Estas últimas dias, o mercado realmente parece estar a passar por uma "queda abrupta". O Bitcoin caiu, o ouro caiu, e até os mercados americanos não escaparam. Parece que os ativos globais de repente perderam o seu apelo, todos a descer juntos.

Muitas pessoas estão perplexas — só o Japão aumentou a taxa de juro, como é que isso consegue mexer com os nervos do mercado global? Na verdade, por trás não é assim tão complicado, é apenas um jogo de "fuga de capitais" de grande escala.

**Como jogar os 25 anos de "dividendo zero" até atingir 4 trilhões de dólares**

Nos últimos quatro quartos de século, o Banco do Japão manteve taxas próximas de zero ou até negativas. Em suma, essas grandes instituições internacionais e fundos de hedge podiam emprestar ienes sem pagar juros. Como é que uma coisa tão barata podia ser ignorada?

A estratégia é bastante direta: emprestar ienes → trocar por dólares → comprar Bitcoin, ações nos EUA, ouro, esses ativos de alto rendimento. Desde que esses ativos estejam a subir, com custos quase zero, toda a cadeia consegue continuar a operar. Ao longo de mais de vinte anos, essa "fuga de dinheiro" sem esforço já expandiu para quase 4 trilhões de dólares. Parece loucura? Mas está a acontecer de facto.

**Mudança de política, as regras do jogo mudaram**

Agora, o Banco do Japão começou a apertar a política monetária. Este sinal tem múltiplos significados—

Primeiro, o custo de emprestar ienes subiu drasticamente. Antes quase zero, agora é preciso pagar juros reais. Em segundo lugar, o iene pode valorizar-se. As instituições que tomaram empréstimos, ao devolverem os ienes para pagar dívidas, terão que suportar perdas cambiais. Com esse duplo golpe, os capitais internacionais que operaram durante décadas ficam imediatamente assustados.

Qual é a reação deles? Não é sentar-se e fazer análises, mas — vender. Vender Bitcoin, ações nos EUA, rapidamente trocar por ienes, e pagar as dívidas. Isto não é uma visão pessimista do mercado para esses ativos, mas uma ação coletiva de liquidação forçada.

**O mercado parece estar a desmoronar, mas na verdade está a "perder sangue"**

A queda que vês é, fundamentalmente, o fluxo inverso desses 4 trilhões de dólares de capitais. Quando esses fundos entraram na altura, sustentaram os preços dos ativos; agora, ao saírem, fazem o mercado despencar. A curto prazo, a grande mudança na oferta não é absorvida pelo mercado, e os preços têm que ceder.

Nessas condições, a volatilidade será intensa. Mas é importante perceber que — o que realmente está a mudar não são os fundamentos desses ativos, mas a mudança no fluxo de capitais externos. O código do Bitcoin não mudou, as empresas cotadas na bolsa não alteraram os seus negócios, apenas o capital de arbitragem já não consegue obter os mesmos custos de financiamento tão baratos de antes.

**O que esperar a seguir**

No curto prazo, enquanto o Banco do Japão continuar a subir as taxas, essa pressão de liquidação vai persistir. Mas isto não é um processo sem fim. Quando todas essas posições de arbitragem forem fechadas, e o mercado tiver digerido o impacto, um novo equilíbrio começará a formar-se. Nesse momento, podem surgir novas lógicas e novas oportunidades.

Por fim, quero dizer que — entender o mercado não é para prever subidas ou descidas, mas para perceber o que está a acontecer por trás. Esta volatilidade não surge do nada, é uma consequência inevitável de uma mudança nas regras do jogo a longo prazo. Com essa compreensão clara, podemos encarar as próximas oscilações com mais tranquilidade.