Compreender a Perda Impermanente na Provisão de Liquidez em DeFi

O que realmente acontece às suas tokens numa Pool de Liquidez?

Quando deposita ativos numa pool de liquidez DeFi, está essencialmente a atuar como um formador de mercado. Parece lucrativo, certo? Mas há um custo oculto que surpreende muitos recém-chegados—a perda impermanente. Este fenómeno ocorre quando a relação de preços entre os seus ativos depositados muda desde o momento em que os contribuiu. Quanto mais dramática for a movimentação de preços, maior será a divergência em relação ao valor inicial da sua posição.

Aqui está o problema central: se tivesse simplesmente mantido as suas tokens fora da pool, o valor da sua carteira poderia ter crescido de forma diferente do que recebeu ao retirar. Essa diferença? É a perda impermanente em ação.

Como os AMMs criam este problema

Os formadores de mercado automatizados (AMMs) operam de forma fundamentalmente diferente das trocas tradicionais com livro de ordens. Em vez de corresponderem ordens de compra e venda, os AMMs baseiam-se numa fórmula matemática para determinar os preços com base na proporção de reservas de tokens na pool (a famosa fórmula de produto constante x × y = k).

Quando os preços se movem no mercado mais amplo, os traders de arbitragem respondem adicionando um ativo e removendo outro até que a proporção da pool reflita os preços atuais do mercado. Este reequilíbrio é o que cria a exposição à perda impermanente para os provedores de liquidez.

O mecanismo funciona assim: imagine uma pool de liquidez com valores iguais em dólares de dois ativos. Quando o preço de um ativo duplica, os traders de arbitragem ajustam automaticamente a composição da pool. A sua participação nessa pool agora contém menos do ativo valorizado e mais do outro—significando que ficou subexposto aos vencedores.

A matemática real: como é que os números se apresentam

Nem todos os movimentos de preço criam perdas iguais. Aqui está como a perda impermanente escala com diferentes movimentos de preço:

• Movimento de preço 1.25x = aproximadamente 0.6% de perda em relação a manter (HODL)
• Movimento de preço 1.50x = cerca de 2.0% de perda
• Movimento de preço 2x = cerca de 5.7% de perda
• Movimento de preço 3x = aproximadamente 13.4% de perda
• Movimento de preço 5x = cerca de 25.5% de perda

Um ponto crítico: a perda impermanente aplica-se independentemente de os preços subirem ou descerem. É puramente uma questão de volatilidade—quanto maior a oscilação de preço em qualquer direção, maior será a sua exposição potencial.

Uma explicação prática: por que a contribuição de liquidez da Alice teve um desempenho inferior

Vamos fundamentar isto num exemplo concreto. A Alice deposita 1 ETH e 100 USDC numa pool de liquidez quando o ETH é negociado a 100 USDC por token. A sua posição inicial vale 200 dólares, e ela possui 10% da pool.

O preço do ETH dispara para 400 USDC. Os traders de arbitragem começam imediatamente a ajustar a composição da pool—vendendo ETH e comprando USDC—até que a pool reflita este novo preço. Eventualmente, a pool contém aproximadamente 5 ETH e 2.000 USDC.

Quando a Alice retira, a sua participação de 10% rende 0.5 ETH e 200 USDC—um valor combinado de 400 dólares. Isso representa um ganho de 100% desde a sua entrada!

Mas aqui é que a perda impermanente se revela: se a Alice tivesse simplesmente mantido os seus 1 ETH e 100 USDC fora de qualquer pool, ela teria $200 uma quantidade de ativos $500 equivalente a 1 ETH a (+ 100 USDC$400 . Ao fornecer liquidez, ela “perdeu” )em comparação com o HODL—essa é a perda impermanente.

Por que os LPs ainda participam? As taxas de negociação fazem a diferença

Dado este risco, pode perguntar-se: por que razão alguém forneceria liquidez? A resposta está nas taxas de negociação. Cada troca que ocorre na pool gera uma comissão que é distribuída aos provedores de liquidez proporcionalmente à sua participação.

Se uma pool experimentar um volume de negociação suficiente, as taxas acumuladas podem mais do que compensar a perda impermanente. Em alguns casos, os LPs ganham muito mais do que a sua perda impermanente, tornando a posição lucrativa no geral. No entanto, a rentabilidade varia dramaticamente consoante o protocolo, o par de ativos específico, o nível de comissão e as condições atuais do mercado.

Por isso, pares de stablecoins $100 como USDC-USDT ou versões embrulhadas do mesmo ativo subjacente( atraem liquidez significativa—as suas relações de preço permanecem estáveis, eliminando praticamente o risco de perda impermanente. Ainda assim, estes pools podem ocasionalmente sofrer stress durante eventos de despegagem.

Por que “impermanente” não significa sem risco

A terminologia aqui pode ser enganadora. O termo “impermanente” sugere que a perda não é real—e tecnicamente, isso é verdade enquanto os ativos permanecem na pool. Se os preços voltarem à sua relação original, a perda impermanente desaparece completamente.

No entanto, no momento em que retira os seus ativos, qualquer perda não realizada cristaliza-se numa perda permanente. Não há como revertê-la. Esta distinção importa na estratégia: alguns LPs esperam que os preços se estabilizem antes de sair, na esperança de que a relação retorne. Outros saem independentemente e aceitam a perda se as taxas recebidas superarem essa perda.

Como se proteger: Gestão prática de risco

Comece com posições menores. Não deposite toda a sua alocação numa única pool inicialmente. Avalie os retornos reais e o seu nível de conforto com a volatilidade primeiro.

Combine a volatilidade dos ativos com a sua tolerância ao risco. Pools de stablecoins são naturalmente de menor risco. Combinar ativos com históricos de preço muito diferentes )como uma altcoin de baixa capitalização com ETH( aumenta exponencialmente a exposição à perda impermanente.

Escolha protocolos estabelecidos. A natureza open-source do DeFi significa que qualquer um pode fazer fork e modificar AMMs existentes. Implementações mais novas e não auditadas carregam riscos ocultos—os seus fundos podem ficar presos por bugs ou vulnerabilidades imprevistas.

Analise pools com rendimentos anormalmente altos. APYs generosos indicam geralmente volume de negociação excecional ou risco não compensado. Seja cético.

Soluções modernas: Liquidez concentrada e pools especializados

As próximas gerações de AMMs estão a abordar estes desafios. Mecanismos de liquidez concentrada permitem aos provedores especificar faixas de preço onde ganham taxas, reduzindo a exposição em pontos extremos de preço. Pools especializados otimizados para stablecoins usam fórmulas matemáticas diferentes que minimizam a perda impermanente para ativos correlacionados. Opções de fornecimento de liquidez de lado único também estão a surgir, oferecendo formas alternativas de ganhar taxas do protocolo sem manter relações de preço precisas.

Estas inovações não eliminam completamente a perda impermanente, mas reduzem significativamente a exposição para provedores dispostos a envolver-se mais ativamente com as suas posições.

A conclusão

A perda impermanente representa uma característica fundamental dos formadores de mercado automatizados—está incorporada na sua forma de funcionamento. Antes de contribuir com liquidez, compreenda que os seus ativos serão automaticamente reequilibrados à medida que os preços se movem, potencialmente deixando-o subexposto aos vencedores e sobreexposto aos perdedores. O segredo é garantir que as taxas de negociação compensem este efeito. Para pares de baixa volatilidade e estáveis, isso costuma ser possível. Para combinações de ativos altamente voláteis, é necessário um volume substancial para justificar o risco. Comece de forma conservadora, escolha os seus pools com cuidado e sempre considere a perda impermanente no seu cálculo de retornos esperados.