A recente decisão do Banco do Japão de aumentar a taxa de juro desencadeou uma reação em cadeia no mercado. A taxa de referência foi elevada para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. Embora pareça apenas um ajuste técnico de 25 pontos base, marca a viragem de uma era — o modelo de arbitragem que dependia de empréstimos quase a custo zero de ienes para alocar ativos globalmente está oficialmente em contagem decrescente.

Por que é que o banco central precisa de agir com tanta urgência? A razão é bastante direta. A inflação no Japão tem ultrapassado o objetivo de 2% por quatro anos consecutivos, com os preços a subir continuamente. Mas o que dói mais é que os salários reais dos trabalhadores comuns continuam a cair há dez meses, e os dados económicos também não mostram melhorias. O banco central encontra-se numa encruzilhada: deixar a inflação continuar a consumir o poder de compra ou aumentar as taxas de juro para impactar uma economia já debilitada? No final, optaram pela primeira opção.

Que reação em cadeia esta mudança de política pode desencadear? Existem alguns pontos-chave que merecem atenção:

Primeiro, a lógica subjacente às operações de arbitragem global foi destruída. Nas últimas décadas, o iene barato foi a melhor ferramenta de financiamento nos mercados de capitais. Emprestar ienes para comprar ações nos EUA, ouro ou ativos criptográficos — este modelo sustentou inúmeros fundos de hedge. Agora, com as taxas a subir, esta "máquina de movimento perpétuo" começará a falhar progressivamente.

Em segundo lugar, a enorme quantidade de títulos do Tesouro dos EUA que o Japão detém pode desencadear uma reversão de fluxos de capital. Quando as taxas de juro domésticas se tornam mais atrativas, o retorno marginal de investimentos no exterior diminui. Isso pode elevar os custos globais de empréstimo, pressionando todos os ativos de risco.

Terceiro, o mercado de criptomoedas sentirá o impacto de forma direta. Uma das motivações do atual mercado em alta foi a liquidez global abundante. Com o ciclo de afrouxamento a recuar, os ativos dependentes de taxas baixas precisarão de uma nova avaliação. Pode haver uma recuperação técnica a curto prazo, mas isso é apenas inércia; o verdadeiro teste de resistência está apenas a começar.

A reação do mercado também confirma isto. O iene não valorizou como esperado; pelo contrário, o mercado de criptomoedas reagiu com uma recuperação após uma fase de sobrevenda. Mas será este um sinal de "má notícia já foi totalmente descontada" ou uma calma falsa antes da tempestade? É difícil de dizer. O mais importante é perceber que a antiga ordem de taxas baixas está a desmoronar-se, e o novo sistema de avaliação de riscos ainda está em fase de exploração.