Arthur Hayes nova obra: Bitcoin pode atingir o pico em março do próximo ano e depois sofrer uma retração

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Autor: Arthur Hayes

Compilado por: Liam

Editor’s note: As expressed in the text, the views are solely those of the author and should not be considered as a basis for investment decisions, nor do they constitute investment advice or trading recommendations. The article has been slightly edited.

Se eu tivesse um perfil de namoro online, seria algo assim:

Linguagem do amor:

Os eufemismos e acrônimos criados por políticos e governadores de bancos centrais para “imprimir dinheiro”.

Este artigo discutirá dois exemplos que são mais apropriados:

1. QE —— afrouxamento quantitativo

2. RMP —— Gestão de reservas de compra

RMP é uma nova abreviatura que entrou no meu “Dicionário de Amor” no dia da última reunião do Federal Reserve, em 10 de dezembro. Eu a reconheci instantaneamente, compreendi seu significado e a valorizei como um amor perdido há muito tempo, assim como o QE. Eu amo o QE, porque o QE significa impressão de dinheiro; felizmente, possuo ativos financeiros como ouro, ações de mineradoras de ouro e prata, e bitcoin, cuja valorização supera a velocidade de criação de moeda fiduciária.

Mas isso não é por mim. Se várias formas de impressão de dinheiro puderem impulsionar o preço e a popularidade do Bitcoin e das blockchains públicas descentralizadas, então espero que um dia possamos abandonar esse sujo sistema de reservas de moeda fiduciária e substituí-lo por um sistema impulsionado por moeda honesta.

Ainda não chegamos a esse ponto. Mas com a criação de cada unidade de moeda fiduciária, essa “redenção” está acelerando.

Infelizmente, para a maioria das pessoas hoje em dia, a impressão de dinheiro está a destruir a sua dignidade como produtores. Quando o governo desvaloriza a moeda deliberadamente, corta a ligação entre a entrada de energia e a saída econômica. Aqueles «trabalhadores» que trabalham arduamente, mesmo sem entender teorias econômicas complexas, conseguem sentir intuitivamente que estão a correr em areia movediça — eles compreendem que a impressão de dinheiro não é de forma alguma uma coisa boa.

No sistema democrático de “um homem, um voto”, quando a inflação dispara, os cidadãos fazem com que o partido no poder seja votado para fora. Em um regime autoritário, os cidadãos saem às ruas para derrubar o governo. Assim, os políticos sabem que governar em um ambiente de inflação é equivalente a suicídio profissional. No entanto, a única maneira politicamente viável de reembolsar a enorme dívida global é diluí-la através da inflação. Dado que a inflação pode destruir carreiras políticas e dinastias, o segredo é: enganar os cidadãos, fazendo-os acreditar que o que sentem como inflação não é realmente inflação.

Para isso, os governadores dos bancos centrais e os ministros das finanças lançaram uma sopa de siglas repugnantes, para encobrir a inflação que impuseram ao público, adiando assim o inevitável colapso deflacionário sistémico.

Se você quer ver como é uma contração de crédito intensa e destrutiva, lembre-se da sensação entre 2 e 9 de abril — quando o presidente Trump anunciou o que chamou de “Dia da Libertação” e começou a aumentar significativamente as tarifas. Isso foi muito desagradável para os ricos (o mercado de ações despencou), e para os outros também, porque se o comércio global desacelerar para corrigir o desequilíbrio acumulado ao longo de décadas, muitas pessoas ficarão desempregadas. Permitir uma rápida contração é um atalho para provocar revoluções, acabar com a carreira política de alguém e até mesmo com a vida.

Com o passar do tempo e a disseminação do conhecimento, todos esses métodos de disfarce acabarão por falhar, e os civis associarão as abreviações atuais à impressão de dinheiro. Assim como qualquer traficante de drogas astuto, quando os “viciados” se familiarizam com a nova gíria, os burocratas monetários têm que mudar suas táticas. Esse jogo de linguagem me excita, porque quando eles mudam de truque, isso significa que a situação se tornou bastante crítica, e eles devem pressionar com força o botão “Brrrrr” (o som da impressora de dinheiro) com uma intensidade suficiente para elevar meu portfólio a novas dimensões.

Atualmente, os detentores do poder tentam nos fazer acreditar que RMP≠QE, uma vez que QE foi igualado a impressão de dinheiro e inflação. Para que os leitores compreendam completamente por que RMP = QE, criei alguns gráficos de contas T contábeis com anotações.

Por que isso é importante?

Desde o mínimo de março de 2009, após a crise financeira de 2008, ativos de risco como o S&P 500, o Nasdaq 100, o ouro e o Bitcoin emergiram do Hades da deflação, registrando retornos impressionantes.

Este é o mesmo gráfico, mas normalizado para um valor índice inicial de 100 em março de 2009. A valorização do Bitcoin de Satoshi Nakamoto é tão impressionante que vale a pena listar um gráfico separado para comparação com outras ferramentas tradicionais de proteção contra a inflação (como ações e ouro).

Se você deseja enriquecer na era do QE da “Pax Americana”, precisa possuir ativos financeiros. Se entrarmos em outra era de QE ou RMP (como quer que chamem), segure firmemente os ativos que possui e faça todo o possível para transformar seu modesto salário em mais ativos.

Uma vez que você começou a se preocupar se RMP é igual a QE, vamos fazer alguma análise contábil do mercado monetário.

Compreender QE e RMP

Agora é hora de dar uma olhada no gráfico em T da contabilidade. Os ativos estão do lado esquerdo do livro, e os passivos do lado direito. A maneira mais simples de entender o fluxo de caixa é visualizá-lo. Vou explicar como e por que a QE e a RMP criam dinheiro, levando à inflação financeira e de bens/serviços.

Primeiro passo do QE

1: O JPMorgan é um dealer primário, possui uma conta na Reserva Federal e detém títulos do governo.

2: O Federal Reserve realiza uma ronda de afrouxamento quantitativo ao comprar obrigações do JPMorgan.

3: O Federal Reserve cria moeda do nada e paga os títulos injetando reservas na conta do JPMorgan.

Saldo final: O Federal Reserve criou reservas e comprou títulos da JPMorgan Chase. Como a JPMorgan Chase irá lidar com essas reservas?

Etapa dois do QE

1: O Federal Reserve cria dinheiro do nada, ou seja, reservas. Assim que o JPMorgan utiliza esses fundos, eles têm um efeito estimulante. O JPMorgan só comprará outro título para substituir o título vendido ao Federal Reserve se novos títulos forem atraentes em termos de taxa de juros e risco de crédito.

2: O Tesouro dos Estados Unidos emitiu novos títulos através de leilão, e o JPMorgan Chase comprou esses títulos. Os títulos do governo são isentos de risco, e neste caso, a taxa de retorno dos títulos é superior à taxa de juros das reservas, portanto, o JPMorgan Chase comprará os novos títulos emitidos.

3: O JPMorgan usa reservas para pagar os valores devidos dos títulos.

4: O Ministério das Finanças depositará reservas na sua conta geral do Tesouro (TGA), que é a sua conta de cheques na Reserva Federal.

5: O JPMorgan recebeu os títulos.

EB: O comportamento de impressão de dinheiro da Reserva Federal forneceu financiamento para o aumento da oferta de títulos (posições da Reserva Federal e do JPMorgan).

QE terceira etapa

1: A impressão de dinheiro permite ao Tesouro emitir mais títulos a preços mais baixos. Isso é puramente inflação de ativos financeiros. A redução das taxas de rendimento dos títulos do governo aumentará o valor presente líquido de ativos com fluxos de caixa futuros (como ações). Assim que o Tesouro distribuir benefícios, surgirá inflação de bens/serviços.

2: O Centro de Cuidados Infantis Tim Walz Somali (que atende crianças com dificuldades de leitura, mas que desejam aprender outras habilidades) recebeu uma verba federal. O Ministério das Finanças descontou da conta TGA e depositou os fundos na conta do centro no JPMorgan.

EB: A conta TGA financia os gastos do governo, criando assim uma demanda por bens e serviços. Esta é a forma como a flexibilização quantitativa causa inflação na economia real.

Títulos do Tesouro de curto prazo e obrigações do Tesouro de longo prazo

Os prazos dos títulos do tesouro de curto prazo são inferiores a um ano. O título do tesouro com maior volume de negociação é o título a prazo de 10 anos, tecnicamente denominado de título a 10 anos. O rendimento dos títulos do tesouro de curto prazo é ligeiramente superior à taxa de juros das reservas mantidas no Federal Reserve. Vamos voltar ao primeiro passo, substituindo os títulos do tesouro de longo prazo pelos de curto prazo.

EB: A única diferença é que o Federal Reserve trocou reservas por títulos do Tesouro a curto prazo. O fluxo de dinheiro da flexibilização quantitativa termina aqui, pois o JPMorgan não tem incentivos para comprar mais títulos do Tesouro a curto prazo, uma vez que a taxa de juros das reservas é superior ao rendimento dos títulos do Tesouro a curto prazo.

A imagem acima mostra a taxa de reservas menos o rendimento dos títulos do Tesouro de 3 meses, resultando em um valor positivo. Bancos que buscam maximizar lucros irão depositar fundos no Federal Reserve, em vez de comprar títulos do Tesouro de curto prazo com rendimento inferior. Portanto, o tipo de títulos de dívida adquiridos com reservas é muito importante. Se o risco de taxa de juros ou o prazo for muito pequeno, os fundos impressos pelo Federal Reserve permanecerão em seu balanço patrimonial, sem qualquer efeito. Analistas acreditam que, tecnicamente, o efeito estimulante do Federal Reserve ao comprar um título do Tesouro de curto prazo de 1 dólar é muito inferior ao efeito estimulante de comprar um título de 1 dólar sob a política de afrouxamento quantitativo.

Mas e se os detentores desses títulos do tesouro de curto prazo não forem bancos, mas sim outras instituições financeiras? Atualmente, os fundos do mercado monetário detêm 40% dos títulos do tesouro de curto prazo não pagos, enquanto os bancos detêm apenas 10%. Da mesma forma, se os bancos puderem obter um retorno maior depositando reservas no Federal Reserve, por que ainda comprariam títulos do tesouro de curto prazo? Para entender o impacto potencial do RMP, precisamos analisar que decisões os fundos do mercado monetário tomariam quando o Federal Reserve compra os títulos do tesouro de curto prazo detidos pelos fundos do mercado monetário. Eu farei uma análise do RMP semelhante àquela da política de afrouxamento quantitativo.

Passo 1 do RMP

1: O Grupo Vanguard é um fundo do mercado monetário licenciado, que possui uma conta no Federal Reserve e detém títulos do Tesouro de curto prazo.

2: O Federal Reserve realiza uma operação RMP através da compra de títulos do Tesouro de curto prazo ao grupo Vanguard.

3: O Federal Reserve cria dinheiro do nada e paga contas creditando os fundos do acordo de recompra reversa (RRP) na conta do Vanguard Group. O RRP é uma ferramenta de financiamento overnight, e os juros são pagos diretamente pelo Federal Reserve diariamente.

EB: Como pode o grupo Pioneer utilizar o saldo RRP?

Passo dois do RMP (o Grupo Pioneer compra mais notas)

1: O Federal Reserve criou dinheiro do nada, e esse dinheiro se tornou o saldo RRP. Assim que o Vanguard Group utilizar esses fundos, eles terão um efeito estimulante. O Vanguard Group só comprará outros instrumentos de dívida sem risco de curto prazo se o rendimento for superior ao RRP. Isso significa que o Vanguard Group só comprará títulos do Tesouro recém-emitidos. Como fundo do mercado monetário (MMF), o Vanguard Group tem várias restrições sobre os tipos e prazos de dívida que pode comprar com os fundos dos investidores. Devido a essas restrições, o Vanguard Group normalmente só compra títulos do Tesouro.

2: O Departamento do Tesouro dos EUA emitiu novos títulos através de leilão, que foram finalmente adquiridos pelo grupo Vanguard.

3: O Grupo Pioneer utiliza notas de pagamento em dinheiro no RRP.

4: O Ministério das Finanças depositará o RRP em sua conta geral do Tesouro (TGA).

5: O Grupo Pioneer recebeu os títulos que comprou.

EB: O dinheiro criado pela Reserva Federal financiou a compra de novos títulos do Tesouro.

A rentabilidade dos títulos do tesouro nunca será inferior à rentabilidade do RRP, pois, como comprador marginal de títulos do tesouro, se a rentabilidade for igual à dos títulos do tesouro, os fundos do fundo do mercado monetário permanecerão no RRP. Tecnicamente, como o Federal Reserve pode imprimir dinheiro unilateralmente para pagar os juros do saldo do RRP, seu risco de crédito é ligeiramente superior ao do Tesouro dos EUA, que precisa da aprovação do Congresso para emitir dívida. Portanto, a menos que a rentabilidade dos títulos do tesouro seja maior, os fundos do mercado monetário tendem a manter o caixa no RRP. Isso é importante, pois os títulos do tesouro carecem de características de duração, o que significa que a implementação do RMP pelo Federal Reserve que resulta em uma queda de alguns pontos base na rentabilidade não terá um grande impacto na inflação dos ativos financeiros. A inflação só se refletirá nos ativos financeiros e nos bens e serviços quando o Tesouro utilizar os fundos arrecadados para comprar bens e serviços.

O terceiro passo do RMP (o Grupo Pioneiro fornece empréstimos ao mercado de recompra)

Se o rendimento dos novos títulos do tesouro for inferior ou igual ao rendimento do RRP, ou se a oferta de novos títulos do tesouro for insuficiente, existem outras formas de investimento para o fundo do mercado monetário (MMF) que possam levar à inflação de ativos financeiros ou bens/serviços? Sim. Os fundos do mercado monetário podem emprestar dinheiro no mercado de recompra de títulos do tesouro.

O acordo de recompra é abreviado como repo. Neste exemplo, a recompra de títulos refere-se a fundos do mercado monetário que, utilizando novos títulos do Tesouro como colateral, oferecem empréstimos em dinheiro overnight. Em condições normais de mercado, a taxa de retorno da recompra deve ser igual ou ligeiramente inferior ao teto da taxa dos fundos federais. Atualmente, a taxa de retorno do RRP é igual à taxa dos fundos federais, ou seja, 3,50%. A taxa de retorno dos títulos do Tesouro a três meses é de 3,60%. Mas o teto da taxa dos fundos federais é de 3,75%. Se a transação de recompra estiver próxima do teto da taxa dos fundos federais, os fundos do mercado monetário podem obter uma taxa de retorno cerca de 0,25% superior ao emprestar no mercado de recompra em comparação ao que obteriam no RRP (3,75% menos a taxa de retorno do RRP de 3,50%).

1: O Federal Reserve cria o saldo RRP através da impressão de dinheiro e da compra de títulos do Tesouro ao grupo Vanguard.

2: O Departamento do Tesouro dos EUA emite obrigações.

3: LTCM (um fundo de hedge de valor relativo que ressurgiu) comprou títulos em um leilão, mas não tinha fundos suficientes para pagar. Eles precisavam tomar emprestado no mercado de recompra para pagar ao Tesouro.

4: Banco Mellon de Nova Iorque (BONY) facilitou uma transação de recompra tripartida. Eles receberam títulos como colateral da LTCM.

5: A BONY recebeu dinheiro retirado do saldo RRP do Grupo Pioneer. Este dinheiro foi depositado na BONY e, em seguida, pago à LTCM.

6: LTCM usa seus depósitos para pagar títulos. Este depósito torna-se o saldo do TGA mantido pelo Tesouro dos EUA no Federal Reserve.

7: O Grupo Pioneer extrai dinheiro do RRP e empresta no mercado de recompra. O Grupo Pioneer e o LTCM decidirão diariamente se renovam o acordo de recompra.

EB: O dinheiro impresso pelo Federal Reserve foi utilizado pelo Grupo Vanguard para comprar títulos do Tesouro, proporcionando assim financiamento para a compra de títulos pela LTCM. O Tesouro pode emitir títulos de longo ou curto prazo, e a LTCM comprará esses títulos a qualquer preço, pois a taxa de recompra é previsível e acessível. O Grupo Vanguard sempre emprestará a uma taxa “adequada”, uma vez que o Federal Reserve imprime dinheiro e compra os títulos que emitiu. O RMP é uma forma disfarçada do Federal Reserve para liquidar cheques do governo. Isso é altamente inflacionário tanto do ponto de vista financeiro quanto de bens/serviços reais.

RMP Política

Eu tenho algumas perguntas, cujas respostas podem surpreendê-lo.

Por que o anúncio do RMP não foi incluído na declaração formal do Comitê Federal de Mercado Aberto, como todos os planos de flexibilização quantitativa anteriores?

O Federal Reserve decide unilateralmente que a flexibilização quantitativa é uma ferramenta de política monetária que estimula a economia ao remover do mercado títulos de longo prazo sensíveis a taxas de juros. O Federal Reserve considera que o RMP é uma ferramenta de implementação técnica e não estimulará a economia, pois remove do mercado títulos do Tesouro de curto prazo semelhantes a dinheiro.

O RMP precisa passar pela votação formal do FOMC?

Sim, e não. O FOMC instruiu o Banco da Reserva Federal de Nova Iorque a implementar o RMP, a fim de manter as reservas “suficientes”. O Fed de Nova Iorque pode unilateralmente decidir aumentar ou diminuir a escala de compra de títulos do Tesouro no RMP, até que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) vote para encerrar o programa.

O que é “reservas adequadas”?

Este é um conceito vago, sem uma definição fixa. O Fed de Nova Iorque decide quando as reservas são suficientes e quando não são. Na próxima seção, explicarei por que Buffalo Bill Bessent controla o nível suficiente de reservas. Na verdade, o Fed transferiu o controle da parte curta da curva de rendimento para o Departamento do Tesouro.

Quem é o presidente do Fed de Nova Iorque? Qual é a sua opinião sobre a flexibilização quantitativa e o RMP?

John Williams é o presidente do Federal Reserve de Nova Iorque. Seu próximo mandato de cinco anos começará em março de 2026. Ele não vai sair. Ele tem defendido ativamente a teoria de que o Federal Reserve deve expandir seu balanço patrimonial para garantir “reservas adequadas”. Seu histórico de votação sobre afrouxamento quantitativo é muito favorável, e ele declarou publicamente que é totalmente a favor de imprimir dinheiro. Ele acredita que o RMP não é afrouxamento quantitativo, portanto não tem efeito de estímulo econômico. Isso é bom, porque quando a inflação inevitavelmente subir, ele dirá “não é minha culpa” e continuará a usar o RMP para imprimir dinheiro.

Uma onda de impressão de dinheiro sem limites e sem restrições

Em torno da definição de flexibilização quantitativa (QE) e das várias alegações de que os níveis de reservas são “suficientes”, o que permite ao Federal Reserve honrar os cheques dos políticos. Isso não é de forma alguma flexibilização quantitativa (QE), é a máquina de imprimir dinheiro funcionando freneticamente! Cada programa anterior de flexibilização quantitativa (QE) tinha uma data de término definida e um limite mensal de compra de títulos. A extensão do programa requer votação pública. Teoricamente, desde que John Williams (presidente do Federal Reserve) esteja disposto, o RMP pode se expandir indefinidamente. E John Williams, na verdade, não tem controle real da situação, porque sua doutrina econômica não lhe permite considerar que seu banco está diretamente alimentando a inflação.

Reservas adequadas e RMP

A existência do RMP deve-se ao fato de que o mercado livre não consegue lidar com o enorme risco, semelhante à “cobra negra do Alabama”, trazido pelo aumento da emissão de títulos do Tesouro. As reservas devem crescer. Devem ocorrer em sincronia com a emissão de dívida pública, caso contrário, o mercado colapsará. Eu discuti isso em um artigo intitulado “Hallelujah”.

Abaixo está a tabela do montante total de emissão de obrigações do governo negociáveis para o exercício financeiro de 2020 a 2025:

Em suma, embora Bessenet afirme que a recusa de Yellen em prorrogar o prazo da dívida é um erro de política épico, a dependência do Tesouro dos EUA em relação ao financiamento de curto prazo a baixo custo continua a aumentar. Atualmente, o mercado precisa absorver cerca de 500 bilhões de dólares em títulos do Tesouro toda semana, superior aos cerca de 400 bilhões de dólares por semana em 2024. A ascensão de Trump, embora ele tenha prometido reduzir o déficit durante sua campanha, não alterou a tendência crescente do total de emissão de títulos da dívida. Além disso, quem está no poder não importa, pois mesmo que Kamala Harris seja eleita, o plano de emissão não mudará.

Qual é o motor por trás do aumento do volume total de emissão de títulos públicos? O volume é enorme e continua a crescer, porque os políticos não vão parar de distribuir benefícios.

O Escritório de Orçamento do Congresso ( CBO ) e os dealers primários concordam que, nos próximos três anos, o déficit ultrapassará 2 trilhões de dólares. Esta situação de desperdício parece não ter qualquer mudança.

Antes de discutir por que RMP≠QE, gostaria de prever como a Besant utilizará o RMP para estimular o mercado imobiliário.

Recompra financiada pela RMP

Eu sei que isso é doloroso para alguns de vocês investidores, mas por favor, lembrem-se do que aconteceu no início de abril deste ano. Logo após Trump fazer a declaração sobre tarifas “TACO” (que pode se referir à lei antitruste), Bessent afirmou em uma entrevista à Bloomberg que poderia usar recompra para estabilizar o mercado de títulos do governo. Desde então, o montante nominal da recompra de títulos do governo tem aumentado continuamente. Através do programa de recompra, o Tesouro utiliza a receita da emissão de títulos do governo para recomprar títulos não ativos emitidos anteriormente. Se o Federal Reserve imprimir dinheiro para comprar esses títulos, então os títulos do Tesouro de curto prazo na verdade financiam diretamente o Tesouro, e então o Tesouro pode aumentar o montante total de emissão de títulos do Tesouro de curto prazo e usar parte da receita para recomprar títulos do governo com prazos mais longos. Especificamente, eu acredito que Bessent usará a recompra para comprar títulos do governo com prazo de 10 anos, reduzindo assim o rendimento. Dessa forma, Bessent poderá magicamente eliminar o risco de taxa de juros no mercado utilizando a política de mercado de taxa de juros (RMP). Na verdade, essa é exatamente a forma como o afrouxamento quantitativo funciona!

A taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos é crucial para os proprietários que representam 65% do total de lares nos Estados Unidos, assim como para os compradores de casa de primeira viagem em dificuldades. Taxas de rendimento mais baixas dos títulos a 10 anos ajudam as famílias americanas a obterem empréstimos com garantia hipotecária, aumentando assim o consumo. Além disso, as taxas de juros das hipotecas também cairão, o que ajudará a melhorar a acessibilidade da habitação. Trump tem declarado publicamente que acredita que as taxas de juros das hipotecas estão demasiado altas e que, se conseguir isso, ajudará o Partido Republicano a continuar no poder. Assim, Basent irá utilizar políticas do mercado de taxas de juros e recompra para adquirir títulos do governo a 10 anos. Títulos do governo a 10 anos e redução das taxas de juros das hipotecas.

Vamos dar uma olhada rápida em alguns gráficos do mercado imobiliário dos Estados Unidos.

Há uma grande quantidade de valor líquido das casas disponível para financiamento alavancado.

A onda de refinanciamento está apenas a começar.

Os níveis atuais de refinanciamento estão muito aquém do pico da bolha imobiliária de 2008.

Se Trump conseguir resolver o problema da acessibilidade à habitação através da redução dos custos de financiamento, então os republicanos poderão inverter a situação atual. E manter a sua maioria nas duas câmaras do legislativo.

Bescent não declarou publicamente que iria utilizar recompra para estimular o mercado imobiliário, mas se eu fosse ele, usaria essa nova ferramenta de impressão de dinheiro da maneira descrita acima. Agora, vamos ouvir por que o argumento RMP≠QE.

Os opositores sempre se opõem.

A seguir estão as críticas dos opositores ao plano RMP, questionando se ele pode criar inflação financeira e de bens/serviços:

• O Federal Reserve compra títulos do tesouro de curto prazo através do RMP e compra títulos de longo prazo através do QE. Se não houver títulos de longo prazo, a compra de títulos do tesouro de curto prazo quase não afeta os mercados financeiros.

-RMP terminará em abril, pois essa é a data limite para pagamento de impostos, e após isso, o mercado de recompra voltará ao normal devido à diminuição da volatilidade do TGA.

O meu gráfico em T da contabilidade mostra claramente como a compra de títulos do tesouro de curto prazo pelo RMP financia diretamente a emissão de novas dívidas. A dívida será utilizada para gastos, o que provocará inflação, e poderá reduzir os rendimentos da dívida de longo prazo através de recompra. Embora o plano de gestão de taxas de juro (RMP) transmita políticas de afrouxamento através de títulos do tesouro em vez de obrigações, continua a ser eficaz. Ser excessivamente crítico só fará com que se fique atrás do mercado.

O aumento do volume total de emissão de títulos do Tesouro nega a afirmação de que o plano de gestão de taxas de juros falhou em abril. Devido à necessidade, a estrutura de financiamento do governo dos EUA está passando por uma transformação, dependendo mais dos títulos do Tesouro.

Este artigo refuta essas duas críticas, fazendo-me acreditar que o ciclo de quatro anos chegou ao fim. O Bitcoin claramente não concorda com a minha opinião, o ouro acha que a minha opinião é “mais ou menos”, mas a prata vai lucrar bastante. Sobre isso, só posso dizer: tenha paciência, amigo, tenha paciência. No final de novembro de 2008, após o anúncio do ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, da primeira rodada de afrouxamento quantitativo (QE1), o mercado continuou a cair. Foi apenas em março de 2009 que o mercado começou a se recuperar. Mas se você ficou apenas observando, perdeu uma ótima oportunidade de compra.

Desde o lançamento da RMP (Política Monetária Aleatória), o Bitcoin (branco) caiu 6%, enquanto o ouro subiu 2%.

Outro fator de liquidez que o RMP mudará é que muitos dos principais bancos centrais do mundo (como o Banco Central Europeu e o Banco do Japão) estão reduzindo o tamanho de seus balanços. A redução do balanço não se alinha com a estratégia de criptomoedas que só sobem e não descem. Com o tempo, o RMP criará bilhões de dólares em nova liquidez, e a taxa de câmbio do dólar em relação a outras moedas fiduciárias cairá drasticamente. A desvalorização do dólar, embora benéfica para o plano de reindustrialização “América em Primeiro Lugar” de Trump, é desastrosa para os exportadores globais, que enfrentam não apenas tarifas, mas também a dificuldade da valorização de suas moedas em relação ao dólar. A Alemanha e o Japão utilizarão, respectivamente, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão para criar mais crédito interno, a fim de conter a valorização do euro e do iene em relação ao dólar. Até 2026, o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão se unirão para acelerar a extinção das moedas fiduciárias. Viva!

Perspectiva de Negócios

Um volume de 40 mil milhões de dólares por mês é, sem dúvida, impressionante, mas a proporção em relação ao total da dívida não paga está muito abaixo de 2009. Assim, não podemos esperar que o seu efeito de estímulo ao crédito a este nível de preços de ativos financeiros seja tão significativo como em 2009. É precisamente por isso que a atual visão errada de que o RMP é superior ao QE na criação de crédito, bem como a incerteza sobre a existência do RMP após abril de 2026, levará o preço do Bitcoin a oscilar entre 80 mil e 100 mil dólares até o início do novo ano. À medida que o mercado equipara o RMP ao afrouxamento quantitativo (QE), o Bitcoin rapidamente retornará a 124.000 dólares e avançará rapidamente em direção a 200.000 dólares. Março será o mês em que as expectativas das pessoas sobre o RMP a impulsionar os preços dos ativos alcançarão o auge, momento em que o Bitcoin cairá e formará um fundo local muito acima de 124.000 dólares, uma vez que John Williams(John Williams) ainda está firmemente no botão “Brrrr”.

As criptomoedas alternativas estão em estado crítico. A queda acentuada de 10 de outubro causou perdas significativas para muitos traders de liquidez indivíduos e hedge funds. Acredito que muitos provedores de liquidez de fundos de liquidez olharam para os relatórios de patrimônio líquido de outubro e disseram 'chega!'. Os pedidos de resgates vieram em massa, levando a uma contínua queda nos preços. O mercado de criptomoedas alternativas precisa de tempo para se recuperar, mas para aqueles que valorizam seus fundos e leem atentamente as regras de operação das exchanges, agora é a hora de vasculhar os entulhos.

Falando sobre altcoins, a minha favorita é a Ethena. Devido à redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, os preços das moedas caíram, enquanto a política RMP aumentou a oferta de moeda, fazendo com que o preço do Bitcoin subisse, o que gerou uma demanda por alavancagem em dólares sintéticos no mercado de capitais cripto. Isso elevou o hedge de caixa ou a taxa de retorno de base, levando as pessoas a criarem USDe para empréstimos a taxas mais altas. Mais importante ainda, a diferença de taxa entre os títulos do tesouro e a taxa de retorno de base das criptomoedas aumentou, com as criptomoedas oferecendo uma rentabilidade mais alta.

O aumento da receita de juros do protocolo Ethena será reinvestido no Tesouro ENA, impulsionando, em última instância, a recompra de tokens ENA. Eu prevejo que a oferta circulante de USDe aumentará, o que será um indicador antecipado de um grande aumento no preço do ENA. Isso é puramente o resultado do jogo entre as taxas de juros do dólar da finança tradicional e das criptomoedas, uma situação semelhante ocorreu quando o Federal Reserve iniciou um ciclo de afrouxamento em setembro de 2024.