao longo do tempo. Ou seja, é necessário um ciclo de negociação de pelo menos 6 meses, talvez podendo ser reduzido para 3 meses em pontos de inflexão, mas na realidade geralmente é de 18 meses a 3 anos. Essa é a essência da macroeconomia.

Mais tarde, percebi que, à medida que novos investidores entravam no campo dos fundos de hedge, eles forçavam todos a realizar avaliações de mercado mensais e, em seguida, avaliavam seus critérios com base nas variações mensais, em vez de como foi seu desempenho ao longo do ano ou o retorno daquela transação. Independentemente de como as ações que você comprou se comportavam, desde que o preço tenha caído no mês, e você ainda esteja lucrando, você deve fechar a posição. Naquele momento, pensei que isso definitivamente não geraria lucro. Essa abordagem sufoca a volatilidade do mercado, diminuindo os lucros de todos. Hoje, o campo das criptomoedas enfrenta o mesmo problema. A situação no campo macroeconômico é ainda pior, pois com o surgimento de fundos de sistema, negociação de alta frequência, etc., a macroeconomia perdeu a vantagem das negociações de curto prazo. Eu saí da macroeconomia e fundei o Global Macro Investor (GMI) para provar que o investimento a longo prazo é o verdadeiro caminho.

Kevin: Isso é especialmente difícil para uma geração com ADHD (Transtorno de Déficit de Atenção com Hiperatividade).

Raoul Pal: Sim, eles sentem que tudo é como um videojogo.

Kevin: 2025 será um ano difícil para os investidores em criptomoedas, a menos que você tenha investido em alguns tokens certos, caso contrário, o desempenho dos lucros será medíocre. Por quê?

Raoul Pal: Porque a liquidez. A liquidez é o fator macroeconômico mais importante no momento. É um jogo. O primeiro jogo é a liquidez. O segundo jogo que se sobrepõe ao espaço cripto é: qual é a taxa de adoção do ativo específico de token que você comprou? Seja L1, L2, camada de aplicação, DeFi ou qualquer outra coisa, a chave está na velocidade de adoção e na magnitude da depreciação. Este é todo o jogo em que estamos. Portanto, as pessoas precisam entender completamente este jogo. E então as coisas ficam um pouco complicadas, como obter liquidez?

No jargão tradicional das criptomoedas, liquidez refere-se à flexibilização quantitativa. Antes, havia impressão de dinheiro, mas agora isso parou. Então você precisa entender a liquidez líquida do Federal Reserve, que é a conta geral do Tesouro e as operações de recompra reversa. Isso costumava ser a única fonte de liquidez no sistema, mas eles esgotaram os fundos de recompra reversa. A conta geral do Tesouro é como uma conta corrente, onde eles estão constantemente reabastecendo, esvaziando, reabastecendo, esvaziando. Portanto, o saldo dessa conta está sempre flutuando. Na verdade, isso não ajuda na liquidez. A liquidez que vemos é, na verdade, o esgotamento dos fundos de recompra reversa. Portanto, a taxa de variação da liquidez sempre foi muito baixa. Este é um dos fatores.

Além disso, o período foi prolongado. Algumas pessoas dizem que haverá um ciclo de quatro anos, e isso é verdade. Mas há uma razão para isso. Após 2008, as taxas de juros foram reduzidas a zero, e os países planejaram suas dívidas para um prazo de 3-5 anos, prorrogando as dívidas a cada quatro anos. Entre 2021-2022, as taxas de juros voltaram a ser zero, e eles alongaram o prazo das dívidas para 5 anos. Assim, o local onde originalmente deveria haver impressão de dinheiro no quarto ano foi empurrado para o quinto ano, ou seja, 2026. Trilhões em dívidas precisam de liquidez, então a grande liquidez será necessária apenas em 2026. Mas agora há muitos tokens, e a liquidez não pode salvar todos os projetos. Antes, qualquer coisa que você comprasse subia, mas agora não é assim.

Kevin: Sim, muitos tokens, por mais liquidez que tenham, podem fazer as pessoas perderem dinheiro, porque são um mau investimento.

Raoul Pal: Sim, ninguém usa. Poucos conseguem se tornar memes, mas é difícil manter. O que as pessoas não entendem é que também há curvas de risco entre os tokens mainstream: Bitcoin recua 30%, Ethereum recua 40%, Solana recua 50%, SUI recua 60-65%, dependendo da maturidade, número de usuários e profundidade do mercado. O núcleo da estrutura que uso, “DTFU” (Don’t Fuck This Up), não é ganhar o máximo de dinheiro, mas não perder muito, e então compor ao longo do tempo. Parece chato, mas essa é a verdade.

Kevin: O que significa “carteira de investimento com o menor arrependimento”?

Raoul Pal: É olhar para trás e não se sentir estúpido. L1 é o mais simples, tem um tamanho grande e uma adoção, não vai desaparecer de uma vez em um ciclo. Embora possa “sangrar” lentamente, não vai desaparecer instantaneamente. Então você precisa verificar se está seguindo a multidão cegamente, agora o ChatGPT é gratuito, você pode verificar os indicadores on-chain, crescimento de usuários, etc.

Kevin: A análise de indicadores on-chain do ChatGPT é confiável?

Raoul Pal: Eu escrevi um artigo sobre Metastas na semana passada, avaliando o valor / usuários ativos com transferências em stablecoin. O ChatGPT sugeriu definir usuários ativos com base em cinco indicadores, como DeFi e jogos, e então classificar as blockchains de acordo com esses indicadores para ver quais estão superavaliadas e quais estão subavaliadas. Ele pode te dar um julgamento bastante bom, fazendo quase tudo certo. Ele também é muito bom em interpretar gráficos técnicos. Você pode lhe dar um gráfico, perguntar como ele vê, e ele te dará um bom resultado.

Kevin: Você cumpre o seu próprio quadro de investimento “DTFU”?

Raoul Pal: Cumpro basicamente, mas minhas posições estão mais concentradas. Quando as pessoas ouvem que estou concentrado, acham que também deveriam se concentrar. Estou concentrado porque construí um modelo de avaliação. É muito provável que eu faça alterações em algum momento. Sua volatilidade é maior, seu design é para ter maior volatilidade, pois é um modelo de adoção de rede inicial. Portanto, sua volatilidade de queda é maior do que sua volatilidade de alta.

Nas últimas duas semanas, vendi muitos tokens e, de repente, esta manhã acordei com o SUI a subir 20-30% e outros a subirem 8%. Eu consigo aceitar isso, mas outros podem não entender. Além disso, tenho outros negócios que geram fluxo de caixa, o que me permite fazer uma alocação de ativos correta, e estou assumindo um risco maior porque fiz mais pesquisa. Mas isso não significa que meu julgamento esteja necessariamente correto. Outros não devem ouvir minhas sugestões de alocação de ativos, devem ouvir as diretrizes gerais de negociação. Nunca pegue emprestado a crença de outra pessoa. Isso é o mais importante.

Kevin: É possível que você tenha um desempenho pior do que aqueles que seguem o seu conselho “DTFU”?

Raoul Pal: Claro. Eu sou o único responsável pelo meu capital. Se eu estiver errado, sou eu quem arca com as consequências. Desde que a minha direção esteja, em grande parte, correta, está tudo bem.

Kevin: Eu vi um tweet: a namorada começou a investir regularmente em ETH e BTC desde 2019, sem olhar para o Twitter e sem se preocupar, superando em muito o seu namorado. Os clientes que costumam ter o melhor desempenho nas contas de corretagem são frequentemente aqueles que “faleceram”.

Raoul Pal: Sim. Então sempre voltamos ao ponto de partida. Agora, a maioria das pessoas está sofrendo porque estão estagnadas ou em perda neste ciclo, pois não compraram em grande quantidade nos pontos baixos, o que é difícil de fazer. A maneira mais simples de enriquecer é sempre fazer dollar cost averaging em BTC, que tem um retorno melhor do que o dollar cost averaging no S&P 500. Mas essa não é realmente a maneira de ganhar dinheiro no espaço cripto; eu acho que uma abordagem melhor é esperar até que o mercado caia X% para então aplicar a média de custos em dólares, digamos, uma queda de 30% ou mais, e então a frequência de investimento é três vezes maior do que quando o mercado atinge novas máximas, assim o retorno composto será certamente melhor. Isso não é difícil de fazer.

Kevin: Psicologicamente é difícil. Todos os meses compro Bitcoin, sempre sinto que vai subir mais, e acabo sempre comprando no topo local.

Raoul Pal: Comprei SUI há três semanas, depois caiu muito. Mas com o tempo esquece-se do preço de entrada, a menos que seja um fundo grande.

Kevin: Você tem coletado os tweets que te ofendem?

Raoul Pal: Não, mas eu li os tuítes que me insultam no programa Drinks with Raoul. É uma boa terapia psicológica. Também me lembra onde não fui claro.

Kevin: Muitos dos primeiros crentes que entraram entre 2017-2021 agora estão indo para a IA, dizendo que as criptomoedas não cumpriram a promessa de descentralização, apenas ETFs e stablecoins, e estão muito desapontados. Mas eu acho que na verdade eles não ganharam dinheiro rápido nos últimos anos e perderam a vantagem. Do outro lado, em Silicon Valley, é completamente o oposto, eles dizem que os grandes retornos ainda estão por vir. Aishal da Electric Capital comparou as criptomoedas a capital de risco com maior liquidez. A maioria dos investimentos de capital de risco acaba em zero, uma pequena parte é muito lucrativa, mas você deve segurá-los para sempre, porque as coisas exponenciais, no final, têm uma escala inimaginável.

Raoul Pal: O capital de risco é a entrada antes da geração de tokens, com uma avaliação mais baixa. Comprar no mercado público, a lei de potência não é tão forte, o preço é muito importante. Na última rodada, tentei uma ampla gama de investimentos, a maior parte do retorno ainda veio de ETH, BTC, um pouco de Solana, o resto basicamente não teve utilidade. Agora, o tamanho do mercado é de cerca de 3,5 trilhões de dólares, estimativas conservadoras apontam para 10 anos até 100 trilhões, e agora estamos apenas a 3%. A dominância do Bitcoin vai diminuir, enquanto a dominância dos contratos inteligentes vai aumentar, pois haverá mais casos de uso. O mercado ainda tem espaço para aumentar 30 vezes no futuro.

Kevin: O Vale do Silício entende a escalabilidade exponencial, enquanto Wall Street entende a linearidade e a média reversion. Por isso, a cada alta e baixa, eles acham que o mercado acabou. Na verdade, se você olhar a longo prazo, é apenas uma tendência suavizada. Amazon, Google e Tesla são todos iguais. No início, a volatilidade é grande, mas depois diminui à medida que amadurecem. Como está a sua carteira de investimentos agora?

Raoul Pal: Além de ter comprado um pouco de SUI há três semanas, não fiz mais nada. Comprei alguns NFTs. As pessoas vão tirar capturas de tela e dizer que estou promovendo SUI, e então alguém me chamará de golpista. A minha configuração é um assunto meu. Peço-vos que não aprendam a minha tolerância ao risco. Apenas quero dizer que devem agir de acordo com a sua própria capacidade de suportar riscos.

Kevin: Qual é a sua verdadeira opinião sobre o SUI no final de 2025?

Raoul Pal: O seu desempenho na curva de risco é normal. A curto prazo, está a ficar atrás da Solana, mas continua numa tendência de alta. A tecnologia do projeto não tem problemas, a chave é saber se conseguirá a adoção. A taxa de crescimento de usuários é mais rápida do que na última ronda da Solana, com um valor/usuário ativo elevado. O modelo indica que está subestimado em cerca de 80% em relação à Solana. É necessário que o mercado geral suba para validar isso.

Kevin: Como distribuir a sua renda mensalmente hoje em dia?

Raoul Pal: O fluxo de caixa será utilizado para investimentos, vida e várias despesas. Assim como todas as outras coisas. Além de criptomoedas, também investi em outras coisas, como uma grande quantidade de arte digital. À medida que seu capital cresce, você vai querer atualizar algumas coisas. Então você vai trocar de som, trocar de carro, etc. Você faz isso para manter a qualidade dos seus ativos, porque se não o fizer, a qualidade dos seus ativos vai diminuir com o tempo, como os carros que quebram, envelhecem, causam problemas e precisam de manutenção constante.

Eu gosto de gastar dinheiro em férias e viagens. Essa é a qualidade de vida. A qualidade de vida é, em si, um investimento que pode trazer experiências. Portanto, eu investi muito nessa área.

Kevin: Você mencionou a arte digital, ou seja, NFT. Como estão as NFTs agora?

Raoul Pal: A Art Basel está a decorrer, e metade do mercado de arte digital está lá. Embora muitas das obras de arte que eles criam não sejam realmente digitais. A situação agora é que, uma vez que o preço do ETH ou da Solana atinja o limite superior da faixa, as vendas voltarão a crescer exponencialmente, porque as pessoas começam a recuperar riqueza para comprar arte. Quando o preço recua para o fundo da faixa, ninguém tem dinheiro para comprar, pois o custo de oportunidade de colocar capital líquido em ativos não monetários diminui. Mas este argumento sugere que, sempre que os preços atingem o pico, as obras de arte tornam-se o foco, e os preços começam a bater recordes.

Já começamos a ver alguns grandes investidores a entrar neste setor. Nikki Mala da Ribbit Capital adquiriu os IPs dos Punks e dos Crypto Punks; e há outros investidores, como Alan Howard, que é um grande investidor neste campo. O valor total das obras de arte está a aumentar, mas ainda vai oscilar com as flutuações dos preços das criptomoedas. Portanto, os preços podem cair ligeiramente, mas a longo prazo, tendem a superar o mercado, e mais coisas ainda vão surgir neste setor.

Kevin: O cofundador da Animoka, Yuge Yatsu, disse recentemente que os NFTs são a classe de ativos desta geração. Eu acho que a maioria das pessoas deve estar pensando: “Que diabos? Ele está se enganando? Ele está negando a realidade?” O que eu quero perguntar é se ele entende algo que a maioria das pessoas ainda não entende?

Raoul Pal: Sim. Todo mundo acha que coisas como Monkey JPEG depreciaram. É uma especulação estúpida. As pessoas não percebem que a especulação em criptomoedas é extremamente alta, acelerando a validação de certas ideias de maneira muito especulativa. E a especulação já provou que o valor dos ativos digitais não reside apenas no fato de serem tokens de exchange. Portanto, temos os Crypto Punks, cujo valor total atingiu 10 bilhões de dólares. Ativos de jogos, bilhetagem, contratos financeiros, identidade digital… O TAM é enorme. O espaço em bloco mais caro é a arte. No mundo digital, tudo pode zerar, apenas a escassez digital mantém o valor. A riqueza acabará fluindo para a arte.

Kevin: No início de novembro você postou dizendo “comprar na baixa”, agora já é dezembro de 2025, ainda mantém essa sugestão?

Raoul Pal: Sim. Eu acho que o mercado já atingiu o fundo. Portanto, passamos pela liquidação de outubro. O governo dos EUA retirou liquidez da conta geral do Tesouro, e então eles fecharam o governo, agora a liquidez acabou, porque eles não conseguem nem acessar a conta geral do Tesouro. As criptomoedas, como ativos mais sensíveis à liquidez, tiveram uma queda acentuada na liquidez, expondo todas as fraquezas da alavancagem e desencadeando uma série de problemas, como a liquidação de alavancagem do sistema.

Se toda a minha pesquisa sobre liquidez estiver correta, estaremos à beira de uma onda de influxo de liquidez. Agora, o sistema nos diz que há uma tensão de fundos no sistema bancário, o que resulta em frequentes flutuações no mercado monetário. Há uma escassez de fundos no mercado. O Federal Reserve também sabe disso. Eles pararam a contração quantitativa. Mas eles têm outra tarefa, que é completar o trabalho de financiamento até o final do ano. Os bancos não têm liquidez suficiente para rolar dívidas e fazer ajustes no balanço patrimonial. Portanto, o Federal Reserve deve injetar alguma liquidez.

Kevin: Como enriquecer com criptomoedas em 2026?

Raoul Pal: Tenha os ativos corretos e não faça nada. Não se baseie nas crenças dos outros, faça sua própria pesquisa e construa suas próprias convicções. Defina um prazo com base na sua tolerância ao risco e metas. Meu prazo é de 5 anos, o resto é ruído.

Kevin: O que você segura, mas sabe que deve largar?

Raoul Pal: Sinto que posso ajudar mais pessoas. Mas tenho que deixar pra lá, porque algumas pessoas não querem ajuda. É frustrante. Você também está se esforçando para ajudar a todos, mas muitas pessoas estão se esforçando ao máximo para não serem ajudadas.

Kevin: O que é que a sua voz interior diz quando acorda de manhã e antes de dormir à noite?

Raoul Pal: Continuar a avançar. O meu trabalho é viver no futuro e ver o caminho. Não se preocupe demais com trivialidades. O importante é a direção geral. Não se preocupe com o SUI a cair 30% esta semana, preocupe-se com o mercado como um todo a alcançar 1 trilião de dólares.

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